生技；原料藥 – 利多不斷 台耀下半年撐竿跳

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轉貼2016年6月3日MoneyDJ新聞，供同學參考

擬調報價，旭富下半年抗發炎原料藥訂單估回流

記者 蕭燕翔 報導

匯價影響漸趨穩定，原料藥廠商旭富(4119)有意適度調整銷日的抗發炎用原料藥報價，預料將帶動下半年訂單回流。法人也看好，旭富在風溼性關節炎、憂鬱症、愛滋病及青光眼等治療領域的長期潛力，今年營運將如期創高，每股稅後盈餘5.5-5.8元，明年維持高獲利及高配息可期。

旭富今年營收成長亮眼，前四月營收年增31.73%，以各項產品比重來，風溼性關節炎用藥(HOCLQ)31.12%、帕金森氏症用藥PGA 18.34%、治療癲癇的VA系列12.22%、鎮定安眠用中間體Pent-2 6.74%及憂鬱症用藥S-MMAA/Dulo 5.93%，列為前五大產品線。其中關節炎及帕金森氏症用藥的需求暴增，是旭富首季營運創高的關鍵。

不過，因關節炎及帕金森氏症用藥的客戶需求排程，今年需求高峰落在第一季，之後需求可能緩降，特別是帕金森氏症用藥第一季一個月約貢獻營收3千餘萬元，第二季已減少，下半年出貨將續降。經營團隊也有意靠其他產品線的增長，減少下半年營收的降幅。

其中銷日的抗發炎用原料藥方面，先前原以日幣計價，前兩年因考慮匯率波動，已兩度調整報價，造成報價與日本當地供應商差距不大，日本製劑客戶下單轉趨觀望。不過，因旭富與客戶報價已改採美元，匯率波動相對減少，在毛利率能持穩先前水準的前提下，公司有意適度調降報價，吸引訂單回流，下半年預估將有成效。

而在憂鬱症用藥上，旭富去年原料藥及中間體各有一家歐洲客戶，今年新增一家美系製劑客戶，交貨原料藥，因該客戶終端銷售規模優於歐洲廠商，長期潛力更大。

其他產品線部分，2014年開始配合客戶需求交貨的愛滋病用藥中間體，該終端製劑還屬專利保護期，先前中間體轉單主要是因原供應商受日本地震影響，而在與旭富合作愉快下，去年開始新增一個品項的中間體交貨，帶動營收貢獻跳升，全年超過8千萬元，今年應有挑戰1億元以上實力，有望晉升前五大產品線。

另外青光眼用原料藥，去年僅貢獻500萬元，今年首季已有2千萬元水準，內部估計，全年應可望數倍跳升至3千萬元以上。

法人認為，旭富雖今年第一季將見全年營運高峰，但下半年營運下滑的幅度有機會略低於先前預期，全年營收年增率仍有逾15%實力，每股稅後盈餘5.5-5.8元，本益比相對同屬獲利績優生的生泰(1777)、台耀(4746)為低。且公司近年也將維持高配息的傳統，今年每股將配發4元現金股利，以目前股本計算，現金殖利率亦有4.7%以上水準。

評析
雖今年第一季將見全年營運高峰，但下半年營運下滑的幅度有機會略低於先前預期

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轉貼2016年6月4日工商時報，供同學參考

中化生 今年EPS挑戰1.5元

杜蕙蓉／台北報導

中化生（1762）今年五大主力產品出貨穩步成長，經營團隊看好器官移植用藥Tacrolimus等幾大發酵類原料藥，在日本政府鼓勵學名藥政策激勵下需求強勁，規畫擴增發酵槽產能，新增30噸產可望在8月試車。

法人表示，中化生目前接單明朗，營運可望逐季成長，今年營收有雙位數成長實力，EPS有望挑戰1.5元。

中化生總經理楊志平表示，該公司的優勢是具備化學合成及微生物發酵的兩類製程，其中更以器官移植類的免疫抑制劑占銷售大宗，MMF市占居全球第一。

另外，明年起極具爆發力的Tacrolimus，雖然終端製劑的專利早於2012年就到期，但因製程複雜，先前原料藥及製劑都還是日本原廠Astellas的天下，中化生因掌握關鍵製程，成為除原發明廠外少數有生產能力的原料藥廠，而備受學名藥廠青睞。

中化生副總經理黃重信表示，該公司的原料藥是採雙向並進策略，除了銷售原料藥外，也搭配母公司中化，以製劑方式交貨拓展營運規模。目前Tacrolimus就是交貨日本前四大學名藥廠中的二家，自2014年合作後，訂單持續成長。

楊志平表示，過去中化生開發的新品項，主要在新藥專利到期前才2～3年切入，但近幾年來為提高客戶競爭力，開發的原料藥則提早5年以上，像今年已完成製程開發的多發性骨髓癌、心臟病、血管栓塞三項產品，其專利都在2023年之後才會到期。

以今年營運來看，中化生已開發的皮膚癌用藥Ingenol、骨髓癌用藥carfilzomib，其製劑原廠專利要到2018年、2025年才會到期，學名藥廠客戶為挑戰P4，已開始投入實驗，2015年營收貢獻分別僅1,800萬元、300萬元，但今年下半年出貨量將跳高，由於其毛利率高達65～70％，也推動中化生今年毛利率至少維持去年35％水準。

評析
中化生目前接單明朗，營運可望逐季成長，今年營收有雙位數成長實力

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轉貼2016年6月23日聯合晚報，供同學參考

國際藥廠簽合作 展旺亮燈

聯合晚報 記者楊雅婷／台北報導

台北股市今日量縮整理，櫃買中心指數則是開高走跌，上櫃的類股中僅航運、建材及生技類股逆勢抗跌。其中，生技族群的展旺（4167）上午公告與國際知名藥廠簽訂合作契約，激勵股價亮燈漲停，訊聯（1784）早盤也一度漲停，創源（4160）、聯合（4129）、邦特（4107）、F-康樂（4154）、浩鼎（4174）等個股股價也相對強勢。

展旺上午公告，為與某國際知名藥廠建立長期穩定之夥伴關係，並幫助提升展旺美洛培南之原料藥與針劑產品之產能利用率，已於5月22日與該藥廠簽訂合作契約（依簽訂契約規定，不得揭露契約對象），授權其於美國銷售美洛培南針劑產品，將有助提升展旺針劑產品之平均單價與銷售量。

展旺指出，美洛培南針劑產品為已過專利期之學名藥品，為醫院最後線抗生素，主要適應症用於肺炎、皮膚感染、尿路感染、婦科感染、敗血症、腦膜炎等，獲得美國FDA核准的廠商也僅5家，展旺則成為第6家。法人看好，由於美洛培南原料藥價格高出其他市場50%，而針劑類更高達2倍，今年營收可望雙位數成長。

醫療耗材大廠邦特菲律賓新廠效益顯現，隨新廠第一期順利取得各地市場的銷售許可，可望帶動邦特營收成長。展望後續，菲律賓第二期新廠也將開出新產能，一期廠亦持續放量，毛利率有望在第1季46.13%基礎下續走揚，法人預期，邦特今年營收年增上看20%，EPS在毛利率走高加持下，有望創下6.5元新高。

評析
由於美洛培南原料藥價格高出其他市場50%，而針劑類更高達2倍，今年營收可望雙位數成長。

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轉貼2016年6月29日MoneyDJ新聞，供同學參考

日本市場加速收成，生泰今年獲利續創高可期

記者 蕭燕翔 報導

日本擴大學名藥的滲透版圖，市場預期，原料藥廠生泰(1777)長期布局將加速收成，除今年營收可望維持15%以上的增長，每股獲利再創新高外，2020年前都有機會靠日本及歐美市場，維持兩位數的營收增長。

生泰是以化學合成見長的原料藥廠，過去雖營收規模不大，在市場較少受到關注，但因經營團隊很早就開始布局日本市場，在當地製藥供應鏈對外採購還很封閉的時候，即開始深耕，並鎖定終端市場具一定潛力、且採系列適應症的產品開發策略，第一波客戶群則先以當地五大學名藥廠為主，後再持續擴充。在行銷策略奏效下，生泰目前銷日營收占比近兩成，居同業前位，也是這幾年營運創高的主力。

而生泰今年前5月的營收年增26%，表現優於預期，除了日本市場穩定成長外，近兩年才開始切入的美國客戶肌肉鬆弛劑原料藥供應，營業額貢獻年增2、3倍，是另一成長主力。

法人認為，因美國客戶是增加亞洲供應商選生泰，未來下單量有機會逐年成長，雖因該客戶下單並不會平均分布，以今年來看，上半年貢獻會高於下半年，但以長期來說，成長性仍可期。

至於日本市場，官方已經喊出，2018-2020年學名藥占比版圖將達八成，加上日圓轉強，市場預期，有助於加速日本製劑廠對外採購，生泰在該市場布局已久，會是台灣廠最受惠者之一。

法人估計，生泰今年營收年增幅度會超過15%，每股稅後盈餘 5.5-5.8元，再創掛牌新高，隨日本市場擴大對外採購，生泰累積品項也逐年增加，至少2020年前維持每年營收雙位數成長可期。

評析
日本擴大學名藥的滲透版圖，加上日圓轉強，有助於加速日本製劑廠對外採購，生泰長期布局將加速收成。

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轉貼2016年6月29日MoneyDJ新聞，供同學參考

台耀下半年醫療用原料藥續旺，明年再增長可期

記者 蕭燕翔 報導

膽固醇磷酸鹽系列需求明確，原料藥廠台耀(4746)7月及第四季規劃將各再增一條產線，預估年底該系列在全球供應量可過半。法人也預期，即便下半年防曬系列進入淡季，但醫療用原料藥的占比提升有助毛利率好轉，整體獲利反有機會不降反升，全年營收估增20-25%，每股稅後盈餘5.5元以上，明年因有新廠產能加入，維持高成長可期。

台耀今年上半年營收亮眼，包括醫療用原料藥的膽固醇磷酸鹽、維他命D衍生物及防曬抗UV系列都同步成長。且因製程與成本改善，毛利率拉升速度優於預期，帶動首季每股稅後盈餘1.19元，高於市場預估。法人預估，台耀第二季營收、毛利率及單季每股稅後盈餘都會較首季持續走高。

展望下半年，台耀在膽固醇磷酸鹽系列原料藥的訂單需求更強。法人分析，該系列產品的終端製劑包括Sevelamar及Colesevelam，前者先前雖銷美的學名藥客戶補一些數據，延後藥證發放時間，但第三季應可得，後者則力拼年底取證。

而兩個系列製劑的原料藥年需求約800噸，台耀目前供應量約300噸，7月及第四季擬各再增一條產線，且因學習曲線已趨平穩，新開出的產線單位產能有機會較過往同樣一條線提升。因而法人預期，在兩條產線加入後，台耀占全球的供應量可望過半，與第二大供應商不過僅100餘噸的差距拉大，更具市場主導性。

除了膽固醇磷酸鹽系列外，另個醫療用原料藥的維他命D系列，同樣也有專利到期學名藥廠切入的新商機，台耀雖新建的D廠投產時間延後至明年第二季，但公司今年已在既有廠房擴建產能，增產幅度超過三成，先行因應客戶需求，法人認為，隨明年第二季D廠試產，下半年將有較大的實質營收挹注，對維他命D衍生物、細胞毒性的產品線擴產貢獻最大。

法人估計，雖因UV系列下半年進入淡季，台耀下半年營收可能較上半年持平或小幅衰退，但因膽固醇磷酸鹽系列產品下半年出貨有望較上半年成長超過兩成，反有利毛利率的好轉，下半年獲利有望不減反增，全年營收估增20-25%，每股稅後盈餘5.5元以上，明年在膽固醇磷酸鹽系列需求續旺與新廠貢獻下，營收維持優於產業平均的高成長可期。

評析
即便下半年防曬系列進入淡季，但醫療用原料藥的占比提升，整體獲利反有機會不降反升

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轉貼2016年7月13日經濟日報，供同學參考

展旺抗生素 強攻美國

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

抗生素原料大廠展旺（4167）昨（12）日舉行法說會，執行長顧曼芹表示，公司原料藥美洛培南與針劑產品於下半年將大量出貨美國，帶動下半年營收年增有望超過三成，明年銷售放量後有望推升公司營運損平。

顧曼芹表示，公司與國際大廠合作開始發酵，今年下半年大量出貨美國後，將帶動針劑產品占上半年營收24%、占下半年營收逾四成，公司將在兩年內逐漸從原料藥廠轉型為一條龍的製劑廠。展旺昨日股價收27.9元，上漲0.15元。

展旺於今年6月啟動與國際大廠合作，並完成產品授權；由於美國抗生素原料短缺，讓產品價格強漲，而展旺挾帶優異的生產能力與產能，成功打入美國抗生素原料供應鏈，今年上半年美洛培南已經小量出貨美國，下半年有望放量。

除了美洛培南，顧曼芹表示，公司其他兩大產品線厄他培南、亞胺培南也將陸續扮演公司營運要角；其中，展旺的美國合作夥伴旗下學名藥預期將在明年獲准，該產品是一個銷售規模高達13億美元的重磅型大藥，若展旺與合作伙夥伴授權談判順利，旗下厄他培南針劑有機會上市。

亞胺培南目前預計未來半年到一年內，也有機會上市，顧曼芹說，由於美國抗生素原料供需不平衡，已讓亞胺培南價格飛漲，終端市場價格年增六成以上。

評析
美洛培南與針劑產品於下半年將大量出貨美國，帶動下半年營收年增有望超過三成

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轉貼2016年7月18日經濟日報，供同學參考

神隆台耀 出貨暢旺

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

生技月啟動，技術與產品均已成熟的原料藥族群，其表現也同受矚目，包括全球抗癌原料藥龍頭神隆、利基原料藥大廠台耀、旭富等今年的營運概況，也是生技產業的重點領域。

神隆在大陸常熟廠已有11項產品取得生產許可證，五項產品送美國食品藥物管理局（FDA）、一項產品送歐盟EDQM、兩項產品送中國CFDA藥證申請，未來營收貢獻會逐季、逐年增加。抗癌產品部分，神隆在三大癌症藥今年出貨量可望有持平以上表現，另外，Gemcitabine HCI隨銷售市場擴大，有望擠進前五大。

台耀方面，今年首季財報亮眼，首季毛利率衝上40.9%新高，創下歷史新高；稅後純益1.04億元，EPS 1.19元。

台耀今年持續為美國夥伴製劑上市做準備，降磷酸鹽產品第2季出貨量續看增，委託設計開發產品的開發量能也會擴大，另外高毛利率的「降膽固醇暨磷酸鹽產品」及「維他命D衍生物」，也將是今年營運貢獻的重點。

旭富去年營運最大成長動能的關節炎用原料藥，今年可望重回市場，而旭富布局多年的憂鬱症明星用藥「千憂解」，今年也可望有斬獲。特別的是，旭富的客戶今年新增美國製劑大廠，首批正式單已交貨，雖然短期營收貢獻不大，但未來將具一定潛力。

至於中化生，免疫抑制劑Tacrolimus因美、日客戶需求成長，因此在營收貢獻方面應有潛力。

評析
高毛利率的降膽固醇暨磷酸鹽產品及維他命D衍生物，是台耀今年營運貢獻的重點。

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轉貼2016年8月6日經濟日報，供同學參考

神隆 研發心臟衰竭藥

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



台灣神隆（1789）昨（5）日宣布，與中生醫藥簽訂合作協議，攜手研發口服慢性心臟衰竭新藥產品。神隆表示，中生醫藥具備心血管疾病新藥開發經驗，這也是台灣神隆首件自先導藥物（lead compound）開發階段就投入的合作計畫。

神隆昨日召開線上法說會並公布第2季財報，單季營收10.15億元，毛利率攀上46%，稅後純益1.74億元，每股稅後純益（EPS）0.24元，與首季相較持平；上半年稅後純益為3.46億元，EPS為0.47元，年增38%。神隆昨日股價收44.15元，下跌0.1元。

在合作方面，神隆表示，根據協議神隆與中生醫藥將以中生醫藥自行研發之靜脈注射、適用於急性心衰竭的強心類藥物Istaroxime為科學基礎，預計透過分子設計修飾，研發出新一代適用於慢性心衰竭患者的口服劑型新藥。

Istaroxime是首款可分別加強心臟收縮與舒張功能的強心類藥物，目前在中國、義大利兩國進行臨床二期試驗；相較於急性心衰竭藥物，口服慢性心衰竭藥有更大的市場潛力，因此被雙方視為具有開發潛力之新藥產品，目前，靜脈注射劑型的Istaroxime已委由神隆常熟廠生產臨床用藥。

雙方合作模式方面，將由台灣神隆的新藥研發團隊設計及合成候選藥物（candidate），再由中生醫藥於台灣與義大利的生物活性實驗室評估其藥效與作用機轉，以及進行相關動物疾病模型的試驗後，再更進一步選定具有發展潛力的候選藥物進行臨床前試驗及臨床試驗的研究，台灣神隆將繼續提供臨床試驗所需用藥的開發與負責後的原料藥量產。

台灣神隆總經理陳勇發表示，台灣神隆近年來積極轉型成為全方位的製藥公司，除了在製劑產品的垂直整合外，也利用過去多年建立的研發能量在新藥開發以及新劑型的開發上著力，這次的合作的契機是兩家公司專長的互補。

評析
神隆與中生醫藥研發口服慢性心臟衰竭新藥，這是神隆首件自先導藥物開發階段就投入的合作計畫。

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轉貼2016年8月8日MoneyDJ新聞，供同學參考

神隆營運步上緩升坡，2018年再啟新成長

記者 蕭燕翔 報導

抗癌原料藥銷售靈活、原料上漲衝擊漸挺過，原料藥大廠神隆(1789)上半年毛利率持續改善，今年前二季每股稅後盈餘0.47元。

法人認為，雖今、明兩年營運仍是緩步成長的格局，2018年才將有另波較大成長，但因公司在抗癌原料藥仍居全球龍頭地位，加上為客戶開發5項已於臨床三期的新藥及轉型成效逐步顯現，有助拉大與對手差距。

神隆是國內原料藥龍頭，特別是在抗癌系列，已取得DMF(原料藥目錄)的數量不僅居全球原料藥同業之首，比起具垂直整合能力的國際學名藥大廠，亦有過之而無不及。只是近兩年遭遇原料飆漲及既有產品線的降價壓力，獲利自高峰跌落，連二年每股稅後盈餘降至1元以下。

不過，法人認為，隨神隆的原料上漲衝擊漸過，加上公司在抗癌系列產品的Gemcitabine的靈活銷售奏效，上半年毛利率與營益率都已較去年同期改善，累計每股稅後盈餘自去年0.34元，逐步改善至0.47元，營運應已逐步走出低潮，緩步回升。

接下來的神隆，則可觀察幾個方面的成長動能。首先在替客戶開發的新藥代工方面，公司坦言，今年雖也有客戶如漸凍人等新藥上市前的預先拉貨(Pre-Launch)，但主要成長仍來自學名藥系列，但協助客戶開發的新藥，已有三個進入臨床三期階段，預估2016-2018年每年將各有1個、3個及1個將送件申請藥證，並期望獲准，是中期成長的第一個來源。

另外，神隆這幾年也不再僅侷限於原料藥的專業廠，而是希望利用在抗癌原料藥的研發產銷地位，向下垂直整合，並爭取與客戶多元的往來模式。其中一款從原料藥至製劑(API+ANDA)都自行開發完成的抗血癌用藥，已授權給國際藥廠Sagent，預計今年底由其送件申請藥證，期盼2017年上市，一旦開始銷售，神隆將可獲得較以往更高的分潤比例，也是公司轉型雙A策略的首要成果展現。

而神隆也與客戶合作開發505(b)(2)的類新藥，包括與逸達生技的產品三期臨床試驗已完成，預計明年送件申請藥證。另針對非小細胞肺癌的產品，將挑戰原廠專利，並由神隆擔任原料藥的獨家開發，雖因終端市場龐大，預期原廠一定會啟動訴訟程序，但假設可以順利突圍，將有機會於2019年上市。

法人估計，神隆下半年營運將優上半年，全年營收小增，每股稅後盈餘有機會重回1元；而整體營運最壞時刻已過，2018年後可望啟動另波較大成長。

評析
神隆下半年營運將優上半年，全年營收小增，而整體營運最壞時刻已過，2018年後可望啟動另波較大成長。

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轉貼2016年8月9日MoneyDJ新聞，供同學參考

醫療用原料藥需求優，台耀Q2起獲利步步高可期

記者 蕭燕翔 報導

台幣波動影響，法人預期，原料藥廠台耀(4746)第二季毛利率將較首季微降，但上半年毛利率仍將維持近四成的高峰，而下半年雖抗UV系列進入淡季，但降膽固醇磷酸鹽系列產品訂單優預期，整體醫療用原料藥營收占比有望高於上半年，挹注獲利自第二季起挑戰逐季創高，全年每股稅後盈餘也上修至6元以上的新高。

台耀是專業原料藥廠，早期原以抗UV系列產品佔大宗，但近年緊抓明星專利藥到期的龐大商機，積極擴產，在降膽固醇磷酸鹽系列產品穩坐全球原料藥的供貨「一哥」，帶動營運的另波高成長，也成為該品項國際主要學名藥大廠的指定供應商。

而台耀第二季營收首度登上9億元的新高，法人預期，雖因台幣升值影響，毛利率可能略低於首季，但上半年仍將維持近四成的高峰，且上季單季每股稅後盈餘也有上看1.5元的新高實力。

展望下半年，台耀營運走勢可望是營收持穩、獲利續創高的格局。法人分析，雖抗UV系列的產品線步入淡季，對下半年的營收貢獻可能僅存上半年的六成，但降膽固醇磷酸鹽系列的學名藥大廠客戶，在預期取得藥證前的存貨回補動作，較預期積極，從第二季起就開始明顯加溫，將帶動降膽固醇磷酸鹽系列的產品營收貢獻年增率挑戰六成，下半年醫療用原料藥的營收占比將明顯高於上半年，是毛利率持續走高的關鍵。

至於抗UV系列，過去台耀多為計劃式生產，內部評估修正至接單式生產的可能，閒置時間可用來生產自用的中間體，以提高整體產能利用率。

而被外界認為可望是複製下個降膽固醇磷酸鹽系列的維他命D衍生物系列，台耀表示，客戶需求確實很強，現已先透過舊廠的新擴建產能與瓶頸突破方式因應，預期明年第二、三季在D廠落成投產後，系列品項產能可望較大成長。

法人估計，台耀上、下半年營收應趨近，第三季營收雖可能較第二季高峰下滑，但獲利有望持續成長，全年營收估增兩成以上，每股稅後盈餘逾6元。

評析
台耀上、下半年營收應趨近，第三季營收雖可能較第二季高峰下滑，但獲利有望持續成長

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轉貼2016年8月12日MoneyDJ新聞，供同學參考

中化生Q2獲利恐受稅負拖累；Q3營收平/Q4轉升

記者 蕭燕翔 報導

未分配盈餘加徵所得稅影響，法人預期，原料藥廠中化生(1762)第二季獲利恐低於首季，7月雖因6月美國海關遞延之故，營收衝高，但8、9月將恢復常態，本季營收估僅略高首季，而在客戶成本考量下，抗皮膚癌與骨髓癌的新原料藥放量時間延後，全年營收降至個位數成長，每股稅後盈餘預估1元以上。

中化生是中化集團旗下的專業原料藥廠，過去因兼具化學合成與發酵的能力，在免疫抑制劑領域取得不錯市場競爭地位，而在既有舊產品中，用於器官移植的免疫抑制劑MMF因掌握兩大美系學名藥客戶，推估全球市佔率有六成水準，穩坐最大廠。

而中化生今年上半年營收年增4.6%，第二季營收還較首季成長兩位數，但根據法人預期，因未分配盈餘加徵所得的因素，獲利將影響1千餘萬元，單季盈餘恐少於首季，略低於市場預期。

展望第三季，法人認為，MMF因有其一美系客戶出貨相對積極，需求可望高於首季，其他如Tacrolimus與RAPA衍生物需求則持穩，第三季雖已有7月營收衝高，但主因是6月美國海關調整導致部分出貨遞延，8、9月預估回復常態，單季營收僅估較第二季小增，登上3億元，第四季則挑戰全年高峰。

而在外界高度預期的新產品上，據了解，中化生協助客戶開發的抗皮膚癌與抗骨髓癌原料藥，因應臨床的查廠都已近尾聲，只是客戶在考量臨床成本下，採購進度略為延後，發酵時機可能將遞延至明年。

法人預期，中化生因新品的貢獻遞延，加上研發與生產的費用支出增加，全年營收將降至個位數成長，獲利也從之前的力拼1.5元，調整至1元以上。

評析
中化生因新品的貢獻遞延，加上研發與生產的費用支出增加，全年營收將降至個位數成長

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轉貼2016年8月19日經濟日報，供同學參考

展旺針劑攻美 明年要盈

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



展旺生技（4167）董事長顧曼芹昨（18）日表示，該公司旗下美洛培南（Meropenem）針劑產品，本周正式出貨美國，客戶端為全球前五大藥廠，雙方將共同攜手搶攻全球13億美元（逾新台幣400億元）重磅型大藥市場。

台灣藥品攜手全球藥品大廠並銷售美國，展旺是首例。顧曼芹表示，目前美國供應美洛培南的藥廠僅有兩家，包括Hospira與Dobfar，展旺將成為第三家。

展旺出貨美國，有望為公司營運挹注成長動能，顧曼芹表示，今年公司已經從原料藥廠轉型為一條龍的針劑廠，下半年針劑產品占營收比重上看四成，今年現金流也將轉正，明年可望開始獲利並進入高成長期。

展旺今年上半年虧損1.78億元，每股稅後淨損0.73元，顧曼芹表示，下半年美洛培南針劑產品持續出貨的加持下，因現金流轉正，全年虧損也將大幅縮減，對於明年賺錢深具信心。

顧曼芹表示，美洛培南是美國十幾年來最常短缺的抗生素藥物，自2001年迄今，由於產品供應斷鏈造成藥品短缺，又因該產品屬於「救命藥」，市場需求孔急，也凸顯公司利基。

目前展旺的美洛培南供應全球四個大區域，除了亞洲、美洲還有歐洲，還有若干開發中的國家如非洲、拉丁美洲、大洋洲等，其中，亞洲已經於今年7月出貨，美國近期首批已出貨，歐洲會在今年底前出關，其他地區則明年開始銷售。

至於展旺的其他產品線，顧曼芹指出，還有厄他培南與月生月太也是公司下階段明星品項，其中，厄他培南的生產基地已經在今年中接受美國食品藥物管理署（FDA）查廠完成，明年初將有機會取得藥證，近期將尋覓合作夥伴，攜手進入美國市場，衝刺營運。

評析
展旺已經從原料藥廠轉型為一條龍的針劑廠，今年現金流也將轉正，明年可望開始獲利並進入高成長期。

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轉貼2016年8月20日經濟日報，供同學參考

中化生攻美報捷 旺到年底

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

中化生（1762）第2季營運不如預期，法人預估，該公司第3季、第4季營運將逐漸轉強，其中器官移植的免疫抑制劑MMF在美國市場需求升溫，單季營收可望站上3億元，第4季則挑戰全年高峰。

中化生第2季營收相較去年同期仍稍有成長，但肇因於「營運因未分配盈餘加徵所得稅」影響，第2季獲利大減損，僅賺11.8萬元，每股稅後純益（EPS）趨近於零。中化生昨日股價收29.8元，下跌0.1元。

對於今年營運展望，中化生在客戶成本考量下，抗皮膚癌與骨髓癌的新原料藥放量時間延後，因此法人預估，該公司全年營收成長動能降至個位數，EPS預估約1元。

中化生是中化集團旗下的專業原料藥廠，兼具化學合成與發酵的能力，聚焦免疫抑制劑領域市場，其中，器官移植的免疫抑制劑MMF因掌握兩大美系學名藥客戶，在全球市占率有六成水準，穩坐市場龍頭。

中化生今年上半年營收年增4.6%，第2季營收還較首季成長兩位數，但第2季卻因「未分配盈餘加徵所得稅」的因素，獲利將影響1,000多萬元，單季獲利略低於市場預期。

展望第3季，MMF美國市場需求相對暢旺，銷售可望繼續成長，單品像營收將高於首季，其他如Tacrolimus與RAPA衍生物需求則持穩。

不過，第3季因6月美國海關調整導致部分出貨遞延，讓7月營收衝高，而8、9月將回復常態水準，預估單季營收有機會登上3億元，第4季將是全年最旺的一季。

對於新產品，中化生協助客戶開發的抗皮膚癌與抗骨髓癌原料藥，因應臨床的查廠都已近尾聲，只是客戶在考量臨床成本下，採購進度略為延後，發酵時機可能將遞延至明年。

評析
因6月美國海關調整導致部分出貨遞延，中化生第3季、第4季營運將逐漸轉強

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轉貼2016年9月3日工商時報，供同學參考

旭富前7月 每股稅前大賺5.17元

杜蕙蓉／台北報導



旭富（4119）受惠類風濕性關節炎及帕金森產品集中出貨，上半年獲利大增3成，累計1-7月也交出每股稅前盈餘5.17元佳績。法人認為，該公司下半年成長力雖不如上半年，但全年營收、獲利仍勝去年，EPS可望挑戰6元，再創歷史新高。

旭富自結7月份合併營業利益4,882萬元，合併稅前獲利4,367萬元，月減10.22％；累計1-7月合併稅前淨利3億9,516萬元，以股本7.63億元計算，每股稅前獲利5.17元。不過，因下半年獲營運將不如上半年，該股連日股價陷入盤整，昨日小跌0.6元，以85.5元作收。

法人表示，旭富下半年因類風濕性關節炎及帕金森產品出貨轉淡，成長力不如上半年，不過，在抗發炎訂單回升，且阿茲海默症產品最快9月出貨下，預期上下半年業績可望達55比45，全年營收、獲利可望再創新高。

今年有機會躍居原料藥獲利王寶座的旭富，五大產品線為風溼性關節炎用藥（HOCLQ）31.12％、帕金森氏症用藥PGA 18.34％、治療癲癇的VA系列12.22％、鎮定安眠用中間體Pent-2 6.74％及憂鬱症用藥S-MMAA/Dulo 5.93％，其中關節炎及帕金森氏症用藥的需求暴增，是上半年營運創高的關鍵。

另外，憂鬱症部分，旭富主要是提供明星用藥千憂解的原料藥和中間體，目前原料藥及中間體各有一家來自於西班牙和東歐客戶訂單，而今年則新增一家美系製劑客戶，交貨原料藥，因該客戶終端銷售規模優於歐洲廠商，未來長期潛力被受看好。

癲癇、抗發炎產品中，癲癇三個品項合計營收占比約18％，今年業績持穩；抗發炎下半年訂單回升，但全年可能略低於去年。

至於新產品方面，阿茲海默症最快9月出貨，貢獻營收約2-3千萬元。而青光眼產品、抗凝血產品營收貢獻各約2-3千萬元，均已貢獻在上半年業績。

法人表示，旭富今年營運高點雖落在上半年，但預期下半年毛利率應可守穩在4成之上，以上半年EPS已高達3.76元估算，年度EPS將超過6元。

評析
旭富今年營運高點雖落在上半年，但預期下半年毛利率應可守穩在4成之上

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轉貼2016年9月17日經濟日報，供同學參考

旭富今年EPS挑戰6元

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

原料藥廠旭富（4119）旗下抗發炎訂單下半年漸次回升，阿茲海默症有關產品本月陸續出貨，公司表示，期待下半年業績能超越上半年，法人則預期，該公司全年營收、獲利仍將勝去年，每股稅後純益（EPS）有機會挑戰6元，再創歷史新高。

旭富今年上半年營運受惠類風濕性關節炎及帕金森產品出貨旺，獲利成長約三成，表現亮眼，EPS則寫下3.76元的佳績。旭富14日股價收85.3元，小跌0.3元。

不過，旭富上述兩大產品雖然在下半年出貨動能可能稍淡，不過產品動能此消彼長，而抗發炎訂單回升，另外阿茲海默症產品也陸續出貨，下半年營運動能反而轉強。

旭富上半年營收11.68億元、年成長14.3%，毛利率持穩為44%，稅後純益約2.88億元，年成長32.5%，EPS則來到3.76元。

至於產品線表現，類風溼性關節炎產品的印度競爭對手今年暫時被美國食藥署（FDA）勒令出局，旭富今年此產品線訂單可望優於去年。

評析
抗發炎訂單回升，阿茲海默症產品也陸續出貨，旭富下半年營運動能反而轉強。

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轉貼2016年9月30日MoneyDJ新聞，供同學參考

旭富今年營運低點恐落Q4  明年年增率先估趨緩

記者 蕭燕翔 報導

部分產品退貨保守提列損失影響，原料藥廠旭富(4119)8月營收雖優於7月，但自結毛利率及獲利卻低於7月。

法人也評估，因類風溼性關節炎、帕金森氏症等重點產品，客戶今年出貨排程高峰落在上半年，全年營運低點恐落在第四季，但2016年營運仍有機會挑戰歷史高峰，明年雖預期恐無大量轉單與新產品上市的蜜月效應，成長率恐趨緩，惟每股盈餘及配息仍將維持穩定水準。

旭富是專業原料藥與中間體廠商，主要產品包括類風溼性關節炎、帕金森氏症、抗發炎、抗癲癇、抗憂鬱症等適應症的原料藥或中間體，其中受惠印度對手遭美國FDA查廠未過，帶動類風溼性關節炎原料藥的轉單，目前該產品線的客戶數已達10個，等於除了印度學名藥廠廠內自給自足外，歐美大廠全數都在旭富的供貨列，今年以來來自該產品的營收比重已達三成，居最大產品線。

受到印度對手遲遲未恢復正常出貨影響，旭富今年前8月該產品線營收貢獻年增五成，帶動營收繳出不錯成長，上半年每股稅後盈餘3.76元，創下歷年同期新高。但法人認為，下半年包括類風溼性關節炎、帕金森氏症的兩大產品線，因客戶排程關係，如帕金森氏症用藥8月後已沒有交貨，兩大產品出貨貢獻恐不如上半年，拖累下半年表現。

公司內部分析，以主要的產品線來看，僅有銷日的抗發炎用藥受惠降價效應，訂單緩步回流，第四季表現可能優於第三季，抗憂鬱症用藥則受惠客戶數逐年增加，銷貨額穩定增長，但其餘主力產品年底挹注恐都不如前三季水準，全年營運低點預估落在第四季。

展望明年，法人認為，在類風濕性關節炎用原料藥部分，雖印度對手短期難重回市場，但再轉單效應可能也不如前兩年明顯，年增率預期將回復略優於自然成長的常態增長；另外新產品部分，因客戶阿茲海默臨床新藥三期臨床數據不如預期，明年後續規劃還待觀察，加上如青光眼、愛滋病用藥等新品，雖維持平穩成長，但都還難一下躍升至主力產品線，明年營收成長恐較今年趨緩。

法人估計，旭富今年營收成長10-15%，以目前股本估算，每股稅後盈餘5.5元以上，創下歷年新高，明年營收力拼維持近兩位數成長，獲利同步小增，以公司近年股利政策來看，明年配息水準仍可期。

評析
因類風溼性關節炎、帕金森氏症等重點產品，出貨高峰落在上半年，全年營運低點恐落在第四季

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轉貼2016年10月24日MoneyDJ新聞，供同學參考

台耀Q4營運可望再拚高峰  明年續創高可期

記者 蕭燕翔 報導

原料藥占比衝高，法人估計，台耀(4746)第三季毛利率可望重回四成，第四季在降膽固醇磷酸鹽系列需求轉旺，營收獲利可望同拚新高，全年營收估增25-30%，每股稅後盈餘挑戰6元，明年在原料藥需求持續帶動下，營收還有續揚兩成實力，每股稅後盈餘再登新高。

台耀是專業原料藥廠，也是上市櫃原料藥廠中，少數沒有「富爸爸」的股東後援者。而台耀初期產品是以抗UV系列占大宗，但這幾年因卡位全球專利藥到期商機，並開發出如降膽固醇、磷酸鹽、維他命D系列等明星商品，獲得學名藥大廠青睞，帶動公司近年醫療用原料藥的營收占比一路增加。

以近期來看，台耀第三季營收雖較第二季高峰下滑，而營收降低主要是抗UV系列淡季之故。但醫療用原料藥貢獻逆勢上揚，其中維他命D系列成長最大，補足降膽固醇磷酸鹽略降的衝擊。法人認為，因醫療用原料藥的營收占比拉高，公司第三季毛利率可望重回四成，只是業外將提列匯兌損失，會小幅影響獲利，但整體獲利仍有機會靠本業支撐，力拼與去年同期相當的水準。

展望第四季，法人預期，因主要客戶的藥證本季仍有機會取得，帶動降膽固醇磷酸鹽訂單回流，加上維他命D系列需求持續成長，營運有機會突破第二季水準，重新挑戰新高，今年營收看增25-30%，每股稅後盈餘挑戰6元。

至於抗UV系列，台耀指出，今年前三季訂單約與去年同期持平，佔營收比重已降至約18%，第四季預期還會持續下降。而在長遠考量下，公司也計畫逐步將抗UV產線轉型，目前已先試作部分中間體，未來將慢慢增加原料藥的生產比重，分攤目前原料藥產線供不應求的狀況。

法人也認為，台耀明年來自醫療用原料藥的營收貢獻，還會持續成長，且新廠也會在明年第二季試產，第三季挹注營收，屆時維他命D系列與細胞毒性相關產能也將大幅提升，帶動整體營收持續維持約兩成的成長，每股稅後盈餘7.5元以上，再創新高。

評析
台耀第四季在降膽固醇磷酸鹽系列需求轉旺，營收獲利可望同拚新高，全年營收估增25-30%

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轉貼2016年10月29日工商時報，供同學參考

旭富 前3季每股賺5.84元

杜蕙蓉／台北報導

旭富（4119）受惠於抗發炎產品下半年訂單回升，新產品阿茲海默症藥出貨下，第3季營運持平，自結1至9月稅前淨利4.65億元，每股稅前盈餘約5.84元，法人預期第4季營運也持穩中，看好其全年營收約21億元，EPS達6元，營收獲利可望同創新高。

旭富自結9月稅前淨利3069萬元，以股本7.95億元計算，稅前每股盈餘約0.38元；累計前3季每股稅前盈餘約5.84元，推估EPS約4.8元，由於下半年營收獲利成長力不如上半年出色，導致該股股價一路下修，昨（28）日以81.4元作收，已接近81元的波段新低價。

法人表示，旭富今年最大成長動能是類風溼性關節炎套帕金森氏症產品，由於該二項主方產品，都集中上半年出貨，推升旭富上半年營收成長14％，EPS以3.76元交出歷史同期新高。

評析
旭富全年營收約21億元，EPS達6元，營收獲利可望同創新高。

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轉貼2016年11月9日中央社，供同學參考

神隆攜SAGENT 抗血癌製劑明年可望上市

中央社記者韓婷婷台北2016年11月9日電

原料藥廠台灣神隆（1789）總經理陳勇發表示，已完成2項美國ANDA申請，11項共同開發及分潤的製劑產品合作案，其中與SAGENT的抗血癌製劑預計明年有機會上市銷售。

神隆今天舉行線上法說會，陳勇發表示，神隆積極從新藥原料廠衍生跨足到製劑生產，由於市場上符合GMP的代工針劑產能嚴重缺乏，神隆以挑選技術門檻高的原料藥，自行或委外研製學名藥製劑，並針對亞洲人易罹患以自有抗癌原料藥來開發新劑型產品，並以505(b)2的快通道申請新藥藥證，以滿足客戶一次購足服務的需求。

陳勇發表示，神隆在製劑產品以策略聯盟為主，與健亞合作B型肝炎製劑，至於與SAGENT共同開發的抗血癌製劑，是首項於美國申請的ANDA產品，已啟動美國FDA完成常熟廠查廠。預估今年年底或明年年初有機會被批准，2017年有機會上市銷售。

神隆今天同時公布季報，今年第3季合併營收為9.92億元，季減2%，年增1%，營業毛利為4.66億元，其中高毛利抗癌藥原料比重增加，帶動第3季毛利率攀升到47%，優於上季及去年同期的46%；稅後盈餘為1.66億元，季減5%，年減15%，EPS為0.22元，略低於上季的0.23元。

累計今年前3季合併營收為30.28億元，年增4%，平均毛利率為45%，明顯優於去年同期的39%，主要是毛利率抗癌藥原料產品比重拉高，營業利為6.58億元，年增35%，稅後盈餘為5.12億元，年增16%，EPS為0.67元，優於去年同期的0.58元。

常熟廠原本美金借款轉換為人民幣借款，利息費用增加，不過匯兌損失則見到下降。

評析
神隆積極從新藥原料廠衍生跨足到製劑生產，製劑產品以策略聯盟為主

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轉貼2016年11月20日經濟日報，供同學參考

神隆 打造製藥一條龍

經濟日報 記者 黃文奇

台灣神隆從南科一片甘蔗田裡「一磚一瓦」堆疊，本月神隆成立滿19歲，目前已是全球最大的抗癌原料藥廠，下一步要扮演華人與歐美抗癌醫藥產業的「價值鏈樞紐」。

神隆總經理陳勇發指出，這兩年是「轉骨年」，下一步神隆要完成橫跨兩岸的抗癌原料藥廠，還要打造從原料到製劑（抗癌針劑）「一條龍」的供應鏈，並跨入新藥開發業務。

神隆今年8月宣布與中生醫藥簽訂合作協議，攜手研發口服慢性心臟衰竭新藥產品，這是公司首件自先導藥物（lead compound）開發階段就投入的合作計畫。

神隆第3季營收9.91億元，稅後純益1.66億元，每股純益0.22元，與首季相較持平；前三季稅後純益5.11億元，每股純益0.67元。相較於過去兩年的「潛龍在淵」，未來能否擺脫泥淖，再現「飛龍在天」氣勢，受到市場矚目。

神隆是由統一集團長年投資，目前統一握有近六成股權，也是統一投資的唯一大型生醫產業。目前神隆在全球有近400家客戶，前20大客戶都是全球生醫巨擘，到今年9月為止，在全球共取得741項藥物主檔案（DMF），屬於美國的DMF有51項，其中有31項為抗癌產品，數量為全球獨立原料藥公司之冠。

創業募資路艱辛 高清愿力挺
1995年，神隆共同創辦人馬海怡在辛泰藥廠（Syntex）擔任副總；辛泰一年營收超過22億美元、全球員工超過1.2萬人，當年被全球藥業巨擘羅氏（Roche）併購後，即裁員近萬人。還包括馬海怡、辛泰生產副總鮑伯艾爾斯（Bob Ells）、研發副總詹維康、資深業務主管鮑伯庫克（Bob Cook）等人，因此下決心開創新事業。

成立藥廠必須人才、技術和資金，當時四人分工合作，庫克和艾爾斯撰寫英文版投資計畫；馬海怡和詹維康出面向金主簡報，從此二人就過著拎著皮箱闖江湖、以飯店為家的生活。

1995年，台灣生醫產業仍在萌芽中，生技對傳產集團大老闆而言就像天書，經過三年的奔波，1997年由於募資不順，四人就在差點放棄時，當時工研院化工所所長李鍾熙一通電話的鼓勵，讓馬海怡決定堅持下去。

由於神隆團隊的精誠，統一企業已故董事長高清愿親自出面聽取募資簡報，他在聽完簡報後說：「人生一張嘴，不是吃食物，就是吃藥。」因此決定出資。目前統一持有神隆股權近六成，前後由高清愿及台南幫大老南紡董事長鄭高輝擔任董事長。

由於統一注資，接著行政院開發基金（國發基金）、台糖、兆豐銀等大咖湧入，從此募資過程就很順利；1997年神隆銀彈糧草齊備，國際原料藥戰正準備開打。

通過美FDA查核 打響第一砲
募資完成後，神隆台灣廠的建置從廠房、設備、生產線作業等，均必須符合美國和台灣藥品現行優良製造規範（CGMP）的雙重標準，建廠難度比一般藥廠高出幾倍。神隆創辦團隊知道，業務不能等廠完成才啟動，必須一邊招兵買馬、一邊尋找管道，「必須有能力同時接好幾個球。」

當時神隆第一個臨時辦公室在統一台北總部的台北市東興路地下室，研發部門則在成功大學的兩處實驗室、嘉南藥理科技大學實驗室、台糖實驗室，還有位於台南善化文昌路透天厝的品質管制（QC）部門。為建立業務管道，創辦團隊開始奔走歐美市場，詹維康則率先鋒部隊尋找技術合作單位。

1999年10月南科藥廠竣工後，2000年7月「首批符合GMP標準的原料藥SPT1011」正式量產出貨。2001年10月，神隆成為台灣第一家整廠通過美國FDA查核的原料藥廠，消息傳出後，就有國外客戶前來洽詢合作機會。打響第一砲後，神隆就開始進行「全球布局」，並在大陸江蘇昆山成立技術研發中心神隆生化。

但是早年那段時間，外界蜚短流長、謠傳不斷，高清愿仍表態支持。他認為，龜甲萬醬油和統一超商都是虧了七、八年才開始賺錢，何況神隆是高科技產業。

神隆也積極尋求「外援」，後來由台灣生技產業界四大天王之一的趙宇天出面，在檢閱財報與技術後，決定注資近3,500萬美元，使神隆得以開創另一番新局。

神隆的目標是要做全球「全方位的特殊學名藥龍頭」，從抗癌原料藥的開發到抗癌針劑的製備，雖然每一步都很艱辛，但神隆並未停下腳步。下一步要「扮演大陸與歐美抗癌藥品間的價值鏈樞紐」，神隆的全球醫藥供應鏈版圖還會繼續擴大。

轉動雙引擎 毛利率逆勢升
神隆總經理陳勇發表示，神隆現在轉型期，公司將不再只靠原料藥的生產，從原料藥跨入製劑，手上已經有多個產品陸續申請藥證，並繼續跨入中國大陸市場。另外，新藥原料產品也會繼續開發，未來三年與夥伴合作的新藥產品也會陸續上市，成為下一步成長的重要動能。以下是專訪紀要：

問：神隆近兩年在轉型期，營收未有明顯成長，這兩年公司做了什麼改變？

答：這兩年看似營收沒有成長，但事實上毛利率卻逆勢上升，因為內部做了很大努力，但公司轉型需要時間，先要把公司穩住，培養下一個階段的產品，這是當前的策略。

神隆在2014年歷經產品組合的重整，當年的毛利率降很快，最差的時候掉到36%，不過去年已經回穩，今年上半年回升到44%至46%。但更重要的是，神隆賣給夥伴的產品價格並未調升，毛利率上升靠的是「優化產能與製程」以穩住獲利。

問：近兩年學名藥與新藥開發的比重如何分配？

答：做學名藥（原料）的公司永遠在跟時間賽跑，一直在看有什麼產品專利快過期，搶時間把產品做出來，搶利潤。因此神隆會一直開發新產品。不過，挑產品開發很重要，例如有些藥品專利即使過期，但仍可以用數十年，甚至上百年，如阿斯匹靈。神隆就是要找這樣的利基產品，來開創生存空間。

這兩年內部調整學名藥與新藥的開發比重，學名藥的比重一直在上升，學名藥原料藥開發占比從2013年的七成，去年已經逐漸達到九成。

因為新藥代工的風險原本就大，新藥從開發到上市，對原料藥公司而言，成功率僅有5%至10%，而且即使成功上市，銷售的狀況也不是原料藥公司能夠掌握，這方面的風險較大。2014年內部調整策略，把學名藥產品比重拉上來。此外，也配合夥伴搶市占率，把部分產品價格降低，並用技術與管理把利潤彌補回來。

問：新藥風險大，但仍繼續開發新藥的主因？

答：神隆做學名藥原料又要做新藥代工，其實是兩個互補的模式，在學名藥方面，公司擁有較多的主控權，會主動尋求產品、開發，但新藥就像是「導航」，可以讓公司與全球製藥趨勢保持接軌。

如果經營原料藥公司像開車，只做學名藥可能會把車開向未知的地方，新藥代工是當前（製藥領域）最新的方向，但還是要看全球新藥的走向。

問：神隆從原料藥到製劑一條龍的想法，迄今有無改變？

答：2012年已經準備要進入製劑市場，這個策略從未改變。目前已經開發兩個學名藥製劑產品，近兩年內有機會批准，然後就會啟動生產，也將會貢獻營收。另外，手上還有四個臨床三期的新藥產品，客戶都在準備申請藥證，未來三年內將成為重要的成長動能。特別的是，神隆還有很多國際合作案，尤其在大陸市場有合作的製劑廠，都將成為下階段製劑生產的生力軍。

評析
神隆積極從新藥原料廠衍生跨足到製劑生產，手上已有多個產品陸續申請藥證，並繼續跨入中國大陸市場。