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發表於 2007-8-8 17:43:27
(1)全球『幹細胞保存與治療』及『基因檢測』產業持續成長。
(2)台灣對其消費需求僅處萌芽階段，未來潛在發展空間仍大。
(3)幹細胞保存取得產業先進入優勢
(4)中、長期營運朝幹細胞治療領域發展及提升基因檢測廣度。
整體而言，IBTS預估訊聯科2007年營收為3.89億元，YoY+22.5%，稅後淨利0.44元，YoY+154.5%，稅後EPS1.76元，2008年稅後EPS進一步擴增至2.56元，建議買進，目標價2008年PER 80X。
營運分析
● 訊聯科為國內極少數致力於『幹細胞保存與治療』及『基因檢測』發展的生技廠商。2006年產品組合包括造血幹細胞保存76%、間質幹細胞保存14%、脊椎性肌肉萎縮症(SMA)基因檢測9%及生醫美容1%。
● 全球『幹細胞保存與治療』及『基因檢測』產業持續成長。
1. 幹細胞主要應用領域，包括血液疾病、癌症治療、再生醫學、組織工程。根據Jain Pharm Biotech 2002年研究報告顯示，細胞治療全球市場規模於2012年將達813億美元，2003~2007年平均複合成長為12.1%，2008~2012年則攀升至17.9%，其產業呈邊際遞增趨勢成長。
2. 基因檢測主要可分感染性疾病、遺傳疾病及癌症等三大領域。因人體基因圖譜完成解碼，使得各領域分子生物診斷試劑陸續問世，並在各國健保給付趨於緊縮政策下，民眾開始逐漸提高對疾病預防的觀念。
根據Business Communications 09/2004年研究報告書顯示，全球基因診斷廠規模為73億美元，預期到2009年時規模將擴大至125.48億美元，年平均複合成長率為11.4%。
● 台灣在『幹細胞保存與治療』及『基因檢測』等消費需求僅處萌芽階段，後續潛在應用市場商機龐大
1.訊聯科目前在基因檢測、間質幹細胞、生醫美容等三大產品，皆為獨占事業，另外在造血幹細胞的收集、儲存及應用，市佔率居領先同業之地位。
未來除持續擴展幹細胞保存市佔外，並將重心聚焦於幹細胞醫療領域發展，包括，
(A)臍帶血與周邊血(HSC)：以血液及代謝方面疾病治療為主，如血癌病患之幹細胞移植與治療。
(B)臍帶間質幹細胞(MSC)：著重MSC配合其他幹細胞之體外培養及MSC與臍帶血混合移植等技術發展。
(C)生醫美容：如幹細胞激原。其潛在應用市場商機龐大。
2.2005年訊聯科針對遺傳性疾病-脊髓性肌肉萎縮症(SMA)推出產前基因檢測，IBTS推估該檢測年市場規模約4億元。從產婦受檢率趨勢觀察，06/2007單月已顯著提升至19%，公司未來持續以受檢率50%為推廣目標。
● 中、長期營運策略著重產品廣度、深度及市場開發
1.從幹細胞保存朝幹細胞治療發展：『人類臍帶間質幹細胞及其衍生之應用』取得經濟部主導性新產品輔導計畫(3年總經費8,400萬)。(資本導向→研發技術導向)
2.提升人體基因檢測項目(目前僅檢測SMA)。
3.藉由與國外大廠策略結盟以提升產品廣度、深度及消費市場的拓展。
● 投資建議
訊聯科為國內極少數致力於『幹細胞保存與治療』及『基因檢測』發展的生技廠商，IBTS對其短中長期營運看法正面，理由乃基於：
1. 全球『幹細胞保存與治療』及『基因檢測』產業持續成長。
2. 台灣對其消費需求僅處萌芽階段，未來潛在發展空間仍大。
3. 訊聯科目前在基因檢測、間質幹細胞、生醫美容等三大產品，皆為獨占事業，另外在造血幹細胞的收集、儲存及應用，具產業先進入優勢，目前訊聯科市佔率執業界之牛耳。
4. 中、長期營運策略朝正向發展：
A. 從『幹細胞保存』往『幹細胞治療』領域發展。
B. 提升人體基因檢測項目(目前僅檢測SMA)。
C. 與國外大廠策略結盟以提升產品廣度、深度及消費市場的開發。
整體而言，IBTS預估訊聯科2007年營收為3.89億元，YoY+22.5%，稅後淨利億0.44元，YoY+154.5%，稅後EPS1.76元，2008年稅後EPS進一步擴增至2.56元。
評價與建議：
IBTS在評估訊聯科產業前景、產業所屬地位、核心競爭優勢及國外同質性相近個股的合理價值下，建議買進，目標價2008年PER 80X。
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