紓困法案參院過關，美國經濟仍將衰退

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2008-10-03

工商時報

【社論】

在全球關注下，美國參議院台北時間昨天上午票決修正過的金融紓困法案，一如外界預期以74票對25票通過。然而，消息傳開後，正在交易的亞洲股市卻以「先盛後衰」回應，印證了先前流行的「紓困法案過關，股市經濟助益不大，紓困法案不過關，全球難免大蕭條」說法。 fficeffice" />

    　因為周一在眾議院挫敗，紓困法案這回另闢蹊徑向參院叩關，內容也有一些修正，除了原先紓困設計外，加入了減稅及提高存款理賠金額，用以討好中產階級，緩和紓困法案在參眾兩院可能遭遇的阻礙。由於擴大減稅等措施的加入，預算總金額也由原先的7000億美元膨脹至超過8000億美元；華盛頓郵報估計修正後減稅方案金額約1080億美元，華爾街日報估計約1505億美元。預料，眾院最快本週五前可以表決這項法案。因為內容加入減稅等討好中產階級設計、參議院已先行高票通過、世界其他國家頻向布希施壓，以及民間後來轉而支持紓困法案聲浪提高，紓困法案在眾院順利過關機會大增。

    　然而，即使紓困法案可能獲得參眾兩院支持，但效果如何？真能力挽狂瀾，讓美國景氣從灰頭土臉中重新振作，甚至回復往日榮景？抑或能夠提振股市，對全面性的經濟發展助益有限？或甚至只能避免其他金融保險機構繼續倒閉，對股市乃至長遠經濟運作無從著力？坦然言，各種可能都有，但不宜過度樂觀。事實上，以昨天上午參院通過法案後的亞洲股市反應為例，即足以說明紓困法案並非仙丹靈藥。上午九時半，美國參院通過法案消息傳出，包括日本、香港、南韓、台灣股市不約而同立即衝高，但又不約而同立即回跌，如此曇花一現持續至終場，包括台灣收盤指數下跌60.29、日本下跌213.50、南韓下跌20.02，唯有香港臨收強力擺尾，一口氣反彈數百點，收盤反而上漲194.90。但必須知道，最近幾天港股與美國金融風暴脫勾，甚至與國際行情背道而馳，主要因為傳言中國投資公司將在香港購買股票支持港股與經濟，才會造成港股幾次拉出一、兩千點下影線奇景。

    　日昨亞洲股市對參院通過紓困法案的冷淡處理，恰恰反應、預言紓困法案即使更下一城在眾院通過，對拯救美國股市與經濟，乃至亞洲與全球經濟，助益都可能很有限。事實上，我們認為，去年發作迄今的美國金融風暴，伴隨著是房地產業的徹底崩盤。因為空前的寬鬆貨幣政策，導致有錢沒錢的美國人都想置產，都想利用手上信用卡大肆消費、採購，等到國際油價暴漲掀起世界性通貨膨脹，美國的房地產、景氣泡沫當然無所遁形。即使國會無條件通過修正的紓困法案，我們認為對房地產與金融產業的重建並無太大助益，因為法案的目標只防止繼續流血，也就是止損的用意勝過復原。至於房地產、金融產業之外的產業、企業乃至個人，我們認為法案的關切有限，挹注更有限。

    　其實，現實面的美國產業，早已陷入水深火熱困境中。美國最主要產業的汽車工業委靡不振已久，縮減產能、資遣工人、與工會打交道，早就是汽車業主的例行功課。其他如家電、紡織、食品產業也都普遍不景氣，減薪、縮小經營規模日有所聞。依據美國供應管理協會(ISM)日昨的資料，美國九月製造業景氣指數跌到 2001年10月以來最低點，且是連續第二個月陷入萎縮。美國經濟正在走向衰退，或已經深陷衰退循環中，應該不是太悲觀的描述。

    　紓困法案也許對美國房地產、金融業有止血作用，但重建、復原遙遙無期；房地產、金融以外的產業，距離完全復甦更加遙遠，美國的三億民眾要有過苦日子的準備，依賴美國景氣的貿易盟邦，也必須有心理準備。

austin

紓困法案的主要目的是挽救流動性危機！因為金融機構手中的某些金融資產，原本就缺乏流動性，例如CDS，當銀行同業間拆借的條件轉趨嚴苛之際，調不到現金的機構就會有流動性危機，抒困法案是希望讓政府從金融機構中買進這些缺乏流動性的金融資產，使它們手中擁有較多的現金部位，以解決短期流動性的問題，否則現在美國很多優質的銀行要從市場中拆借現金都很困難了。

舉例來說，A銀行手中有某商業大樓價值百億元的逾期放款，今天A銀行打算將這棟商業大樓拍賣，順利的話至少要3～6個月才能取得現金，問題是目前缺的就是現金，抒困方案使得政府能跳過拍賣的程序，直接購買該棟商業大樓，挹注現金給銀行，解救其燃眉之急，政府的風險就是買進價格貴與不貴，便宜的話，可能二三年後賣出還能賺到獲利！沒有抒困方案的話，A銀行想要活命，就只能將(假設)目前60億元價值的商業大樓以30億元甚至更低的價格，賣給市場中有現金部位的投資者。

大家可以發現，每個倒閉或是被接管的金融機構，為何都有買者願意購買部分部門或全部資產呢？就是有利可圖！

austin

抒困法案是短期解決流動性危機的一項工具，流動性危機暫時解除後，金融機構才能活絡起來，換言之，甲存錢乙借錢，金融機構扮演中介的角色，這種過程才能持續下去，錢...才能流動，需求才有可能從持續降低變成需求緩步增溫，經濟也才能從衰退變成回溫。就像你得了流行性感冒，全身無力跑到醫院打點滴，點滴一打感冒會馬上好嗎？當然不會，但是打了點滴有助於你恢復部分體力，以抵抗病毒的作用。

 

最後....美國經濟仍將衰退，這句話最有意思，它代表的是美國經濟目前仍未百分百確定衰退了！因為經濟成長率尚未轉為負值！