DRAM廠是不是一個好的投資標的？！

austin

茂德（5387）董事長陳民良表示，DRAM市況仍處於調整階段，預估資本支出控制效益將開始發酵，看好下半年DRAM市況。因應後續技術製程推進，以及太陽能電池事業開拓，茂德、茂矽下半年都將伺機進行籌資。

此外，茂德今年董監改選，聯電持有茂德股權再度引起關注。陳民良說，聯電約持有茂德股權七％，雙方互動良好，惟目前聯電持股態度仍以純投資為主，沒有取得董事席次的想法，至於雙方業務合作也還沒有具體、明顯的方案。

據了解，茂德、茂矽下半年籌資金額各約百億元；茂矽因負債比較低，本業獲利穩健，因應籌建新廠及原料採買需求，籌資方案將以銀行聯貸，搭配現增或發行GDR等方式執行。

 

上述新聞轉貼自中時電子報！

 

DRAM產業從07H2～08H1整整一年的時間，都處在景氣衰退的階段，按理廠商應該在景氣衰退時建廠，才能在景氣翻揚時迎接獲利契機，不是嗎？可是台灣的DRAM廠商卻非如此，反而等著景氣翻揚時籌資...Why？公司手上現金不足！

 

DRAM是一個資本密集的產業，必須不斷投入資本，建廠買設備，製程才能一直精進，成本也才能壓低，否則產品價格長期趨勢一直往下滑，廠商將因價格競爭壓力導致退出！而DRAM廠最大的問題就在此處，每年產生的營運活動現金流量低於規劃中的資本支出，換句話說...06年大賺273億元，拿來買機器設備都不夠(07年購置固定資產634億元)！

 

很簡單的邏輯...對投資人而言，投資一家公司，就是希望公司賺錢，而且賺的是白花花的現金，讓股東可以分享公司經營的成果(配息)，如果你跟朋友合夥開了一家小吃店，每年朋友都告訴你有獲利，卻又年年伸手找你要錢擴展店面，過了五六年後你發現，你投資的金額一直在增加，但是拿回來的現金卻寥寥可數，這種投資你肯幹嗎？

 

全世界的DRAM廠幾乎都有這種狀況，經常伸手找股東要錢(增資、發可轉債、ADR、GDR等)，而每年繳出來的成績單，經常是一年大好、一年大壞、一年損益二平，長線的投資人嚴重套牢不說，短線的又經常買在高檔，結果變成套牢的長線投資人，真想買DRAM的朋友，必須要有心理準備，股價就算真的漲上來，上方有一大堆套牢籌碼在等待解套。

 

類似DRAM產業的還有航空業，經常要花錢換新機，賺到的錢幾乎都要拿去購買新飛機，否則競爭力就會下滑，美國的航空公司經常傳出破產消息，其來有自！投資大師巴菲特就曾經被航空股嚇過，雖然那筆投資是獲利的，可是獲利了結後數年，該公司就宣告破產了，精明的巴菲特想懂了這個產業的特性，所以他買的不是航空公司，而是飛機製造廠，因為航空公司會把現金源源不絕的丟給飛機製造廠，最終獲利的是製造者而非服務者！

 

如果你看好DRAM產業未來一年的景氣，真想投資的話，我只能說...朝向設備儀器方面去找產業，又或是找下由的模組廠來投資，前者提供較為穩定的獲利能力與現金流量，後者的優勢在於...若DRAM價格上漲，模組廠的獲利不會輸給DRAM廠，若DRAM價格下跌，模組廠也沒有過於沈重的折舊與資本支出壓力！

austin

現在若要在記憶體產業中找標的，我會選旺宏！MACQ出的研究報告在外資券商研究報告區，各位可參考！

基本上4/17的這份報告，其預估跟公司今天法說內容差異不大，不同的是...

 

1.預估Q1稅後盈餘為5億元左右，有LT的投資損失認列與匯損，結果答案是7.2億元，匯兌沒損失，反而有1700萬的利益

2.預估Q2的營收成長QoQ為10～15％，結果答案是公司估15～20％

3.MACQ沒預估到Qimonda與旺宏的技術合作契約會終止(我覺得終止比較好，不然三年內這項合作案只會花錢不能賺錢)

 

旺宏跟其他DRAM廠不同的是...Free CashFlow(FCF)為正！不僅帳上的獲利優於DRAM廠，而且預估的FCF為75億元，遠高於預估的稅後獲利金額！

 

 

austin

茂德確定私募引進爾必達 持股比重逾1成
DRAM產業山河變天已難免 爾必達、茂德、力晶鐵三角進逼三星

 

全球DRAM產業版圖大變天幾乎已確定！原本動向未明的茂德確定將轉向爾必達(Elpida)，據記憶體業者透露，茂德日前宣布辦理超過新台幣100億元私募，引進策略聯盟夥伴，如今幾乎已確定爾必達將認購，預計爾必達對茂德持股將超過10％，未來爾必達、茂德、力晶陣營將成為DRAM產業鐵三角組合，勢力如虎添翼，不僅市佔率超越海力士(Hynix)，更將直接挑戰DRAM龍頭霸主三星電子(Samsung Electronics)地位，全球DRAM版圖市佔率將大舉洗牌。

近期茂德傳出將離開韓系海力士陣營，轉投靠日系爾必達陣營，震撼全球DRAM產業，然在此消息披露後，茂德緊急延後預定法說會行程，且對外界說法三緘其口，增添業界想像空間，讓市場對於茂德策略聯盟夥伴一事霧裡看花。事實上，茂德高層上週赴日與爾必達高層會面，已敲定合作細節，加上茂德日前宣布在不超過10億股範圍內，辦理超過新台幣100億元私募案，名義上是要購置機器設備和充實營運資金，但記憶體業者透露，實質上則是引進爾必達策略聯盟夥伴。

 

茂德董事長陳民良對此低調表示，這次私募案有很多可能性，希望能在5月8日法說會上宣布好消息。這次茂德超過新台幣100億元私募案若是全數辦理，且由爾必達認購，爾必達持有茂德股權比重將超過10％。

業界人士則分析指出，茂德和爾必達策略合作方案有2種版本，其一是爾必達藉由私募方式，直接入股茂德，未來採產能共享方式合作，與過去海力士與茂德合作模式差異較小。另一版本則為爾必達藉由私募方式持有茂德股權後，再由茂德切割中科廠獨立成1家公司，新公司由茂德和爾必達各持股50％，茂德則退位為控股公司角色，此模式與爾必達和力晶成立瑞晶，或是美光(Micron)和南亞科成立亞美模式相同。

記憶體業者表示，這次茂德琵琶別抱，讓海力士痛失合作夥伴，海力士日前甫交出2008年第1季虧損達6.81億美元財報表現，處境已相當艱辛，如今又面臨合作夥伴轉向與競爭對手聯盟，全球DRAM二哥地位相當岌岌可危。

目前全球DRAM市場前3強分別為三星(iSuppli統計其2007年第4季市佔率30%)、海力士(佔18.8%)及爾必達(佔12.9%)，若以爾必達、茂德、力晶陣營來看，合計市佔率將一舉達到19.6%，超越勢力單薄的海力士，位居全球二哥寶座，並形成DRAM產業分別由5大陣營鼎立局面，即三星、海力士、爾必達(包括力晶、瑞晶、茂德)、奇夢達、美光(包括亞美)，2008年以來隨著各家策略聯盟陣營關係變動，全球DRAM產業幾乎已重新大洗牌。

此外，南亞科由奇夢達陣營轉向與首次將DRAM技術輸出的美光合作，然目前南亞科和奇夢達共同持有子公司華亞科，處境仍是卡在中間，而茂德揮別海力士，與爾必達結盟已呼之欲出，整個DRAM產業在經歷景氣谷底後，將展現另一全新風貌。

austin

DRAM大船觸礁 台商求生選邊站

本篇文章摘自： 商業周刊第 1067 期

 

對微軟Vista市場需求樂觀的誤判，讓台灣四大DRAM廠第一季虧損恐衝破三百億元，讓全球整合趨勢提早浮現。現金水位幾乎枯竭的台商，該如何因應？

 

四月二十一日起的這一週，對關心DRAM（動態隨機存取記憶體）產業的人而言，是高潮起伏的一週。

四月二十三日，台灣三大DRAM廠商第一季財報出爐，合計虧了二百二十八億元，若再加總茂德，虧損恐將衝破三百億元，意即該季平均每天開門就虧三億元。

緊接著，四月二十四日，中芯國際因不堪虧損，成為第一個宣布退出DRAM產業的廠商。當大家以為，DRAM產業的競逐應可趨緩，虧損陰霾將可散去之際，四月二十五日，全球最大的DRAM廠商三星宣布，今年DRAM的出貨量，將比去年增加一倍，以鞏固市占率。這代表的意義是，原本產業寄望最快第二季可轉虧為盈的夢想將破滅，全年產業虧損幅度還會擴大。

「現在的DRAM產業，像是一艘快要沉的船，大家都知道船上太多人，但是，沒人願意，而且也下不了船。」集邦科技（DrameXchange）分析師楊雅欣形容。在她眼中，中芯是特例，因為中芯占有DRAM市場比重僅一％到二％左右，但是其他人，因為投資十二吋廠成本過高，築高了競爭門檻，也同時讓自己騎虎難下。

「產業已從淘汰賽變成延長賽，」楊雅欣說，所有人開始比氣長。爾必達（Elpida）社長本幸雄直言，「現在是在比金錢流量」、「唯有有錢的公司才能存活。」

崩盤的故事自去年下半年起始。「Vista出貨不如預期，對DRAM產業造成很大打擊！」楊雅欣說。原本市場認為，微軟所推出裝載比過去PC多一倍DRAM容量的Vista作業系統，將可有效刺激DRAM銷售，但在Vista表現不如預期下，DRAM市場自去年第三季起開始出現大量庫存，加上各家發展十二吋廠的進度未減緩，產能持續開出。合計去年DRAM廠的產能增長較前年提升七○％。

Vista商機落空　DRAM一年半內跌價八成

Vista的泡沫，讓DRAM市場的需求瞬間消失，大家殺價競爭，DRAM報價一路走跌，最低跌破一美元，比○六年底高峰的五．五美元相比，跌幅達八成。這段期間，有DRAM下游的模組廠商，在跌幅達五成時，判斷跌幅過大，即將反轉，於是開始囤貨，沒料到，情勢持續惡化。導致宏億國際傳出跳票，今年四月十五日，勤茂也正式歇業。

但面臨最嚴峻考驗的，還是上游的DRAM顆粒製造商。

四月二十二日，英飛凌（Infineon）宣布，因為旗下的DRAM大廠奇夢達（Qimonda）首季大虧四．八二億歐元（約合新台幣二百二十八億元），所以將分階段出售奇夢達持股。

若翻開各大廠的資產負債表，可見各家的現金水位流失極快，以南亞科技為例，其去年第四季，手上現金與約當現金僅剩二十四億四千萬元，與○六年底同期的二百八十九億元相差頗大，其現金與約當現金占總資產比重約一．七九％，與DRAM產業過去總是滿手現金的情勢相悖。

廠商寧陷苦戰也不願退場　產業進入結盟期

「這是一場生存考驗！」力晶董事長黃崇仁直指。所有人都面臨，現金流入少，DRAM賠本賣的狀況。

既然如此，為何市場未見一波退出潮？楊雅欣認為，難度很高。第一，投入成本已高，過去當廠商生產製程從九十奈米轉為為七十奈米，生產投資就需要三十億美元，之後轉為五十奈米，投資金額提升到四、五十億美元，這讓廠商不願輕言退出。第二，所有人都現金短缺，即便有廠商要透過被購併方式退場，也恐怕沒人買得起。

現在大廠是採取「相互取暖」的結盟策略，以度過寒冬。有趣的是，以往主攻代工角色的台商，在這場延長賽當中，還意外成為關鍵的少數票。

四月二十四日，日本DRAM大廠爾必達宣布，將與競爭對手奇夢達結盟，聯手開發四十奈米以下的新製程，並評估合資生產的可能性，這將有助雙方降低開發成本。而就在宣布的三天前（四月二十一日），另一家DRAM大廠美光（Micron）與南亞科宣布，在台合資設立DRAM廠亞美科技，雙方將持股各半。美光希冀藉由台灣較低的生產成本，因應未來激烈競爭。

「這對美光很難得，他們一向看不起任何人。」一位DRAM業界高階主管指出。

台商意外成為關鍵少數　大廠用技轉條件積極拉攏

原本，DRAM市場是由三星、海力士（Hynix）與美光、爾必達等大廠分食，台灣廠商的生產量雖逼近三成，但主要是以代工為主。現在，各大廠改變態度，拉攏台商以壯大陣營。

最近的例子就是，海力士與爾必達搶親茂德。茂德目前與海力士有合作，但是技術轉移協定只到七十奈米製程，現在，爾必達欲以更新的五十奈米技轉條件與茂德合作。對爾必達而言，其可取得茂德的產能，不需自己擴廠，並趁此DRAM業低潮期，結合勢力，挑戰三星的龍頭地位，茂德也希冀透過技術躍進，能再降低生產成本。

根據統計，爾必達與奇夢達結合後，若能把茂德也納入陣營，預計其整併後的市占率可達三一．一％，正式超越三星的三成比重。

對一個新產品（Vista）的錯誤預估，讓DRAM產業提早展開結盟期，自身變成關鍵少數票角色，是台商所始料未及的。

現在，台商看未來，好消息是，如黃崇仁所說，「DRAM產業最壞季節已過，」今年虧損最大的季節應就是在第一季。而且，台商將擁有更多技轉談判籌碼。但前提是，手上現金必須能支援他們進入新技術世代，近期，力晶與南亞科都表示將以發行公司債等方式，籌資新台幣約百億元。

大者恆大的趨勢已確認，台商再也不能置身事外，只扮演下游單純代工者的角色。這一回合，所有人競爭的不僅是金錢與技術，還有選陣營的眼光。

austin

DRAM的報價中，1G的反彈三成，集邦說合約價五月調漲10％....似乎DRAM已經苦盡甘來？從供需來看，需求沒增加，但是供給減少，供給減少的主要原因是廠商趁著價格爛，所以開始製程轉換，導致產能減少！除非製程轉換不順利導致產能無法恢復原來水準，否則...6月份後供給恢復正常，高階製程使得產量續增，這一波DRAM報價的上漲仍將只是一個反彈，相關廠商的股價則是...繼續緩步下跌！追高者不得不小心！

austin

都被吃光！　金士頓全球DRAM模組市佔率驚人成長

 

iSuppli針對2007年DRAM模組廠的統計報告出爐，讓市場相當驚訝之處在於，金士頓(Kingston)市佔率2006年從18.1%，大幅躍升至27.5%。由於2007年全球獨立品牌DRAM模組的營收規模約81億美元，相較2006年營收規模122億美元還減少33.5%，代表金士頓的市佔率成長皆來自所有競爭對手的市佔率減少的部分，且侵蝕的力道和速度相當可怕，可見2007年這波DRAM崩盤潮下來，除了體質較差的宏億、勤茂紛紛提前畢業後，大者越大的趨勢已不可檔。

根據iSuppli統計，2007年全球獨立品牌DRAM模組的市場營收規模約81億美元，與2006年全球122億美元的規模相較，整整衰退33.5%，預估2008年的DRAM模組市場將會逐漸回暖，預計全球市場規模可小幅成長至89億美元。

 

然令市場瞠目結舌之處在於，美商金士頓2007年除了穩坐龍頭廠寶座外，市佔率一舉從2006年18.1%，大幅躍升至27.5%，等於是增加將近10個百分點，而上述2007年整個DRAM模組產業的大餅不但沒有成長，反而還是愈烈衰退，可見金士頓市佔率的增加，都是來自於吃掉競爭對手的市佔率。

除了金士頓穩坐龍頭外，其他排名依序是Smart Modular、威剛、Ramaxel、創見、宇瞻、MA LABS、Crucial、Corsair、勁永，大部分廠商在2007年的DRAM模組營收貢獻都呈現衰退，呈現成長者僅金士頓、創見和宇瞻3家，算是其中異數。

2007年對於DRAM模組產業可謂是惡夢連連，DRAM價格出乎意料的崩盤勢走法，讓模組廠幾乎是一路兵敗如山倒，除了要面臨市場買氣萎縮，倉庫的庫存更是越堆越高，讓人相當心驚膽跳。

然依照模組產業過去的玩法，通常是價格下跌時，再買一批低價的貨來攤平，未來才有翻身的機會，但這樣的模式若是放在2007年的DRAM產業上，下場相當悽慘，因為2007年的DRAM價格走勢，幾乎是沒有谷底的下跌，跳進去攤平的人，絕對是越攤越平，最後大家元氣大傷。

另1個DRAM模組產業萎縮的原因，則是全球筆記型電腦(NB)的比重升高，讓桌上型電腦(DT)節節敗退，然在DT市場萎縮後，一般消費者對於在售後市場升級DRAM模組，或是自行買DRAM模組安裝的白牌市場，頓時消失不見，因此NB市場的興起，對記憶體模組廠也是一大考驗。

2008年初以來，在不堪財務虧損壓力，宣布提前畢業的模組廠包括宏億、勤茂等，相當令市場震驚，未來大廠挾持著資金能力和買貨議價能力，大者恆大的趨勢越來越明顯，大廠和小廠間的差距，明顯已經越拉越遠。

阿桂

真是個慘忍的殺戮戰場!

其實我一直在等DRAM族群，等大廠減產或不玩了或小廠倒閉被整併或退出市場之類的消息!

到時候市場秩序看看有無機會整一整。

 

 

我不碰 DRAM，不過偶而會買賣DRAM模組相關公司。大者恆大這個消息值得追蹤!

austin

精實新聞 2008-07-04 

 

力晶(5346)宣佈將自今日起啟動庫藏股計劃，自公開市場買回11萬張自家股票，買回價格介於8.5-16.85元，預定買回的金額上限約為155.66億元，對此，外資券商麥格里表示，以目前艱困的記憶體產業來看，力晶宣佈庫藏股計劃，是很有心，但實際買回的機率應是很低。

 

另外，麥格里提及，力晶於六月底時宣佈將進行30億元以內的三年期私募公司債，有可能是向其DRAM策略合作夥伴，包括DRAM模組廠以及封測廠尋求資金上的支援。

 

另外，針對力晶董事會決議將參與與日本Elpida所合資的瑞晶明年第一季的增資案，力晶與日商Elpida擬共同參與瑞晶預計於98年第一季辦理之現金增資案，參與金額分別各為美金1.8億元(約當新台幣55億元)，麥格里表示，基於力晶有強烈的募資需求，且目前力晶的現金水位也相當緊，力晶應會保留較多的資金，力晶第一季現金和約當現金水位約為140億元。

 

另外，麥格里表示，目前PC OEM廠以及DRAM通路商在面對第三季旺季應已有足夠的庫存水位，且根據Nvidia近期削減其營收的預期，麥格里認為，將會更小心看待下半年的DRAM需求，DRAM恐仍是處於供過於求的狀況，而Nand flash的需求也預期是疲弱。

 

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2008-07-15 日月光認購力晶私募無擔保普通公司債9張，金額4.5億元

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從上面的新聞可以看出力晶的經營階層腦袋在想什麼？

 

力晶手中可以動用的現金，能不能讓它度過2H08的景氣寒冬，這已經是一個疑問句了？公司竟然還發佈實施庫藏股，目的為何？喊爽的罷了！哪有公司左手向市場籌資右手買進庫藏股的，這等於是左手用新股增資取得現金，然後右手拿這筆錢從市場買回老股，完全沒意義不是嗎？既然沒意義為何還要公告實施庫藏股？提醒市場關注它的淨值....掩飾自己可動用現金的疑慮！

 

下面是力晶的股價K線圖....實在是很慘！雖然1Q08的淨值是12.02元，現在的股價等於是淨值打七折了，但是按照每季虧損一元以上的速度來看，到年底淨值可能剩下9元左右，預估的股價淨值比仍然不算低！

 

 

 

 

茂德也好不到哪去.....1Q08的淨值是10.18元，目前的股價已經接近5元了，每季虧損也在1元以上，到了年底淨值可能會低於7元甚至6元，預估的PBR低嗎？不見得！

 

austin

三星、海力士再度領先　力晶、南亞科、茂德苦追

 

三星電子(Samsung Electronic)和海力士(Hynix)領先導入50奈米製程，台系業者預計在年底走入50奈米和60奈米世代，既然DRAM漲價之日遙遙無期，只好致力於製程技術的微縮，為成本結構打拼，但目前看起來，仍是處於辛苦追逐的階段；力晶目前已開始導入65奈米製程，年底65奈米預計將佔50%投片，南亞科則計劃在年底導入美光(Micron)的製程，而茂德則是同一時間導入海力士(Hynix)的54奈米，華亞科卡在股權問題，下世代製程仍未定案。

全球DRAM產業進入製程技術大競賽，台廠苦於無自有技術，一定要透過和國際大廠策略聯盟和技轉的方式，才能不斷取得最新的DRAM技術，因此腳步往往落後於國際大廠，在進入50奈米製程後，三星和海力士在導入和量產的時間上再度領先，台廠下半年開始急起直追。

台廠目前製程技術都停留在70奈米，包括力晶、南亞科、華亞和茂德，對於下世代製程的規劃，力晶和南亞科都是循序漸進朝爾必達的65奈米和美光的68奈米製程，而茂德與海力士的新合作計畫中，則是跳過海力士的66奈米製程，直接技轉54奈米，而華亞科目前處境最為尷尬，因為股權問題無法解決，至今無法決定要導入奇夢達的技術，還是美光的新製程。

力晶表示，目前已針對65奈米製程開始投片，年底目標是70奈米和65奈米製程的投片量各佔50%，成本可再下降20%左右。

南亞科目前採用奇夢達的70奈米製程，預計年底將導入美光68奈米製程，而南亞科與美光合資的亞美科技，初期也將以68奈米製程著手，2009年第1季試產，未來南亞科12吋三廠和亞美的68奈米製程量產時間點差不多。

華亞科目前也是採用奇夢達70奈米製程，7月已全數轉換完畢，惟比較尷尬之處在於，目前奇夢達和南亞科的股權問題沒解決，華亞科的下世代製程也懸而未決，惟確定之處在溝槽式技術已行不通，未來不論是導入奇夢達技術，或是美光技術，都是必轉移到堆疊式的製程。

茂德目前全數採用70奈米製程生產，雖然與海力士重新簽署合約，但沒有計畫導入海力士的66奈米，而是直接導入最新的54奈米，未來目標是加緊54奈米製程導入的時間，預計落在年底到2009年初期間。

 

 

 

【電子時報2008-07-24】台系DRAM廠資本支出猛踩煞車

 

DRAM產業第3季的景氣看法偏向悲觀，台系DRAM廠多半已開始對資本支出的規劃踩煞車，華亞科宣布2次調降2008年的資本支出，從新台幣300億元降至230億元，而南亞科也從300億元調降至200億元，而茂德原本計劃2008年的資本支出接近200億元，董事長陳民良也表示，未來將專注在54奈米的導入，因此資本支出一定會少很多，但實際數目未定，而力晶則是維持290億元的計畫。

華亞科總經理高啟全表示，受到大環境景氣偏向保守，加上華亞科70奈米製程的良率比預期好，且原本12吋晶圓廠的滿載產能是12萬片，預計將可拉升至12.6萬片，在現有的機器設備效能和產出比預期好之下，計劃2次調降2008年資本支出，年初規劃的資本支出為450億元，第1次調降至300億元，目前再規劃調降至230億元，從年初至今，資本支出幾乎是砍一半。

 

南亞科副總白培霖也表示，規劃資本支出的金額將從300億元降至230億元，主要是因為8吋二廠目前已賣給亞美，以及12吋三廠目前單月產能為3萬片，是採用溝槽式(Trench)製程技術，另外3萬片的產能將導入美光(Micron)的堆疊式(Stack)技術，預計導入的時間點延後。

茂德董事長陳民良也表示，2008年最初的資本支出計畫是8億美元(約新台幣250億元)，後來調降到6億美元(新台幣約200億元)，但目前公司內部已決定，不花錢在擴產上面，轉注於54奈米製程的導入進度上，因此資本支出會比6億美元少很多，但目前最後數字未定案。

力晶則表示，目前資本支出仍是維持在290億元，但實際支付的金額約240億元，目前12吋廠單月產能約13萬片瑞晶第2季單月產能為7.5萬片，第3季產能將提升至8萬片水準，目前力晶已逐漸導入65奈米製程技術，初期投片量約8,000片，預計到年底65奈米製程的投片量可到50%，成本結構進一步降低。

白培霖也進一步指出，在三廠放緩量產的時間點之後，2008年全年的位元成長率(bit growth)65%調降至50%，其中第3季的位元成長率會是10%。

華亞科目前已全數轉到70奈米製程，7月的產出有90%都是70奈米製程的產品，良率比預期的好，且原本華亞的12吋廠單月產能為12萬片，目前預計將提升至12.6萬片，因此第3季的位元成長率為30%，較預期增加許多。

高啟全表示，這次會調降資本支出，一來是因為大環境的因素，使得擴產態度偏保守，二來也是因為以目前營運的成效來看，原本投入的資金大幅高過產出的效應，因此調整整個資本支出的計畫。

 

 

DRAM廠這樣的資本投入，似乎是一場永無止境的競賽.....拼了這麼久，還是沒幹掉幾個敵人，跟航空業非常類似，搞到最後大家都賠錢，也都必須繼續燒錢下去，因為不燒錢....就等於退出！

austin

 

面臨DRAM和NAND Flash價格雙雙低迷的情況下，Hynix 2008年第二季財報大幅低於市場預期。原本Hynix在NAND Flash業務上成長快速，打破原本Samsung和Toshiba兩家獨大的局面，快速竄升至全球三哥地位，但目前NAND Flash晶片嚴重供過於求，生產NAND Flash虧的錢比DRAM多，加上NAND Flash的毛利率明顯低於DRAM，Hynix又面臨48nm製程遲遲量產不順的問題，有可能棄NAND Flash、保DRAM，兩害相權取其輕。

TRI觀點：

 

Hynix是少數同時擁有DRAM和NAND Flash的廠商，遇到記憶體需求強勁時獲利可觀，平常時候亦可藉由調整DRAM和NAND Flash的產能達到獲利最佳化；但是若遇到DRAM和NAND Flash市場同時變差時，那可是蠟燭兩頭燒，嚴重時連公司都會賠進去。

 

現在Hynix的確遇到生死存亡之際，未來如何渡過此慘澹歲月，TRI認為關鍵仍在公司自身製程技術是否俱有競爭力？產品成本結構如何？這將直接影響Hynix未來發展方向。 以實際情況來看，Hynix最後似乎選擇犧牲NAND Flash市佔率，來保住DRAM，對此TRI提出以下2點看法：

 

1. DRAM價格底部已近，Hynix未來藉由先進54nm製程，有機會轉虧為盈

 

由於2008下半年對於DRAM需求動能不強，將影響到DRAM產品復甦，TRI分析1Gb DRAM產品價格走勢發現，未來價格將落在2～2.5美元之間盤整。而DRAM製造成本若是以70nm 12吋機台設備、假設良率落在90%左右的話，整體成本(Full Cost)將落在2.5～2.8美元，而現金成本則是在1.4～1.8美元，也就是說廠商未來若是以70nm製程生產1Gb DRAM產品，將有機會損益平衡。

 

若是廠商以更先進製程，例如50nm製程生產1Gb DRAM的話，假設良率落在80%左右的話，整體成本將落在1.8～2美元，而現金成本則是1～1.2美元；換言之，愈早導入更先進製程廠商將更有機會提早轉虧為盈。 目前Samsung的56nm、Hynix的54nm顆粒已通過客戶認證，原本計畫2008年底量產，可能提前至2008年8月導入生產，預估將是全球最快進入50nm世代2家公司

 

 

2. Hynix的NAND Flash製程技術不具市場競爭力

 

NAND Flash市場未來殺手級需求將來自SSD，而SSD興起將取決於NAND Flash價格，而SSD最大競爭對手將來自1.8吋或是2.5吋薄型硬碟(HDD)。TRI分別根據1.8吋或是2.5吋HDD價格走勢分析發現，未來不論是1.8吋或是2.5吋HDD 1GB單位平均價格將落在1美元以下，因此未來SSD想要取代HDD地位，其單位平均價格必須逼近1美元。

 

換言之，廠商現在可以做的就是不斷提升製程技術，藉由更先進製程技術降低NAND Flash生產成本，來迎接SSD的時代。目前可以看到主要廠商都已經進入40nm世代，例如Samsung已經在2008年第三季導入42nm製程，Toshiba則已經在2008年第二季導入43nm製程。

 

至於IM Flash的34nm NAND Flash由Intel與Micron共同研發，已於2008年6月底送樣，並預計於2008年第三季正式進入量產，初期以生產32Gb的MLC型NAND Flash為主。當大家都已經進入40nm甚至30nm世代同時，Hynix NAND Flash 48nm製程的正式量產時間，從原先對外宣布的2008年1月一再延宕，至2008年6月底才開始量產，加上48nm製程NAND Flash的成本結構和其它競爭對手相比不具競爭力，未來勢必影響到NAND Flash產品銷售，更遑論未來SSD商機對Hynix而言更是沈重的未來。

 

 

台灣DRAM廠商未來半年仍將是寒冬！而SSD仍需時間期待，期待NAND Flash價格降到夠低時，SSD的商機才有機會爆發！

austin

今天花了點時間，將DRAM股中二大代表性廠商 - 力晶與南科 的現金流量資料，彙整了一下，提供各位參考！

 

沒學過會計學的朋友，可以用"顧名思義"的方式看待營運活動之現金流量，至於投資活動之現金流量，主要指的是公司新增(或出售)廠房、土地、機器設備等固定資產，加上長期投資這部分的現金流入與流出。最後，融資活動之現金流量指的是....公司透過舉債、向股東要錢來增資...等方式，所產生的現金流入與流出。

 

 

 

以下是最近八年的力晶現金流量彙整：                                                                                                單位：千元

 

項目 ＼ 年度	2007	2006	2005	2004	2003	2002	2001	2000
營業活動之現金流量	33,615,490	42,197,134	20,807,380	34,890,113	9,897,540	3,018,634	2,902,380	11,819,523
投資活動之現金流量	-74,346,859	-63,802,950	-44,754,435	-32,538,951	-18,840,086	-11,822,799	-6,546,043	-12,983,689
融資活動之現金流量	20,312,325	26,012,433	24,606,242	21,286,891	8,351,501	8,563,019	9,949,493	-4,834,823
現金及約當現金增減	-20,419,044	4,406,617	659,187	23,638,053	-591,045	-241,146	6,305,830	-5,998,989

 

力晶是國內DRAM產能最大的龍頭廠商，我們從上表可以看出：

 

1. 最近八年中只有2004年營運活動之現金流量 ＞ 投資活動之現金流量，換言之，有七年公司營運所得到的現金流入，並不足以支應產能及製程提升所需要的投資活動上的現金流出！

 

2.過去八年中，力晶有七年都需要仰賴融資活動，來彌補現金流入之不足！而這八年來，力晶透過舉債或向股東伸手要錢的金額，總計是....1143億元左右！

 

各位想像有一家剛開始準備營運的小工廠，老闆是你的朋友，他今天來找你，希望你能參與投資，成為這家小工廠的原始股東，而你具有預見未來的神通，能看到未來八年這家公司的現金流量彙整表(如上)，你知道未來八年這家工廠，將不斷要你出錢增資，而且不斷向銀行舉債，雖然公司規模越來越大，老闆與主要員工的財富越來越多，但是你付出的投資金額，卻遠低於你拿回的現金股利，試問....你願意投資嗎？

 

我們再來看經營之神王永慶有投資的這一家....南科，以下是最近八年的南科現金流量彙整：

 

項目 ＼ 年度	2007	2006	2005	2004	2003	2002	2001	2000
營業活動之現金流量	8,843,123	22,130,089	14,002,051	16,378,771	9,836,856	8,979,084	-2,554,563	823,105
投資活動之現金流量	-40,135,025	-11,823,801	-8,072,501	-19,136,737	-12,433,484	-12,888,146	-12,629,297	-21,823,071
融資活動之現金流量	4,851,086	10,176,377	449,424	1,759,918	3,488,569	3,615,665	15,157,984	13,726,254
現金及約當現金增減	-26,454,507	20,473,851	6,264,592	-1,010,156	887,906	-287,446	-24,060	-7,272,744

 

我們從上表可以看出：

 

1.這八年來只有2005與2006這二年，營運活動之現金流量 ＞ 投資活動之現金流量，而累計八年以來，營運活動之現金流量 － 投資活動之現金流量 的總和是....－605億元。

 

2.過去八年中，南科每年都透過舉債、找股東增資...等融資活動，來增加現金流入，總計是....532億元左右！

 

如果你光看這八年來南科與力晶的EPS表現，或許會將它列入景氣循環股，因為它們的EPS隨著景氣變化而出現大賺或大賠，但是你如果看的是現金流量，就會發現.....無論是大賺或大賠，它們都必須不斷的投入資金，否則在這個產業中將被淘汰！這也是為何DRAM個股的股價，長期來看都是往下的趨勢呈現。

austin

除了財務數據是我自行從公開資訊觀測站上收集而來，其餘都是連續性的新聞彙整一段時間所得。

melia_daphne

 

大家都是很有福報的人....有人這麼用心.認真的準備.蒐集資料.經驗分享,

 

大家應該更努力......不只為了自己....我想也是給付出心血的人最大的回報

 

(雖然是無形的...哈哈)

austin

政府可能對DRAM業進行資金紓困的動作，宏碁創辦人施振榮卻以當年成立德碁、黯然收場的經驗提醒，過去20年來證明DRAM產業存在結構性問題，政府應思考紓困的機會成本，把有限資源好好分配，投資在有希望的產業，並輔導DRAM廠轉型，不然可能也只是「浪費青春」。

 

    　施振榮昨出席ADOC 2.0縮小數位落差計畫記者會時，被問到最近政府有意對陷入困境的DRAM廠，提出紓困方案的看法，施振榮表示，紓困的錢都是全民的，政府不應該把資金繼續挹注到沒有希望的產業上，他作宏碁品牌事業，也是投資在一個能賺錢、有希望的品牌。

 

    　施振榮說，他只問機會成本，過去DRAM投入了大量的人力、財力，如果繼續投資可能只是「浪費青春」，但是整個社會資源是有限的，應該作最有效運用，以他目前觀察，文化創新產業、品牌也都很缺人力跟財力，或許在這些領域投資，未來報酬可能會更好。

 

    　過去宏碁曾經投資成立德碁，也有意發展DRAM，不過最後難抵虧損，德碁轉型晶圓代工，最後只好賣給台積電，回憶這段往事，施振榮說，任何產業只要供過於求都是「災難一場」。

 

    　施振榮說，從市場、技術來看，台灣過去20年發展DRAM產業仍有結構性的問題，難以和韓國廠商競爭，因此DRAM產業需要的不是「紓困」而是「再造」，如果持續投資未來處境也難有改善。

 

    　因此施振榮建議政府，「有捨才有得」，應該輔導這些廠商進行轉型。施振榮說，「現在不轉型，就沒有三年以後成功的產業」。

 

    　施振榮舉1997年金融風暴時，韓國政府在國際貨幣基金（IMF）建議下，強迫三星放棄汽車產業，LG放棄半導體一樣，沒有競爭力的產業不應該持續投入，才讓之後三星、LG再造成功。

 

    　除了DRAM外，面板產業同樣面對韓國廠商競爭，下半年也開始營運面臨挑戰，施振榮觀察，面板產業在市場、技術上情況是比DRAM好一些，不過產業也是供過於求，也會面對類似問題。

 

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政府可能要探詢台積電或韓廠有無意願買下了，甚至低利率借款給有意買下的業者也可以，只要有人肯接手即可。

austin

力晶救急 開口要100億 (經濟日報)

 

力晶董事長黃崇仁昨（9）日表示，當下DRAM廠要談整併並不容易，政府應先給予業者短期借貸紓困。他估計，只要給力晶100億元，就能挺過這次難關，預期第二季就可有現金流入，屆時力晶對於政府給的金援「一毛錢都不會欠」。

 

馬英九總統昨天到訪竹科與廠商交流，黃崇仁與茂德董事長陳民良都到場。黃崇仁在會中向馬英九提出建言時指出，政府宣布要救DRAM產業後，全球DRAM價格馬上反彈一倍，台灣DRAM產業競爭力的癥結點不是在技術，政府應先讓業者挺過寒冬，再來談整併。

 

相較於黃崇仁大聲呼籲政府，陳民良則相當低調，僅在台下默默聆聽，會後媒體發問，也都以「不予置評」回應。

 

黃崇仁直言，目前最重要的是資金與信心，政府宣布要全力救DRAM後，三星擔心台灣DRAM廠與國外業者整合成功，立即大舉漲價，促使價格反彈近一倍，回到1美元以上。

 

黃崇仁說，目前DRAM價格彈回至1美元以上，已與力晶的現金成本接近，預期先前的減產效應仍會繼續帶動價格回漲，並在第二季彈升至1.2至1.5美元，屆時力晶界能達到現金流入轉盈。

 

他說，若政府能給予力晶100億元，力晶「雖然短期仍是過苦日子，但苦日子不代表活不下去」，只要第二季價格回來，力晶很快就會把錢還給政府，「一毛錢都不會欠」。

 

黃崇仁指出，力晶仍抱持產業長期需要整併的看法，但在各廠短期財務狀況回復健全前，談整併仍嫌太早。且政府強調，國外廠商要釋放技術給台灣，也有其困難之處，畢竟國外廠現在的產能和成本都輸台灣，不可能全部放手，這方面若大家無法取得共識，短期內談大整合真的很難。

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人如果無恥到這種境界，你叫他肥貓或肥豬，他都無所謂了。

 

茂德的陳民良為什麼都不講話？因為他不想被叫"無恥之徒"。

 

美國前陣子政府想救汽車產業，但三大車廠的高階主管們，奢華作風絲毫不改，巴菲特建議說.....政府要救，可以，車廠的老闆們先將自己的老底掏出來參與救援計畫，否則都叫政府出錢挽救，自己不肯出錢，把風險全部丟給政府與其他投資人，非常不合理。

 

過去只要力晶的蝗蟲人大喊股價委屈，都是股價短線見高點的時候，委屈....幹嘛自己不拿錢來證明？

 

如果真的這麼有信心，政府給他一百億，一毛錢都不會欠的話.....我不相信高階主管的親友團們湊不出個20、30億元台幣，先說服你們周遭的親朋好友，如果他們都肯相信你們經營力晶的決心，再來要求其他人相信吧！

mom076967430

我也是做半導體的,半導體很燒錢又加上經濟結構的改變還有韓國強力的打壓 機本上在金融風暴後真的很難賺錢 加上TMC合併上的困難實在是努力在拼

austin

現在回過頭來看三年前寫的評論.....(當時不少賭一把心態的投資人趁著利空買進力晶與茂德，期待賭一把後能賺個一倍二倍的獲利)

 

茂德減資85% 銀行以債作股

減資後股本剩38億 20萬名股東幾乎血本無歸

茂德為彌補累積虧損，改善財務結構，昨召開董事會通過財務重整計劃，將先辦理減資85%，再辦理2筆增資，第1筆15億股，將由債權銀行以債作股，可充抵股款上限為600億元，第2筆20億股現金增資，擬引進策略投資人，全案將在8月26日召開股東臨時會討論。而茂德也再度宣示：「不賣廠、不重整，全力轉型求生存。」

茂德此次減資216.19億元，是繼去年減資65%之後，第2次辦理減資，累積兩次減資共減除95%股本，減資後股本剩38.15億元，20萬名股東可說是血本無歸。

現增引進策略投資者
面對茂德最新重整計劃，數家債權銀行主管表示，茂德此次董事會前未與銀行團協商，加上各家銀行放貸成本考量，對茂德570億元債權要全數轉換成股票，幾乎都表達「堅決反對」立場，甚至認為茂德根本是一廂情願。行庫主管強調，將於收到茂德通知函後，盡速於一周內召開債權銀行團會議。
根據茂德董事會決議，除減資彌補虧損之外，在私募增資部分，15億股由債權銀行以債權抵充股款，得抵充金額以600億元為限，另20億股額度內的私募增資，則將引進策略投資者，盼結合茂德原有硬軟體能力，開創新契機。茂德副總彭卓蘭昨說：「實際以債作股的比例，仍須視銀行團討論結果，無法代為下定論。目前茂德總負債金額約670億元，銀行團部分約570億元。」

銀行批茂德一廂情願
彭卓蘭強調，希望藉由財務的結構調整，吸引技術投資人加入。據了解，茂德已與多家業者接觸，盼引進技術投資人，成為公司大股東。
由於茂德對銀行團債務高達570億元，各家銀行對債權問題各有盤算，當初聯貸案是台銀主辦，但台銀副總楊豊彥昨指尚未接到茂德訊息，債權銀行團會再召開會議進行研議。
有行庫高層主管私下說，茂德會計師均未簡報相關資訊，想要以債作股方式，消化掉全部債權，銀行團就會變成茂德最大股東，無法符合金管會對銀行轉投資的規範，「事情沒那麼單純」，將待茂德完成報告1周內，開會討論是否同意轉換債權。
銀行團方面透露，原本對茂德的期許有3，首先，先完成減資；其次，確定引進可改善營運的策略性投資人；第3，以債作股比例不可以超過整體債權的3分之1，較可接受的轉換部位是110~165億元間。
銀行團主管說，放款轉成股權，一般換股比例僅約2~3成，中間損失，銀行團得一次認列，且銀行若變成股東，更別想把錢拿回來了，「銀行不會同意」。
公股行庫主管說，日前茂德要求調降每月還款利息，僅需還貸款金額0.1%的利息，約448萬元，剩餘1.1億多元利息掛帳，已有部分銀行反對，更遑論以債作股。

現階段尚無下市問題
目前茂德財務有多糟？彭卓蘭指出，截至今年第1季底，累計虧損約220億元，每股淨值1.8元，第2季記憶體市場依舊低迷不振，價格持續下滑，預料負債比也將持續升高達到100%以上，但每股淨值力求守住正數，現階段尚未面臨負淨資產價值以及下市的問題。
值得觀察的是，銀行團此次若接受以債作股方案，爾必達先前的投資僵局可望打開，入主茂德方案有起死回生機會；另外，甫宣布與茂德合作開發以12吋面板驅動晶片代工的馬來西亞晶圓廠SilTerra，也是呼聲很高的投資人。

茂德財務危機處理大事記
2010/12/31：銀行團同意，給予茂德第3年紓困
2011/4/30：茂德首季財報出爐，每股淨值僅剩1.82元，茂德再度邀集銀行團協商以債作股
2011/5：爾必達透過媒體表示，放棄投資茂德規劃
2011/6：茂德現金告急，無力支付6月約1億元利息，與銀行協商解決方案
2011/6/22：茂矽進行切割茂德計劃，茂德董事長陳民良卸下茂矽董事長職位
2011/6/30：銀行團同意茂德利息由3%減到0.1%，其餘掛帳
2011/7/6：茂德董事會通過財務重整計劃，決定辦理減資後增資，債權銀行以債作股
資料來源：記者整理

報你知 減資
「減資」就是股份發行公司減除資本，將實收資本額降低。減資一般有2類，一是公司有鉅額累積未彌補虧損，減資後將減除的資本用來打銷累積虧損，近期包括茂德、大同等都曾減資。另一個則是公司帳上閒置資金過多，短時間內又無重大投資案，因此減除部分資本，將資本退還股東，包括晶華、聯電都曾減資退還股東。

救DRAM政策反覆 錯失整合契機

茂德（5387）的財務危機，最後將由公股行庫為主銀行團以債作股，等於是由全民埋單，被科技業界譏為違反市場機制的反淘汰，形同把體質最差的企業變成公營事業，這是最糟糕的結果，而2年前經濟部政策反覆，錯失整合契機，要負最大的責任。
2009年當台灣DRAM產業出現危機時，經濟部大張旗鼓的推出TIMC（Taiwan Innovation Memory Company，台灣創新記憶體），找來聯電榮譽副董宣明智操盤，要整合及改造國內DRAM廠。

經部撒手 銀行頭痛
但當時經濟部不顧現實、意圖整合美光及爾必達兩大陣營不成，又怕被批評圖利某一陣營，進退失據，加上，無力說服國會及輿論的支持，最後在當時部長尹啟銘卸任、新部長施顏祥不支持下，政策也隨之人亡政息，整併喪失契機。
當年操盤的宣明智事後曾對友人表示，早知道就不要政府出面，如果他自己來，在科技圈找個100多億元，直接入股爾必達10%股權，再回頭整併台灣廠商，事情就解決了。等了幾個月不但錢沒著落，而且在日本政府出手紓困、爾必達股價漲了1倍後，機會已經回不來。
而最糟糕的是，當年經濟部拍胸脯保證會救DRAM，讓銀行團增貸茂德30億元償還公司債，現在經濟部卻撒手不管，讓銀行團自己收拾殘局，茂德570億銀行債務中，公營行庫佔7成以上，未來茂德形同國營化。
對有業者批評政府政策反覆、立場不定，經濟部次長黃重球指出，當初2009年時推出產業再造方案，就是希望搶救國內DRAM產業，但最後因立院決議不得注資而沒成。
黃重球說，當時確已絞盡腦汁盡力協助，但如今最佳時機已過，會走到這一步也是可預見的。黃重球強調：「雖茂德未來將由銀行接管，但政府仍會協助。」

金管會示警 以債作股 銀行虧很大
損失須一次認列 恐將吃掉獲利

茂德（5387）減資案，協調銀行以債作股，讓銀行團從「債權人變股東」，金管會昨示警，中間轉換成股票的損失，銀行團須一次認列，恐將吃掉各銀行獲利，且銀行投資非金融相關事業有總額限制，各銀行須留意是否還有額度可投資。

投資非金融業有限額
此外，有鑑於過去華映（2475）、大同（2371）減資案，遭證期局「嚴審」，甚至退件，此次茂德減資及私募案，是否能在證期局的把關下，順利通過，將是市場矚目焦點。
依《銀行法》規定，銀行投資非金融相關事業，不得超過該公司實收資本總額或發行股數的5%，且銀行加計其他非金融事業的投資總額，不得超過銀行資本額的10%，各銀行針對茂德案，需自行評估是否還有額度可投資。
銀行財務主管試算，若以茂德減資後實收資本額38億元，再行增資，每家銀行只能投資1.9億元，且若以2成做換股比例，銀行得認列8成損失，即使有銀行提了5成備抵呆帳準備金，至少還有3成損失需一次認列，將吃掉獲利。

銀行：提列差不多了
金管會官員說，若銀行團同意讓茂德以債作股，須向金管會申報，但目前尚未接獲訊息。
據統計，目前約有30多家銀行對茂德聯合貸款，總貸款金額約570億元，其中八大行庫放款總計達394億元，佔總貸款近7成，銀行團為因應茂德倒帳危機，已全面增提備抵呆帳準備金。
華南銀總經理王濬智說，目前華銀備抵呆帳達106億元，可因應茂德危機。
彰銀副總施建安也說，對茂德已提列一半的損失準備，且帳上備抵呆帳準備充足，茂德危機，對獲利衝擊不大。
針對茂德案，證期局官員表示，對於各公司減資案，因涉及股東權益，主管機關均會審慎處理，將待茂德減資申請案送達後，再進行深入了解後才能決定准駁。

茂德減資85% 爭取以債作股
【經濟日報】

DRAM廠茂德昨（6）日宣布減資85%，是一年內第二度減資，並希望債權銀行同意在600億元的額度內，進行「以債作股」，並將辦理上限20億股私募。業界估計，若銀行團同意以債作股額度大於238億元，將取得茂德過半股權，使得茂德成為國內第一家銀行託管的DRAM廠。

茂德昨天在櫃買中心舉行記者會，發言人曾邦助、財務長彭卓蘭說明二度減資案。曾邦助強調，茂德「不賣廠、不聲請重整」，減資是為了能讓打銷虧損、改善財務結構，順利引進策略型投資人。

茂德成為此波DRAM景氣不振下，首家要求銀行「以債作股」，並在一年內二度減資的業者。這次減資後，長期投資人持股僅剩兩次減資前的5.25%，也就是當初投資100元，僅剩5.25元，損失很大。

茂德將在8月26日舉行臨時股東會表決這項減資案，無法預估完成減資的時間。業界認為，若一切順利，最快第四季可完成。茂德去年6月股東會才通過減資65%，昨天二度宣布減資，以彌補虧損、改善財務結構，將減資216.19億元，消除21.61億股，減資85%，即每仟股消除850股，減資後實收資本額38.15億元。

茂德並提出減資後兩項增資計畫，一是由茂德債權人以對茂德的債權抵充股款，即以債作股，以非現增方式私募上限15億股、額度600億元；其次是辦理上限20億股的私募。

彭卓蘭指出，茂德實際負債金額約670億元，當中約570億元債權在銀行，茂德正與銀行團協商，希望達成以債作股的目標，但最後能有多少債務以股權償還，目前尚無共識。

彭卓蘭坦言，至今年第一季底，累計虧損約220億，每股淨值1.8元，第二季記憶體市場低迷不振，價格持續下滑，大環境相當艱困。茂德目前每月營業費用不到10億元，營收規模仍足以因應營運。彭卓蘭指出，由於產業環境不佳，茂德負債恐難逃升高至100%以上問題，不過每股淨值則力求守住正數，現階段尚未面臨負淨資產價值及下市問題。

茂德自救計畫 債權銀行有歧見 本周評估

主要債權銀行主管昨（6）日表示，在收到茂德的自救計畫後，最快本周內，台灣銀行會召開債權銀行會議，評估「以債作股」可行性。

據了解，雖然茂德董事會已通過銀行團以債作股案，銀行團尚未就相關細節與茂德討論，債權銀行團是否同意茂德以債作股，公股行庫間也出現相當大的歧見。

對銀行團來說，茂德能否找到強而有力的投資者，參與現金增資案，挹注茂德，將是銀行團能否同意以債作股案的前提，還有債權金額價值的認定，如何轉換入股金額，也將是銀行團後續要跟茂德協商的重點項目。

三商銀主管昨日異口同聲表示，要「以債作股絕對不可能」，長痛不如短痛，建議儘快把中科12吋晶圓廠賣掉，至少還有百億元以上價值，能拿回多少、算多少。

銀行團主管指出，茂德在引進策略性投資人前，做出減資及相關債務規劃，之後必須評估該公司「自救計畫」是否可行，才能討論後續「以債作股」方案，且這還要經主管機關與各銀行董事會同意，才能確定通過。據悉，銀行對茂德債權為570億，就算從債主轉為股東身分，幅度也以二至三成為限，折算約110?170億。

銀行團主管表示，已要求茂德提出自救計畫，除展延及降息等消極方案外，最重要的還是希望，茂德能積極引進策略性投資人。

金管會官員昨（6）日表示，茂德債權銀行團若同意後，個別銀行須向金管會申請，依規定投資非金融業單一持股上限不能逾5%。

爾必達 參與私募機率大

茂德啟動銀行以債作股計畫，若能順利獲得銀行團同意，在龐大的債務問題解決之後，更能吸引策略型投資人加入。業界預料，日本爾必達陣營參與茂德私募的可能性大增。

業界分析，茂德遭逢財務困境以來，爾必達給予的奧援最大，機台等硬體也轉至爾必達的製程，若茂德的財務壓力能舒緩，爾必達入股的機會不小。

爾必達社長土反本幸雄也曾公開透露，若茂德債務解決，爾必達對於茂德「很有興趣」。

austin

茂德17億ECB到期 恐無錢可還

DRAM大廠茂德昨（14）日宣布，一筆5,710.9萬美元（約新台幣17.13億元）海外無擔保可轉換公司債（ECB）到期，這是茂德最後一筆待清償的海外債務，由於現階段公司現金水位僅約2億元，恐面臨無法清償窘境。

茂德昨天由財務長彭卓蘭代表，前往櫃買中心舉行重大訊息記者會。彭卓蘭坦言：「茂德目前是以資金能力範圍內的狀況在營運」，旗下12吋廠每月投片量約1萬至2萬片，單月營收維持在3億元左右。

面對先前茂德上傳重編財報淨值轉負，她不諱言：「茂德確實有面臨股票下櫃的可能，但還是要等到主管機關裁定後才算定案」。

這是茂德繼銀行貸款無力清償、淨值轉負面臨股票下櫃之後，又一次面臨重大挑戰。這次欠款ECB是在2007年2月14日發行，當時發行總額為3.5億美元（約新台幣100.5億元），到期付款日為昨天，最後償還日為本月21日。

彭卓蘭指出，該筆ECB截至今年2月13日為止，尚餘5,710.9 萬美元待清償，茂德目前現金水位僅約2億元，若發生償債問題時，將委由安侯國際財務顧問，與ECB債權人協商，希望讓這次ECB償還案妥善落幕。

這是茂德2009年2月爆發無力全數清償ECB債務之後，又一次發生ECB到期，但公司現有資金無法償還的狀況。2009年的ECB償債問題，茂德最終以兩折價格贖回落幕。

據了解，茂德股票最快可能在3月初面臨下櫃，彭卓蘭不願回應茂德是否將申請管理股票。茂德去年第三、四季財報仍未上傳，彭卓蘭說，目標是在規定時間內（3月31日）上傳完畢。

根據茂德先前公布的重編後2010全年與2011年上半年財報，累計六季稅後淨損達266.67億元，虧損超過一個股本；截至去年上半年，股東權益總計為負51.18億元，以股本254.34 億元計算，每股淨值負2.01元。

彭卓蘭說，目前茂德總負債約650億元，其中570億元為銀行貸款，其餘為往來廠商應付貨款等項目。茂德現正全力與可能的合作夥伴接洽當中，希望能爭取重生機會，但礙於簽有保密協定，細節無法透露。

爾必達 債務協商難產

日本DRAM大廠爾必達（Elpida ）與公民營銀行及政府的協商結果不如預期，引發是否有能力繼續經營的疑慮。

爾必達920億日圓（11.9億美元）的債券與貸款償還期限將於4月到期，近來股價持續走跌。由於晶片價格持續低迷，加上連續五季虧損，爾必達恐無力還債。爾必達14日發表聲明說：「現階段我們無法與日本經濟產業省、日本發展銀行與主要債權人達成協議。」

市場盛傳爾必達正尋求美光科技（Micron）與南亞科資金交易，不過爾必達社長土反本幸雄卻低調表示無立即結盟的必要。美光執行長艾波頓（Steve Appleton）本月初墜機身亡，也讓整起事件增添變數。

消息人士表示，加州的GlobalFoundries考慮收購爾必達在廣島的晶片廠，作為獲日本政府支持的整合瑞薩電子、富士通與Panasonic晶片營運的交易之一。

工商時報
經部：盡力協助DRAM業

　茂德發行海外無擔保可轉換公司債（ECB）即將到期，對此經濟部工業局表示，政府的債權債務協商機制，其協商範圍為國內銀行的短期貸款與長期貸款，因此ECB不在此範圍中，不過DRAM產業具有高度國家戰略產業，將會在現有機制下盡力協助。

　由於茂德財務狀況不佳，三年前就向工業局申請債權債務協商，工業局約在農曆年前收到最近一次申請貸款展延，經濟部也將案子轉給銀行公會。

　官員說，目前茂德國內貸款部份，暫時先與銀行團達成共識，包括先減資、引債作股以及引進策略投資人，茂德必須要在今年6月找到策略投資人，否則恐違約。

　不過昨日茂德一筆ECB餘額5,710萬美元，恐無法如期償還，對此工業局說，ECB並不在債權債務協商範圍中，因為欠債對象是在海外投資者或海外銀行等。

　但工業局強調，如果放棄DRAM產業，對資通訊產業會有不利衝擊，會盡力協助。
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昔日力晶與茂德的老董都很愛上新聞版面，最近都銷聲匿跡了....接下來就看多年後奇美與友達如何接演這場二兆煞星的戲了。

mimiman

其實是很好的景氣循環標的 一波上漲至少1年到一年半 下跌也約1年到一年半 打底再半年~一年

ray439

真是感謝您