股東權益報酬率是很多長線投資者重視的財務比率, 但在應用上是需要小心拿捏的, 因為一般教科書上,或券商提供的股東權益報酬率=稅後淨利/平均股東權益。 而平均股東權益只是簡單的(期初+期末)/2, 在個股股東權益有重大變化時容易產生偏誤, 在應用上應特別注意.... 以99年度為例, 期初股東權益就是指98年底(98/12/31)的股東權益金額(開帳數)。 期末股東權益就是指99年底(99/12/31)的股東權益金額(結轉數)。 平均股東權益= (期初股東權益+期末股東權益)/2 至於為何要用 平均股東權益 來當分母呢? 因為平均股東權益代表股東的平均投資金額, 用年度報酬 / 年度平均投資金額,來算投資報酬率才比較正確。 但是要注意,上面的公式中(分母)是用: (期初股東權益+期末股東權益)/2,來代表平均投資金額, 這其中有個隱含假設,就是: 假設股東權益的變化是等速的, 舉例: 設年度淨利70 期初股東權益100 期末股東權益1300 那它就假設每個月均加速度一樣 ,都加100,到期末剛好等於1300。 這樣用數學的觀念來看, 以月為單位來算的話, 股東平均的投資金額是(100+200+...+1300)/12=700 (要每天算也可以,不贅述) 因為是等差級數所以可以簡化成:(期初+期末)/2 =(100+1300)/2=700 一年賺了70,平均投資金額是700,所以真正的投資報酬率=70/700=10%。 但是, 如果股東權益真正的變化與假設有重大不符, 這時用(期初+期末)/2就無法代表真正的股東平均報酬了, 在作財務分析時,得作更精確的分析,才不會被公式誤導了。 再舉例: 設年度淨利70, 期初股東權益1300, 在12/31才減資退回1200,使股東權益變成100, 這時如果用上述公式所得結果一樣,報酬率=10% 但真正的股東權益報率卻被嚴重高估, 因為1200是最後一天才退給股東, 股東今年真正的投資金額是1300元才對, 若精確的說,真正的報酬率=70/1300=5.38% 才對。 所以公式不能直接套用, 否則很容易落入財務分析的陷阱中, 以上為個人在學習財報分析之心得, 供各位大大參考~~^^ |