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[教學] 標的股鎖定後如何挑選權證?!

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匿名
匿名  發表於 2011-12-2 12:27:51 |閱讀模式
以下教學內容為個人經驗分享,看倌若發現疏漏之處歡迎指正。

權證為股票的衍生性金融商品,因此權證的漲跌與個股股價的漲跌關聯性非常非常高,在選擇權證之前,投資人宜先選定個股,鎖定標的股之後再來找適當的權證,才不會顛倒因果。

以下將針對標的股鎖定後,如何尋找適當的權證做說明:


1.造市者是否報價

圖一

所謂造市者是指券商發行權證之後,為了維持權證的流動性,避免投資人想買買不到、想賣賣不掉的情況發生,因此券商自願擔任報價掛單的工作,滿足投資人買賣成交的需求。在特定條件下造市者是可以不報價的,至於特定條件為何?就非本文所要探討的了。
圖一是昱晶相關權證的截圖,顯然I4永豐、46凱基、AV永豐、大眾3C、KQ永豐、3L群益等權證都出現造市者不報價的情況,有些權證是造市者不報買價,有些權證是造市者不報賣價,有些權證則是連買賣價都不報,放任投資人自行掛單。


圖二

造市者不報買價的情況下,權證買家買入後會面臨賣不掉的情況,因此投資人在選擇權證時,第一步就是觀察該檔權證造市者報價的掛單情況(上下五檔的買賣價掛單),有時候造市者買價掛大量買進,但是賣出卻只有極少量掛單,這種權證就只適合小額投資人了。圖二是昱晶某權證的掛價情況,0.1的賣出價只有10張,0.11的賣出價也是10張,顯然是難買但是好賣,這暗示著券商不願意賣這檔權證給投資人了。
對於造市者不報價的權證,都不建議投資人買入。

2.造市者報價品質
上圖二我們可看到另一個情況就是...造市者買價與賣價之間的價差很大,這是報價品質不佳的情況。以圖二的權證為例,如果你按照圖二的掛價0.1元買入該權證,要想獲利的話,必須賣在0.11元以上,而按照造市者這種報價方式,當買入價提高到0.11元時,這代表昱晶的股價必需上漲17.95元以上(該權證的Delta值是0.0039,這代表昱晶的股價上漲1元,該權證的價格理應上漲0.0039),而當時昱晶的股價是30.2元,昱晶必須上漲將近6成,你買的權證才能開始獲利。
由上例可見,造市者報價的品質影響有多大了。由於權證價格高低各有不同,若單單以造市者報買價與賣價之間的價差來衡量造市者的報價品質,這會有失公允,因此我們可以用 買價/賣價 這個數據來衡量造市者報價的品質,這個值越接近1,就代表造市者報價的品質越好,反之則越差

3.造市者的口碑
造市者的工作是由券商自營部來擔任的,而自營部的盈虧自然是該部門同仁的重要績效指標,所以有些造市者會在報價過程中動些手腳,想從投資人身上多賺一點,當然,這無異是殺雞取卵的行為,不過法規在這方面規範的很鬆散,而且證交所是採取有檢舉才處理的監管方式,因此短視近利的券商自營部也大有所在。造市者在報價過程中動了那些手腳呢?以下舉幾個常見的例子說明:

(1)調降隱含波動率 : 假設造市者設定該權證當日的隱含波動率是70%,當標的股的股價盤中大漲、大跌或小幅震盪時,某些造市者會調降1%~2%的隱含波動率,在透過電腦系統自動報價的情況下,你會發現按理(透過Delta值可估計出來)權證價格該漲的時候卻不漲,又或是標的股股價沒動的情況下,權證報價突然降低1、2檔。我個人認為降個0.5%~1%是可以接受的,降到2%以上,甚至連續幾天降,就非常過分了,而券商對這種行為的解釋,標準答案就是避險成本的考量。透過觀察權證的隱含波動率曲線,可以看出券商是否透過隱含波動率的調整在佔投資人的便宜,若波動率曲線高低變動不一,代表造市者的造市行為不一致。


(2)拉大買賣報價的價差 : 某些造市者在標的股的股價大漲或大跌之際,常會用這一招,這招也是變相的調降隱含波動率,例如原本買價是1.0,賣價是1.01,買價/賣價 = 0.99,當標的股大漲導致權證價格大漲時,買價是1.3,賣價是1.32,買價/賣價 = 0.9848了。


(3)重要時刻暫停報價 : 某些造市者在標的股的股價瞬間飆高或殺低時,會暫停報價(漲跌停時暫停報價是正常的,這裡指的不是漲跌停時),對造市者而言,他可以規避風險,但是對於已經買入的投資人而言,風險就變成投資人承擔了,原本可以賣在高價獲利了結,往往在股價回穩後才能賣掉,此時已經喪失了最佳賣出時機,一般造市者暫停報價的時機多數在開盤5~10分鐘,又或是盤中瞬間大漲或大跌時。

造市者會不會對該權證動手腳,我們很難事前判斷,只能從口碑上來推測,有前科的券商有可能再犯,經驗較豐富的權證投資人比較知道那些券商的權證不要買,新手只能上網多google了(關鍵字用...權證 券商 推薦)。

4.到期日的比較
到期日較近的權證,多數槓桿程度較大,賭對了可以賺很多很多,但是賭錯了....可就吃龜苓膏了(歸零),因此到期日最好選二個月以上的權證。

5.履約價格的比較
一般不建議買進標的股股價與履約價格差距太大的權證,現在權證發行多數是半年的到期期限,如果標的股跌了一大段後,現價與履約價差了一倍,在只剩下2~3個月到期的情況下,要期待標的股的股價上漲超過一倍,其實難度很高,這種權證多數價格低,Delta也低,短線想玩價差的難度也高,因此不建議。

6.實質槓桿的比較
實質槓桿其計算公式可用下面數學式來表達:實質槓桿=避險比率Delta x 名目槓桿比率=Delta x 標的股價 ÷ 權證價格,亦即是名目槓桿倍數與避險比率 (Delta) 的相乘積,代表標的股票上漲1%,權證應上漲幾%。一般建議適當的權證,實質槓桿比率約在4~7之間,太低的實質槓桿,其槓桿效果就接近融資(2.5)了。

7.隱含波動率的比較
前面幾項可以幫助我們剃除不要投資的權證,接下來就要比較剩下的權證那些比較便宜。因為每檔權證的履約價、執行比例、到期日不盡相同,所以單看權證的價格是比不出便宜與否的,隱含波動率是一個簡單的工具幫助我們判斷權證貴不貴。相對較貴的權證,其隱含波動率會較高,買入後面臨券商調降隱含波動率的機率就會較高了,因此在相同標的股的情況下,不要選擇隱含波動率較高的權證。

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發表於 2011-12-2 13:25:58 | 顯示全部樓層
對於投資工具的挑選上還蠻有幫助的,不過最近市場紛紛擾擾,還需要再用實際數字來驗證,感謝您的分享!
發表於 2011-12-2 15:16:06 | 顯示全部樓層
謝謝提供資訊
發表於 2011-12-10 18:46:04 | 顯示全部樓層
0.01權證基本上已經沒有什麼價值.
發表於 2011-12-21 21:51:32 | 顯示全部樓層
謝謝提供資訊
學到很多東西
發表於 2012-1-28 20:52:40 | 顯示全部樓層
很實用喔...謝謝
發表於 2012-11-9 15:45:23 | 顯示全部樓層
感謝分享!!
多比教參考
發表於 2013-8-9 17:24:58 | 顯示全部樓層
謝謝~學到很多
發表於 2013-12-5 23:08:40 | 顯示全部樓層
多謝大大提點
發表於 2013-12-6 13:14:44 | 顯示全部樓層
谢谢分享!
發表於 2013-12-6 13:29:28 | 顯示全部樓層
感謝分享
發表於 2013-12-13 19:18:58 | 顯示全部樓層
感謝分享!
發表於 2014-1-7 16:45:18 | 顯示全部樓層
謝謝提供寶貴資訊
學到很多買賣重點
發表於 2014-3-9 23:16:57 | 顯示全部樓層
多謝分享
發表於 2014-3-29 23:08:45 | 顯示全部樓層
謝謝提供寶貴資訊多謝分享
發表於 2014-8-24 18:56:50 | 顯示全部樓層
有難懂                  
發表於 2015-8-4 10:08:29 | 顯示全部樓層
受教了
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