本帖最後由 wagaly 於 2011-11-24 13:13 編輯
富邦台灣 Morning Call
報告摘要................................................................................................................................ 2 11/22:台股策略報告-2012年投資展望–風雨見彩虹，危機現轉機 11/17:華碩(2357 TT, NT$203.5, 中立)-面臨硬碟供貨吃緊、平板電腦現疑慮 11/17:網家(8044 TT, NT$194.0, 增加持股)-你今天“PChome”了嗎？ 11/21:可寧衛(8422 TT, NT$198.5, 買進)-非籌資性路演摘要
訪談快訊................................................................................................................................ 61 華星光通(4979 TT, NT$24.4, 未評等)-未來二季業績重回成長軌道 基亞(3176 TT, NT $23.0, 未評等)-肝癌新藥研發廠商
新聞評論................................................................................................................................ 63 同致電子(3552 TT, NT$44.0, 未評等)-奪賓士大單，台廠首例 同亨(5490 TT, NT$32.1, 未評等)-Q4營收下修2成 中鋼(2002 TT, NT$27.65, 增加持股)-盤價底部將浮現
交易資訊摘要........................................................................................................................ 64 分類股表現............................................................................................................................ 65 商品原物料價格................................................................................................................... 66
基亞（3176.TT）/ 肝癌新藥的明日之星
癌症用藥市場佔全球藥品市場約一成：根據IMS Health 統計及預估，2011 年全球醫藥市場在將較2010 年成長近7％達到
8800 億美元的市場規模，由於癌症為全球最高死亡率的疾病，因此抗癌藥物為近年來各國新藥開發的重點，全球抗癌藥
物市場將由2009 年的935.1 億美元成長到2014 年的1246 億美元，抗癌藥物約占全球藥品市場約一成。
核酸檢驗市場未來具成長潛力：全球檢驗試劑市場規模約300~400 億美元，每年以6~7％的幅度穩定成長，核酸檢驗市
場2006-2010 年年複合成長率達15.3％，未來潛力相當大。此外根據市調機構預估，2012 年全球疫苗市場將成長到340 億
美元，由於新興市場近年積極加強疫苗接種，預估未來疫苗需求仍會維持穩定成長。
| 胡連(6279)
| 買進 | l 胡連已打入中國合資廠，2012年營收成長動能強勁，胡連海外市場獲利穩定增長。 l 伊朗遭美國經濟制裁，伊朗佔胡連營收比重5-8%，透過第三地匯款，目前穩定供貨無虞。 l IBTSIC預估胡連2011年合併營收23.87億元，YoY+3.46%，毛利率32.58%，稅後EPS3.98元，預估2012年合併營收25.33億元，YoY+6.1%，毛利率33.64%，稅後EPS為4.36元。 l 投資建議：買進，目標價PER13X (以2012年稅後EPS為4.36元為計算基礎)。 |
| 穩懋(3105) | 區間操作 | l 4Q11客戶訂單持續維持高檔水準，穩懋4Q11營收可望持平或小幅成長，IBTSIC預估穩懋4Q11營收24.23億元，毛利率32.85%，業外轉投資評價仍須留意晶電股價變化，稅後淨利預估5.85億元，稅後EPS 0.94元。 l 2011年穩懋營收預估86.83億元，YoY+26.63%，毛利率31%，稅後淨利12.45億元，稅後EPS 2.0元。 l 展望穩懋2012年營運概況：Smart Phone對手機滲透率2012年仍會持續提升，Wifi的802.11n將向上提升至802.11ac，此趨勢將推升全球PA出貨，並帶動穩懋營運持續向上成長，IBTSIC預估穩懋2012年營收108.53億元，YoY+24.99%，稅後EPS 3.06元。 l 投資建議：PER 9~12X區間操作(以2012年EPS 3.06元為計算基礎)。 |
| 聯鈞(3450) | 觀望 | l 4Q11體感遊戲機終端客戶需求並未增溫，IBTSIC預估，4Q11光資訊LD的營收0.71億元，QoQ-10.04%。預估2012年光資訊LD的營收4.28億元，QoQ-25.07%。尤其，光資訊LD的毛利率在聯鈞各產品線中居冠，營收減少將對獲利的影響較大。 l 2010年稅後EPS 5.79元，預估2011年稅後淨利YoY-28.76%，稅後EPS 4.13元，預估2012年稅後淨利YoY-24.60%，稅後EPS 3.11元。 l 隨著光資訊LD需求降溫，聯鈞的獲利展望轉差，投資建議由區間操作調整為觀望。 |
信音（6126.TT） / 4Q11獲利走低， NB應用同業價格競爭轉趨激烈，維持中立建議
投資建議：4Q11 受季節性因素影響，預期營收獲利下滑，公司
雖可受惠平板電腦與Ultrabook 出貨持續成長，但主力應用產品
尚須面對同業價格競爭以保衛市占率，新產品仍需時間來擴大市
場占有率，故維持中立建議。
台灣今日精選圖表: 半導體通路產業：出現庫存降低正面趨勢
半導體通路產業：出現庫存降低正面趨勢 庫存天數預計會持續下跌到1Q12 我們的針對全球25大無晶圓廠和IDM業者的庫存模型顯示，全球邏輯IC(不包含英特爾)的庫存天數(DOI)從2Q11的76天下滑到3Q11的74天(2001-10平均為71天)。我們預估全球邏輯IC的庫存天數(不包含英特爾)會在4Q11到1Q12期間穩定減少至70-71天。因此，我們預估，受淡季影響，多數半導體業者1Q12的營收季減5-10%。由於消費者IC傳統旺季期間庫存重新建立，加上Ultrabook、平板電腦、以及智慧型手機新機型推出，2Q12的營收則會季增10-15%。因此，雖然全球經濟前景不佳使成長動能可能低於歷史平均，半導體產業應還是會出現下一波成長期。 無晶圓廠庫存水平優於邏輯IDM 我們的調查顯示，無晶圓廠的庫存天數3Q11下降4天至59天，低於2001-10的平均65天。邏輯IDM(不包含英特爾)的庫存天數在3Q11增加3天至94天，高於2001-10的平均77天。因此，未來三個月內，晶圓代工和半導體封裝測試委外服務廠商(OSAT)可能會接到較少來自全球邏輯IDM的訂單。然而，我們認為，由於無晶圓廠的庫存較低，晶圓代工和OSAT未來三個月應會接到更多來自無晶圓廠的急單。 類比IC廠商庫存風險高 我們的模型顯示，類比IC業者的庫存天數在3Q１1滑落3天至92天，但還是高於2001-10的平均88天。此外，由於PC需求疲弱，多數類比IC業者的4Q11營收預估季減10%左右。類比IC無晶圓廠/IDM應會減少給晶圓代工和OSAT的外包訂單，並在4Q11減少內部產能利用率，對半導體產業相關的供應鏈會造成衝擊。 PC和有線通訊庫存低;無線通訊和消費產品庫存水平相對較高 PC相關業者的庫存天數(不包含英特爾)於3Q11下降2天至61天，低於2001-10的平均71天。雖然庫存水平低，我們認為泰國水患可能會造成未來三個月硬碟供應短缺，加上PC需求轉弱，未來三個月內庫存重新回補的可能性低。有線通訊相關業者的庫存天數在3Q11降低1天至56天，低於2001-10的平均 64天。我們認為來自雲端運算的強勁需求會為台灣半導體供應鏈持續帶來訂單增長。不過，無線通訊相關業者的庫存天數在3Q11滑落2天至74天，略高於2001-10的平均69天。消費產品業者的庫存天數在3Q11減少2天至87天，高於2001-10的平均83天。接下來三個月內，晶圓廠和OSAT來自上述業者的訂單可能會較少。 庫存天數下降，半導體產業看好 整體而言，若庫存天數下降，或增加中未超過歷史平均，台灣半導體業者的 股價通常會上揚。若庫存天數較高，股價就會持平或下挫。我們預估庫存天數在4Q11和1Q12會下降到歷史平均，此水準會持續到2Q12，對台灣半導體業者未來3-6個月的股價有助益。因此，我們仍舊看好晶圓代工廠 – 台積電(2330.TW, NT$74.0, 增加持股)，聯電(2303.TW,NT$12.55,增加持股)，以及世界(5347.TW,NT$10.8,增加持股)，和半導體通路商大聯大(3702.TW,NT$30.25,增加持股)，文曄(3036.TW,NT$37.55,增加持股)。
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發表於 2011-11-24 13:12:53
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