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包著糖衣的毒藥---談選擇權時間價值 by options

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發表於 2007-9-26 22:16:43 | 顯示全部樓層 |閱讀模式

文章日期: 2007-06-26 03:46

 

台北股市在這兩周的大漲,造就了選擇權高達十倍以上的漲幅,如果在起漲前一天或是當天買進持有到現在的,應該都有五倍以上獲利,不過,隨著盤勢連續大漲,也隨著大家想再一次地賺取五倍十倍獲利,因此,最近投資人,已經出現不計價地搶買call,尤其是一些不懂選擇權的投資人,在聽聞最近call大漲數十倍的誘因下,此時買進,更必須提防時間價值的修正,選擇權不比股票與期貨,他還存在著一個並非一般投資人所熟悉的"時間價值",講明白一點,時間價值如同一個女性 在荳蔻年華時,一堆人搶著追,隨著年齡老去,身邊的追求者也愈來愈少,這就是所謂的時間價值。

 

簡單介紹選擇權

選擇權分買權(call)與賣權(put),每個合約中,會有一個履約價(exercise price) 以及到期日(expiration date),以9000點call為例,代表履約價為9000,到期日當天,只要大盤指數在9000點以上,那麼持有人就會有獲利,因此,在到期前,顯而易知的是,選擇權本身的內含價值(intrinsic value),會等於目前指數與履約價的差,但是,大家翻開報價都可看到報價肯定大於內含價值,這多出來的東西,就是時間價值(time value),選擇權的評價,是非常複雜的財務計算,其中牽涉到利率、大盤波動率、以及離到期日的時間長短,在B-S model 提出後,有了衡量選擇權的價值依據,選擇權變得更加地熱門,台灣在短短幾年內,年成交量已經迫一億口水準。

 

回歸主題,在大家認識了時間價值與選擇權後,應該會更了解,當接近到期日時,選擇權的報價,勢必會向內含價值趨近,也因此,在到期日前幾天,時間價值會消逝的特別快,以目前台指選擇權為例,目前為七月合約交易時期,因為六月剛結算,因此離下一次結算還有將近一個月,加上最近的大漲,在預期心理之下,大家會去搶買call,也使得目前call的價位也偏高跡象,而看空的投資人,認為短線漲高會回檔,因此也搶買put,所以造成整個選擇權市場,價格大幅拉升,波動率也達高一個不合理的水準,以今天8900call(價平 at the money)的報價為例,今天收盤185點,買進的投資人,如果抱到結算日,大盤必須漲到9085點以上才能獲利,離今天指數收盤位置,有將近170點之差距,當然,如果大盤可以持續地大漲,那麼170點似乎不是太難,不過如果遇到整理或修正,相對地,call也必須修正期過高的時間價值,此時,唯一的幫助,就是判斷台股是否在有條件連續噴出,台股在短短兩星期不到,漲了600點,翻開過去十年來的走勢,台股可以在一個月內,大漲超過500點的月份,已經是屈指可數,更遑論現在已經大漲600點,要再期待未來一個月在大漲500點?

 

當然,統計數值只能當作參考,畢竟在normal distribution之下,左右兩邊仍然是有發生的機率,也就是說,要再大漲500點,是有它的機會,但是用統計的觀點來解釋,是微乎其微,當然,也並非是看壞這個大盤,因為在多頭架構已形成之下,短線要大幅回檔的機會也不太大,因此,就以上這些分析來看,目前買call或買put都不適合,只要大盤在此休息盤整個一星期,指數不漲也不跌,選擇權可能就會修正兩三成以上,因此,有操作選擇權的投資朋友,此時更當嚴格控管資金與風險,如果真的看好持續大漲,我建議是以期貨取代選擇權,或是以小部分資金壓單邊,這樣既不怕錯失行情,也可避免時間價值的大幅修正,以上,個人一些小心得!

發表於 2007-11-5 19:37:27 | 顯示全部樓層

回復 #1 ls38369 的帖子

此篇文章的重點~~~~有偷偷的表示出來, 卻沒有直接的告訴大家如何做更好?............. 但是...認真又用心思考的同學~~~就會看到有利可圖的機會!
發表於 2010-6-13 00:28:52 | 顯示全部樓層
感謝分享 謝謝 !!!
發表於 2010-7-14 17:50:38 | 顯示全部樓層
時間價值,真是令人苦惱
發表於 2013-6-19 17:26:14 | 顯示全部樓層
隨時要保持理性才是在市場需要做的事~!如果一頭熱的話不就跟傳統的擦鞋童一樣了嗎?
發表於 2014-1-11 15:33:55 | 顯示全部樓層
時間價值一直是選擇做法最重要的考慮因素之一~~不過如果漲跌幅夠大的話~短期間是可以忽略時間價值的~!
發表於 2014-1-6 15:02:16 | 顯示全部樓層
感謝分享 謝謝 !!!
發表於 2014-3-25 08:02:59 | 顯示全部樓層
了解,謝謝分享!
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