9/13 閒談利率與指標

austin

今天要跟各位談的有二個主題…利率與指標。在談FED是否會於18日降息之前，我們先來瞭解利率是如何影響股市的。

 

1.      替代性：假設資金只有二個管道可以選擇，一是股市二是儲蓄，當利率上升時，對比之下會讓部分資金從股市流出轉進到儲蓄，股市資金失血後自然股價會下滑；當利率下降時，部分資金會從儲蓄流出轉進到股市，股市資金動能提升後自然股價會上漲，因此從這個角度來看，利率與股價是反向關係。

 

2.      企業獲利：利率的升降，會影響到企業的借款成本，利率下降可降低企業的利息負擔，並進而提升企業的獲利，獲利提高後自然分紅也會增加，股票價值也將因此而提高，從這個角度來看，利率與股價是反向關係。

 

3.      評價模式：多數的股價評價模式都是將企業未來的分紅(或現金流入)做為分子，利率則為分母之一，簡單講就是折現的觀念。例如中華電明年將配現金股利5元給股東，明年要發的5元股利現在值多少？5÷(1+利率)就是現在的價值！因此利率越高現在的價值就越低，反之則越高，從這個角度來看，利率與股價還是反向關係。

 

4.      市場預期：各國央行(美國是FED)都有許多管道可以影響市場利率，例如調降存款準備率、重貼現率或是道德勸說等，然而央行為什麼要調升降利率呢？壓抑(或拉抬)物價指數、維持市場資金流動性、穩定匯率…等目的都是可能之一，以這次市場預期FED將調降利率而言，主要是市場預期FED在考量所有總體經濟因素後，FED認為美國經濟體本身，若不藉由利率調降這個方式做緩衝，而選擇自行吸收次級房貸傷害的話，恐怕會導致經濟成長脫離正常軌道，換句話說，市場的思考邏輯是…過去FED連續的升息動作，是為了不讓經濟過熱，現在FED願意降息，代表經濟恐怕將由成長轉為衰退，從這個角度來看，利率與股價是正向關係。

 

 

有趣的問題來了，多數的名嘴都告訴你FED調降利率的話，對股市是短多長空，究竟對還是錯？絕對性的錯誤！因為實證上的研究告訴我們，利率、匯率、主要國家指數的漲跌，都是影響本國股市表現的因素，在學術界的研究中，利率與股價指數長期呈現正向關係，匯率則是長期呈現反向關係，然而這樣的答案也有學者批評，因為利率會影響匯率與其他總體經濟變數，甚至匯率也會再影響利率，實務上我們無法讓匯率與主要國家指數維持不變，然後單獨調整利率來觀察股市的長期反應，因此若說利率長期調降後一定會讓股市走空，並不具備充分理由。至於短期他們的關係是如何？利率會影響指數，指數也會影響利率，同樣的匯率跟指數也是交互影響。所以…除非有絕對把握FED在未來將會採取連續多次調降利率的動作，我們才能推論利率會導致台股長期走空。各國央行都是依照最新的總體經濟數據來決定利率的升降，誰有把握未來一年總體經濟數據都會持續表現差勁？如果沒有的話，怎麼去推論央行會持續調降利率？又如何再去推論指數長線會轉空？

 

另外，技術指標的問題，今天補充幾點：

1.   單獨使用日KD、RSI、MACD、單一均線(突破買進跌破賣出)、雙均線(向上交叉買進向下交叉賣出)、乖離率

     等交易策略，長期下來其獲利率將低於買進持有策略(又稱傻瓜投資術)。

2.      若將日線上的KD指標搭配MACD或RSI指標或單一均線來決定買賣動作，長期下來績效將為負！就算這三個指標一起搭配，其結果亦然。

3.      若將日線上的KD指標搭配威廉指標來決定買賣動作，長期下來將可獲得良好績效。

4.      若將日線上的MACD指標搭配威廉指標來決定買賣動作，長期下來將可獲得良好績效。

5.   DMI趨勢指標、威廉指標、寶塔線則有正反二種研究結論。

jj950601

日均線若改成週均線. 單一均線若改成多條均線. 其餘不變. 叫做..暴利行為

9558

FED調降對亞洲地區反而是一件好事,就算阿美不調也沒關係,馬照跑舞照跳樓照炒......好比中油調升汽油售價一毛錢;你能因為成本多一毛而不加油嗎?

austin

這次FED調降重貼現率與基金利率二碼，台灣有很多沒知識的名嘴說...短多長空...我完全不認同

利率的調整對於股市的中長期影響，不是觀察一次的調整，而要觀察長達一二年的調整過程，簡單講...未來一二年內連續五六次以上的調降，因此而推論股市走空才有點依據...舉例來說，1990～1992年FED連續調降利率，從90年7月開始將利率從8％調降，到了92年9月利率來到3％，道瓊先從3000點初頭開始跌，三個月後跌了20％左右，後來利率還是一直降，但是道瓊卻漲回3000點以上。另外一個例子是FED在95年7月～96年1月連續三次降息一碼，指數卻漲了13％，完全沒往下修正...最後一個例子是FED在2001年1月～4月，連續四次都降息二碼，將利率由6.5％降低到4.5％，這段期間道瓊先從11000跌到9100，後來又漲回到11000點以上...實證上的論文研究顯示，FED調降利率的二天內，對於指數的影響其實沒有絕對會漲或會跌的跡象，換言之就是利率調降二天內，對指數的漲跌影響呈現不確定。

9558

原來是這樣看FED調降重貼現率與基金利率二碼,照這樣看來現在才是不確定的開始而非結束;不過我現在又想到阿陸的氣球由60倍漲到破百問題,雖然明年有奧運後年有建黨活動;但這張牛皮真能撐到這麼久嗎?

austin

以下內容轉載自亞洲華爾街日報....雖然作者的時效性有些晚了點，不過內容不錯，能幫助各位建立正確的利率與股市關連的觀念！

 

Fed 上周出乎市場意料之外地調降兩碼，投資人歡欣雀躍。華爾街有些俗諺－「別與 Fed對作」和「升息3 次，股市下跌」等，反映了華爾街對降息有助股市，升息不利股市的普遍看法。雖然股市短期對 Fed政策調整的反應相當清楚，但長期來看，並非如此明確。

回顧2001年1月3日， Fed在非例行會議上降息 0.5個百分點至6%，道瓊指數當天勁揚2.8%。PrudentialSecurities分析師 Edward Keon當時表示，降息絕對是投資人的好消息。「雖然不代表舉世盡皆美好，但今年股市應有不錯表現。」

到了 9月10日， 911恐怖攻擊發生前夕，道瓊工業指數和Nasdaq指數卻已跌破了 1月的指數位置。而在這段時間內， Fed一路將基準利率降至3.5%。那一年，道瓊指數下跌了7.1%。

要精確地瞭解 Fed隔夜目標利率的變動對股市和債市的影響，並不像表面看來那樣直接。 Fed利率政策只是因素之一，其他還有經濟數據、企業財報、和政治事件。因此很難網斷言是 Fed還是其他事情牽動了股價。而且因為投資人常在好幾周前就預期 Fed會調整利率，金融市場可能在宣佈政策前早已反映。

過去 Fed調降利率總是出乎市場的意料之外，特別是在1994年，但隨著 Fed近幾年提升政策透明度，利率動作很少在預期之外。

不過，上周一次降息 2碼，是 4年來 Fed第一次讓市場感到意外，股市應聲大漲，道瓊工業指數單日勁揚335 點或2.5%。10年期國庫券則小幅下跌。這些反應與過去 Fed降息超過預期時的市場動向一致。

聯準會經濟學家J. Benson Durham曾研究自1956到2000年美國和其他15國央行調降利率後，股市的長期反應，他發現並無證據顯示，利率下跌對股市有利。他在2003年時寫道：「的確，根據最近期間的每月資料，緊縮的貨幣政策平均來看有正面的效應。」

Durham也指出，在評估市場長期對 Fed政策的反應時，所謂的同質性偏差 (simultaneity bias)會使得問題更為複雜。同質性偏差的意思是，不只市場會對 Fed政策做出反應， Fed可能也對市場做出反應。

Fed 副主席 Donald Kohn上周表示：「由於資產價格會影響經濟前景，因此也會影響政策決定。我相信，只要股票價格不上漲到2000年的位置，聯邦基金利率也不會竄升到當年的水平。」

Oberlin College 經濟學家 Kenneth Kuttner表示，投資人對意外的政策做出初步回應後，後續很難再進行評估。畢竟，市場走勢早已反映了利率的變動，而且其他力量可以很快就抵銷了初步的反應。他說：「股市最初常會上漲，但接下來可能會受到各種力量的牽制。」

ortholy

利率是持有金融資產的機會成本,所以利率調降,金融資產價值或折現值會上升,兩者呈現反向關係.就其他因素不變前提下,永遠成立.

 

但是經濟活動很複雜,不是只有金融資產與利率這個因果關係,其中對市場的預期心理更佔有關鍵性效果.例如,中國一再升息,上證A指與都市房價卻迭創新高,是升息不符經濟原理或貨幣理論嗎?非也,實在是預期貨幣升值的熱錢源源不絕的流入,雖然這熱錢不能投資A股,也不是很容易投入房產,但卻間接成為推動股市與房市雙雙持續上漲的主要動力.所以雖然短期內升息效果不見得有用.

 

等到看到升息有用的那一天,經濟往往已經走下坡囉,為什麼?這是因為前面升息一直看不到效果,所以後面又會下較強的猛藥,忽略政策一定有time lag的作用.這正是經濟學家弗利曼一直不贊成濫用調整聯準利率作為管理經濟的工具的立論.

阿桂

ortholy 大 的見解很有深度

馬克

利率是由貨幣需求與貨幣供給所同時決定的。利率使貨幣需求量等於貨幣供給量。利率的變動是因為貨幣供給的變動所引起的。也是貨幣供給額的量與價變關係。此波財政部對短期利率的調升主要是要抑制物價水準持續上升壓力。物價上漲率持續高則利率水準也有上升壓力。物價與利率升降是相同方向更動。短期利率之升降無法直接控制長期利率。長期利率升降起伏是由市場所決定。目前調升利率對銀行股有利多行情 喔。

馬克

台灣財政部調升短期利率的影響是多方性的。本國貨幣有升值潛力與利率與股市房市之投資收益率均高於外國的話則國際熱錢與本國游資會投資於股市使股價上升。目前台灣正處於此榮景情況。股市的資金行情應可期待。利率影響；匯率的變動，台幣會升值。初期熱錢資金會流入股市往上回昇。有利進口內需型股價的上揚。也不利外銷出口導向的公司與匯價的損失。建議AUSTIN應開一專欄探討匯率對各類股價的影響 。

馬克

建議討論匯率對股市影響。

bingibu

看來要多看幾遍才能略知一二

 

加油吧我~~