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[電子] 6220岳豐研究報告

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發表於 2017-4-6 18:19:23 | 顯示全部樓層 |閱讀模式
岳豐(6220)公告2016EPS 3.14元,獲利略低於預期,然本業符合預期主要為併購相關費用調整高於預期維持強力買進評等。岳豐公告2016EPS3.14元,獲利4.01億元、YoY 465%其中若用期末股本計繼算則為EPS 3.24元,與元富後續調整預估的EPS 3.55元、獲利4.5億元相比表現略低於預期。對此岳豐表示主要因會計師仍對於Monoprice的相關併購費用,以及一次性的庫存跌價損失與會計帳調整遞延所得稅費用相比,即使最終Monprice營收於11~12月表現優於預期,但相關費用提列,最終約負貢獻150萬美金,約當4500萬元,故成為獲利低於預期主因。不過元富認為,因近期再跟岳豐追蹤確認相關併購費用的提列,岳豐多以保守看法認為Monoprice應無法貢獻獲利,最佳狀況僅能呈現損平,惟最終仍造成負面影響而使財報低於預期,不過相關調整費用皆為一次性影響,後續則可望回到正常營運貢。展望2017年狀況,雖市場亦有負面雜音,認為岳豐因70%營收為美金,在近期台幣升值下可能造成匯損,不過這方面岳豐亦表示,原先因營收優於預期,且在第一季毛利率可望大幅由1Q1622%增至26%,使每股獲利上修至1元水準,然因匯損影響則降至0.7~0.8。故整體而言,回顧岳豐2016年初股價呈現大幅修正,主要在於岳豐調整大麥可轉投資後,希望讓獲利回到本業的表現,後續2016年亦確實交出正向成績單以及相當優渥的評價報酬,而岳豐亦認為現階段的股價修正如同去年初的過度悲觀看法,故元富認為在2017年通路本業可望維持正向的增長,而Monoprice2016年呈現負面貢獻,然2017年則可再帶來正向的獲利貢獻,故預期相較2016年的EPS3.14元而言,2017年則再倍增至6~7元水準,故元富認為近期的股價表現因已過度反映財報的小幅低於預期,以及對於首季的匯損影響,然岳豐表示目前整體營收可望由120億元上調至125~130億元,正向的營收可望降低匯損的負面影響,故元富暫維持2017EPS7元預估,重申強力買進評等

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 樓主| 發表於 2017-5-23 04:37:57 | 顯示全部樓層
岳豐4Q16獲利不如日盛及市場預期:岳豐4Q16稅後EPS 0.72元,不如日盛預期(日盛
原估1.33元),主要因併購Monoprice後認列一次性費用約180萬美金影響。岳豐2016
年營收成長,主要受惠通路銷售平台業務持續成長,以及11/2016開始認列Monoprice
營收,而獲利部分,因2H16達到經濟規模,營收增加幅度大於費用提高幅度,故營業
利益率大幅提升。雖4Q16有認列併購費用,不過2016年稅後EPS 3.24元,仍較2015
年大幅改善。岳豐2016年產品比重:通路貿易佔64%、製造代工佔20%、電子商務佔
16%。
 1Q17為營運淡季, 不過業外受到匯損影響較小:1Q17合併營收24.98 億元,
QoQ-4.02%,大致符合日盛預期,公司認為在1H17在電商及通路皆處於淡季,營收
未達經濟規模下,費用率相對偏高,而1Q17雖台幣升值,不過因併購Monoprice時
借款2000萬美元,故業外受到匯損影響較小。
 2017年併購Monoprice成效可望逐漸發揮:2017年在Monoprice營收貢獻全年下,
岳豐整體營收可望大幅成長,Monoprice因原先母公司已打算出售,故近年整體營收
僅持平,而在併入岳豐後,整體策略將轉為積極,產品線將持續增加,並導入岳豐產
品,且2H17可望在引進岳豐的供應鏈管理方式下,成本可望持續降低。
 日盛下修岳豐2017年獲利預估值,不過目前評價相對偏低:日盛下修岳豐2017年整
體獲利預估值,主要因併入Monoprice後費用提高,且業外利息支出亦增加,不過
2H17可望在迎來通路及電商營運旺季,並在併入Monoprice的綜效發揮下,獲利持
續成長,且車用產品2017年也持續大幅成長,公司預期2017年車用連接器營收可達1
億元。日盛考量岳豐雖部分費用增加,且剛併入Monoprice仍須時間調整,不過以2017
年下修後稅後EPS預估值5.79元來看,評價相對偏低,故將岳豐評等由持有調升至買
進,目標價69元(以2017年稅後EPS及PER 12X計算)。

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 樓主| 發表於 2017-6-21 17:50:43 | 顯示全部樓層
下半進入營運旺季,預估3Q17 營收季增長38%、3Q17EPS 2.34 元,
預估2017 年EPS 6.33 元、YoY 97%:下半年為岳豐營運旺季,通路
品牌Prime 第三季為電子產品銷售旺季,新併入的電商Monoprice,因
第四季多會配合耶誕節推廣相關銷售活動,故第四季為Monoprice 的營
運旺季,因而岳豐預計下半年營收將可望達到70 億元水準,預估2017
年營收120 億元、YoY 63%,EPS 6.33 元、YoY 97%。

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發表於 2017-7-9 17:27:28 | 顯示全部樓層
感謝樓主分享!
 樓主| 發表於 2017-7-12 16:40:22 | 顯示全部樓層
期盼大家賺大錢

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