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樓主: p470121

[轉貼] 生技;醫材;骨材 – 中國製造2025 聯合骨材就位

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 樓主| 發表於 2018-5-16 15:47:15 | 顯示全部樓層
轉貼2017年6月23日理財周刊第878期,供同學參考

低基期營收成長股 生技大軍號角響起

【文.馮泉富】

營收持續成長低基期股 投資價值逐漸浮出
現階段支撐台股的力量主要就是美股持續創高帶來的信心,尤其台股交易量並未出現激情,只要外資不撤,籌碼安定度就高,加權指數萬點就可能成為常態,而隨著時間的推移,部分資金就有機會出現外溢效應,由權值股流向低基期個股。

回顧年初以來,大部分類股都有輪番表現過,而生技族群是量價持續沉澱修正的少數類股之一。

由基本面的角度觀察,若營收能持續成長的個股,遇到資金外溢效應時,投資價值將逐步浮現。例如展旺(4167),為培南類(Penem)抗生素原料藥兼製劑廠,培南類為廣效性後線抗生素,總市場規模約二十億美元。先進國家對於培南類產品規範嚴格,需專廠專用,避免交叉污染,使得能夠進入高階市場的原料藥廠不多,目前美國僅三~四家。

目前市面上培南產品主要有三種,分別為Meropenem、Imipenem、Ertapenem,其中Meropenem 與Imipenem專利已到期,Ertapenem 專利即將在2017年底到期。

抗生素的新藥產出稀少,舊產品專利到期後需求仍持續成長,產品生命週期長,相關學名藥市場利潤高,仍具長期發展潛力。

展旺虧轉盈 進入高成長期
展旺開發培南原料藥多年,初期僅銷售非法規市場,價格偏低使營運虧損,公司2011年自行建置針劑廠,以針劑學名藥申請美國藥證,2016年中順利取得Meropenem上市許可。同時美國市場因原先三家供應商中有兩家(Sandoz 與Hospira)因代工廠出問題而停止供貨,展旺即與Sandoz簽訂全球銷售合作合約,已開始大量出貨,帶動營運轉虧為盈,目前展旺已成為美國市場除原廠CMO 廠ACS Dobfar(APP Pharma)之外極少數供應商。

另外Sandoz亦申請Meropenem 歐洲藥證,預期下半年歐洲銷售將開始挹注營收。而擴增原料藥及針劑產能約25~30%,下半年新產能將陸續開始投產。還有專利即將到期的產品Ertapenem,展旺已申請P IV學名藥證並完成歐美查廠,預計2018年第一季可取得藥證,其他競爭對手,Sandoz已取消first-to-file文件,Hospira同時也因生產問題短期難以恢復,展旺有機會成為第一家上市的學名藥廠,將規劃與大型廠商合作銷售。

Ertapenem全球銷售額約五億美元,市場潛力及利潤皆大幅超越Meropenem,可望為展旺帶動新一波成長動能與獲利來源。

台灣醫材具優勢 聯合自有品牌打入歐美
醫材於生技族群中屬於穩健成長的區塊,加上台灣的生產技術持續精進,已開始在國際市場嶄露頭角。例如聯合(4129)即是典型的例子,聯合骨科生產銷售人工關節,為高階植入性醫材,進入門檻高,且聯合為亞洲少數取得歐美認證廠商,並以經營自有品牌為主。

今年一~五月各地區銷售佔比為台灣28%,中國22%,美國18%,歐洲5%,冠亞公司九%,其他17%。2017年台灣地區因大客戶長庚醫院需求強勁,年成長幅度約15~20%左右,美國地區預估穩定成長約10~15%,中國部分近期陸續接獲標案,狀況開始好轉。

去年下半新增的歐洲及日本市場,歐洲營收銷售快速拉升,目前佔比已達5%,全年貢獻可望突破一億元左右。日本目前仍在申請許可證中,預計2018年初開始產生貢獻。

聯合今年第一季併購冠亞脊柱銷售公司,冠亞產品已有中國、歐美證照,與聯合人工關節產品可形成互補綜效,自第二季開始併入營收,目前佔比達9%,對聯合營收挹注顯著。法人預估聯合2017年全年營收約18.6億元,年增率35%,毛利率可望拉升至73%左右,稅後淨利估約1.79億元,年增率27%,預估每股淨利2.49元。

由於植入性醫材歐美認證門檻高,具寡占優勢,加上自有品牌滲透率逐年提升,法人預估2018年營收持續向上,而歐洲、日本市場的高毛利產品比重增加,預估EPS有機會挑戰3.9元,年增率仍有56%的高水準,值得投資人長期追蹤。

【全文未完,詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》878期。尊重智慧財產權,如需轉載請註明出處來源;訂閱理財周刊電子雜誌或免費下載APP】

評析
聯合骨科生產銷售人工關節,為高階植入性醫材,進入門檻高,且聯合為亞洲少數取得歐美認證廠商

 樓主| 發表於 2018-6-14 19:47:13 | 顯示全部樓層
本帖最後由 p470121 於 2018-6-14 19:48 編輯

轉貼2017年8月7日經濟日報,供同學參考

聯合骨科雙喜 產能躍進

經濟日報 記者高行/台北報導



國內人工骨材龍頭聯合骨科報喜,旗下高雄三期新廠本(8)月正式投產,隨全球市場銷售持續成長,產能持續放大,預期2019年可達年產20萬套規模,較現有產能放大四倍;同時,公司與大陸合作夥伴新華集團在大陸的合資廠也預計年底完工,搶攻大陸市場將如虎添翼。

聯合骨科新建高雄三期新廠8月正式投產,公司表示,初期開出產能約二成,伴隨接單持續成長,預計2019年底可達規畫最大產能20萬套,屆時總體產能將較現有5萬套產能擴大四倍,該廠為全亞洲唯一有能力從事骨科器材上游鍛造,讓聯合骨科躋身研發、設計到製造的一條龍廠商。

聯合骨科此次擴產是為因應未來訂單成長需求,過去公司主要銷售市場集中在台灣、美國和大陸,其中以台灣最高,去年營收占比31%,美國和大陸皆為22%,但歐盟市場僅占1%左右,因此,去年底在董事長林延生領軍下,積極搶攻歐洲市場,分別在瑞士和法國成立分公司,建立和當地醫療院所的銷售通路,如今已展現成效,上半年歐洲營收占比已一舉衝到5%,未來仍具成長潛力。

除歐洲市場外,公司今年也聚焦南美洲新興市場,搶進巴西、秘魯、墨西哥等國市場,預期下半年陸續取得銷售證,都是未來訂單成長新亮點。

為深化大陸布局,聯合骨科和對岸新華集團合資的大陸新廠預計年底落成,明年取得美國FDA認證,一方面可將產品輸美,亦可運用在地化生產優勢,配合新華集團龐大通路,擴大對岸市場的滲透率。

聯合骨科首季成功併購脊椎骨科製造商冠亞生技,主要著眼擴充原本在老化替換領域產品線,加入傷科人工脊椎後,產品線更形完備,同時藉由既有通路銷售,可說相輔相成,達到效益最大化,冠亞產品8月起通過聯合銷往大陸市場,預期藉由新華集團的通路優勢,銷售將節節增溫。

法人評估,下半年合併冠亞所產生產線互補和規模經濟綜效將發揮,加上高雄三廠新產能助攻,及歐洲、日本等新市場加持,聯合骨科今年營收有望挑戰新高。

評析
下半年合併冠亞產線互補和規模經濟綜效將發揮,加上高雄三廠新產能助攻,聯合今年營收有望挑戰新高。

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