總經；製造業PMI – 8月PMI、NMI 雙降

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轉貼2018年9月1日工商時報，供同學參考

陸製造業PMI 連25月擴張

工商時報 楊日興／綜合報導

大陸8月份官方PMI（採購經理人指數）報喜，製造業PMI為51.3超預期且優於前期，連續25個月高於50，保持平穩擴張趨勢。官方解讀認為多項指標提升有助緩解經濟增速減緩的壓力，但因外貿指標持續萎縮，券商指出，後續經濟表現依然堪憂。

大陸國家統計局昨（31）日公布8月官方PMI，製造業PMI為51.3，優於預期值51，較7月提高0.1，也是製造業PMI連續第25個月處於擴張區間。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河指出，製造業總體保持平穩擴張勢態，市場需求總體穩定，生產活動加快也帶動企業採購意願，經濟增速短期放緩壓力有所緩解。依照企業規模，中、小型企業PMI分別為50.4、50，分別較上月上升0.5、0.7，而大型企業PMI為52.1，雖然較上月下滑0.3，但趙慶河稱，該數值仍高於總體0.8，顯示大型企業依然是製造業增長的主動力。

趙慶河表示，高技術製造業PMI為54.3，較上期、去年同期分別上升1.7、2.4，其中醫藥製造、專用設備製造、電腦通訊電子設備製造等行業PMI，明顯高於總體PMI水平，且該行業生產指數與新訂單指數均位於55以上，顯示高技術製造業正不斷發力。

路透引述海通證券宏觀分析師姜超、于博說法稱，8月製造業PMI微增主因為生產邊際改善、供應商配送時間縮短，但51.3仍低於上半年均值，也低於去年同期的51.7，改善幅度有限。

且當前國際貿易情勢仍舊緊張，8月新訂單指數52.2，較上期的52.3以及去年同期的53.1再次收窄，且進口指數49.1繼續走低。姜超、于博表示，國際貿易摩擦導致外需繼續走弱，內需也同樣偏弱，需求面來看後續經濟依然承壓，且產成品庫存指數繼續回升，也反映庫存狀況持續惡化。

國家統計局昨並公布8月官方非製造業PMI、綜合PMI。非製造業PMI為54.2，較7月上升0.2，較去年同期上升0.8。綜合PMI為53.8，較7月上升0.2，較去年同期上升0.1。

評析
多項指標提升有助緩解經濟增速減緩的壓力，但因外貿指標持續萎縮，後續經濟表現依然堪憂。

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轉貼2018年9月4日工商時報，供同學參考

8月PMI、NMI 雙降

工商時報 呂清郎／台北報導



中華經濟研究院發布8月製造業採購經理人指數（PMI）及非製造業經理人指數（NMI）雙雙小幅下滑，PMI較上月微跌0.1至56，NMI也降低4.4至52.6，但均維持在50以上的擴張值，且各已連續29個月及18個月擴張，中經院院長吳中書強調，面對8月成長趨緩，後續可關注三大指標變化。

吳中書表示，8月經季節調整後的PMI為連續29個月擴張，續創調查以來擴張期最長紀錄，但擴張速度為2017年2月以來的19個月最慢，應留意未來變化。後續可從三大指標觀察，首先是製造業新增訂單指數下滑的發展，其次是代表國內景氣動能的新增出口訂單走低的進一步變動，最後是製造業對未來6個月景氣狀況指標降1.4至54.1。

本月將接任金融研訓院董事長、最後一次主持PMI及NMI發布的吳中書指出，三大指標主要反映全球景氣動能、實質需求、製造業信心，單月趨緩無法直接下定論，應再多觀察未來幾個月的變動。也不代表全球及台灣景氣高峰將反轉。

「景氣預測其實很難說得準，目前是有一些國際預測機構認為，明年（2019）下半年至後年（2020）走向是關鍵期」，吳中書說。

8月PMI的五項組成指標中，新增訂單、生產數量與人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間為上升，原物料存貨水準也持續擴張。吳中書認為，貿易戰及美國升息效應，對國際市場負面影響大，但美國未必就一直升息下去，如果景氣復甦力道減弱，還是可能重返寬鬆。

至於中美貿易衝突終將會告一個段落，甚至期間縮短，因此，不論景氣高峰是否將過去，面對諸多外在變數，政府政策如何因應才是關鍵。

8月NMI四項組成指標中，商業活動（生產）、新增訂單與人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間為上升。中經院助理研究員陳馨蕙分析，非製造業下半年雖迎來中秋節、周年慶、新年等旺季效應，但勞基法調整、年金改革議題、選舉因素，民間需求並無顯著增溫，後續表現應審慎關注。

評析
8月PMI續創調查以來擴張期最長紀錄，但擴張速度為2017年2月以來的19個月最慢，應留意未來變化。

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轉貼2018年9月4日工商時報，供同學參考

8月財新製造業PMI 14月新低

工商時報 賴瑩綺／綜合報導

大陸製造業需求持續下降。財新昨（3）日公布最新數據顯示，受需求疲弱、出口訂單指數持續下降影響，8月大陸製造業採購經理人指數（PMI）降至14個月新低。分析認為，美中貿易戰激化、就業情形不佳影響消費，預計未來大陸經濟下行壓力加大。

路透報導，財新昨公布8月製造業PMI較上月降0.2至50.6，連續15個月處於擴張區間，但為去年6月以來最低水平。財新數據與大陸國家統計局稍早公布8月製造業PMI悖離。統計局上周公布的數據超市場預期，較7月微升0.1至51.3，連續25個月處於擴張區間。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生解讀，總體而言，儘管供給側仍平穩，但需求疲弱導致製造業繼續放緩。他說，政府積極財政政策，及環保措施限制部分工廠的生產，為工業品價格提供支撐。但受弱需求影響，供給面穩定局面將很難維持，加上就業狀況惡化或將影響消費增長，大陸經濟目前面臨的下行壓力相對明顯。

分項數據顯示，產出指數雖升至7個月高點，但新訂單指數卻創下15個月新低。同時，新出口訂單指數雖較上月略升但連續5個月在收縮區間，反映出口形勢仍然嚴峻。財新新聞稿也指出，8月份大陸製造業生產繼續擴張，增速為年初以來最高。不過，最新數據顯示需求減弱，新接業務量為15個月來最低增速，原因與外需減弱有關，出口銷售連續第5個月下降。

庫存方面，採購庫存較前月略升，但升幅不大，一定程度反映出廠商對庫存控制更加謹慎。成品庫存則在收縮區間並已連降4個月。關於生產前景，業界信心度與6月份基本持平，在近6個月低點徘徊。

評析
美中貿易戰激化、就業情形不佳影響消費，預計未來大陸經濟下行壓力加大。

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轉貼2018年9月6日工商時報，供同學參考

陸8月財新PMI 全數走弱

工商時報 賴瑩綺／綜合報導



財新昨（5）日公布最新數據，受需求放緩、價格上漲等影響，大陸8月服務業採購經理人指數（PMI）創下10個月來新低，而包含製造業在內的綜合PMI亦跌至5個月低點，顯示大陸經濟成長正持續放緩。

以中小企業為調查樣本的財新稍早公布的製造業PMI因需求疲弱、出口訂單持續下降，跌至14個月新低。當時分析認為，中美貿易戰激化，加上就業惡化將影響消費，大陸經濟下行壓力明顯。不過，反映大型企業的大陸官方數據顯示，8月製造業、非製造業及綜合PMI均超越市場預期走升，製造業更創25個月以來新高。

路透報導，財新8月服務業PMI較上月下降1.3個百分點至51.5，為10個月低點。當月綜合PMI則下降0.3個點至52，創5個月新低。

財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鍾正生表示，8月PMI數據顯示，大陸政府信貸擴張和積極財政政策的效果還沒有顯現，但價格上漲壓力仍在，需求加速放緩，出現了「類滯漲」情況。包括製造業和服務業的綜合PMI指數降至52，預示經濟增長仍在放緩軌道上。

從分項指數來看，服務業新業務指數在7月大幅降至2015年12月以來最低後，8月略有回升，繼續保持擴張區間。投入價格指數較7月升幅明顯，為半年以來最顯著，多數服務業企業反映燃料與原料漲價，薪資成本也有上升。產出價格部分也進一步上升，但升幅尚屬輕微。

調查也顯示，需求狀況的轉弱，導致部分企業對前景預期較為審慎。鍾正生指出，新業務指數僅略有改善，顯示服務業需求依然疲弱。投入和產出價格指數均上升顯示通膨壓力明顯，而經營預期指數上升可能受宏觀政策微調提振。

今年7月份，大陸經濟成長延續第二季以來的放緩趨勢，7月底大陸國務院常務會議和中共中央政治局會議都下達對財政、貨幣政策微調訊號，但效果並不明顯。

對於目前依靠加快發債來改善基建融資、穩經濟成長的做法，鍾正生認為，在高質量發展階段，靠基建投資穩增長的效用明顯小於以往。穩增長應該主要依靠新動能，譬如透過擴大知識密集型服務業的對內對外開放。

評析
中美貿易戰激化，加上就業惡化將影響消費，大陸經濟下行壓力明顯。

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轉貼2018年9月23日工商時報，供同學參考

大陸 9月份PMI恐難樂觀

工商時報 李書良／綜合報導

大陸政府將在9月30日公布9月份的製造業與非製造業PMI數據，由於美國政府對中國實施總值2千億美元的進口商品加稅措施，將於24日中秋節正式實施，中國同時也對美國價值600億美元的商品加徵5％～10％的關稅，隨著中美貿易戰逐步升級，外界預料，9月份PMI數據難以樂觀看待。

在貿易戰背景下，8月份大陸官方公布的製造業與非製造業PMI意外雙升，其中，製造業PMI升至51.3，高於外界預估中值51.0，亦比7月份上升0.1，製造業總體保持平穩擴張態勢，也是官方製造業PMI連續25個月處於擴張區間。

不過，以中小企業為樣本的財新中國PMI數據，則呈現出全數走弱的不同樣貌。8月財新中國製造業PMI為50.6較7月低0.2，為連續3個月小幅下降，為2017年7月以來新低。分析人士指出，中美貿易摩擦逐漸升溫，讓中小型企業面臨最直接壓力，大企業因應途徑較多，壓力相對較小。

評析
隨著中美貿易戰逐步升級，9月份PMI數據難以樂觀看待。

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轉貼2018年9月30日工商時報，供同學參考

景氣前景卡卡 9月我PMI難提振

工商時報 陳碧芬／台北報導

中美貿易戰火四起，使得原先估測就會走低的第四季景氣，更顯得不妙，已有經濟研究機構先行出面打了預防針，明天（10月1日）發布的9月臺灣採購經理人指數PMI、NMI，以及本周四（4日）發布的最新台灣商業服務業景氣循環綜合指標，調查範圍涵蓋出口為主的製造業、內需導向的服務業，其數據將進一步佐證近期景氣的確切動向。

回顧8月台灣採購經理人指數情況，製造業採購經理人指數(PMI)及非製造業經理人指數(NMI)雙雙小幅下滑，PMI微跌0.1至56，NMI也下降至52.6，其實已經可以看出當期景氣正在走低。調查單位中華經濟研究院表示，PMI、NMI是採「成長百分點」計算，兩項指數已連續29個月及18 個月站在50點以上的「擴張期」，近期成長小幅趨緩在「景氣溫和」的今年來看仍算「可以接受」。

9月台灣PMI的結果，將透露製造業傳統8月旺季的今年實際狀況，加上製造業極高比例的台灣資訊電子產業，營運現況與蘋果供應鏈有明顯關聯性，9月上市的蘋果新機銷售業績也提前透露當月PMI的天機。據各大電信門市及消費者反映，此次iPhone XS再步去年iPhone 8買氣不佳的窘境。

中經院經濟展望中心PMI小組在接觸廠商過程，近期已明顯感受到生產、通路廠商對於景氣迷離的不安，如子指標之一的「製造業對未來6個月景氣狀況」一直在下降，8月已降至54.1，依照目前旺季不旺、蘋果不好吃等，明天新公布的9月數據有可能一次跌入緊縮。

評析
中美貿易戰火四起，使得原先估測就會走低的第四季景氣，更顯得不妙，9月數據有可能一次跌入緊縮。

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轉貼2018年9月30日聯合報，供同學參考

陸9月財新製造業PMI 跌16個月新低

聯合報 記者蔡敏姿╱綜合報導

9月財新大陸製造業採購經理人指數（PMI）為50，低於8月0.6個百分點，落在榮枯分界線上，未能延續此前連續15個月的擴張態勢。

財新網報導，此一走勢與大陸國家統計局製造業PMI一致。大陸國家統計局同日公布的9月製造業PMI 50.8，低於8月0.5個百分點。

9月大陸製造業產出僅小幅增長，增速為2017年10月以來最弱。產出增速放緩的同時，需求疲軟，新訂單指數繼續顯著回落，略高於榮枯分界線。據受訪廠商反映，市場需求低迷，出口銷售減少，導致新業務量整體增長乏力。

新出口訂單指數在收縮區間加速下挫，為2016年2月以來最低。受訪廠商反映，中美貿易摩擦持續升溫，抑制了出口銷售，削弱了廠商的價格競爭力。

由於擔心中美貿易戰的衝擊和環保政策收緊的影響，9月製造業界對未來12個月的經營前景信心度降至今年最低。

財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鐘正生表示，9月製造業景氣度大幅走弱，出口拖累更為顯著，且需求的連續走弱開始對企業生產行為產生影響，制造業就業也進一步惡化，經濟下行壓力凸顯。

另外，受公司重組、人員自願離職後沒有填補空缺的影響，9月製造業用工繼續收縮，降至14個月來最低。積壓工作量因此進一步上升，但積壓幅度已放緩至一年來最低。

9月投入成本升幅雖然較8月有所放緩，但仍然顯著。受訪廠商表示，成本上升主要與原料漲價、環保政策收緊有關。廠商因此繼續上調出廠價格，但為增加競爭力，制造業產品銷售價格僅小幅上升，漲幅較8月有所放緩。

評析
中美貿易摩擦持續升溫，抑制了出口銷售，削弱了廠商的價格競爭力。

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轉貼2018年10月1日工商時報，供同學參考

陸9月官方與財新製造業PMI雙降

工商時報 黃欣／綜合報導



大陸國家統計局和財新昨（30）日公布9月份中國製造業採購經理指數（PMI）分別為50.8和50，呈現雙降走勢。尤其財新製造業PMI不僅降至50的榮枯線，更創下16個月來新低，顯示在中美貿易摩擦不斷升溫情況下，製造業情勢進一步惡化。

製造業PMI向為宏觀經濟的領先指標，超過50代表行業擴張，低於50則代表收縮。其中，官方製造業PMI調查對象主要針對逾千家大型企業，而財新則偏向中小型製造業廠商。本次9月份官方和財新PMI出現雙降，亦顯示經濟動能開始全面降溫。

華爾街見聞報導，財新9月份中國製造業PMI遠低於預期的50.5，為連續第4個月下降，更創16個月新低，反映出製造業動能的下滑趨勢顯著加速。財新智庫莫尼塔研究董事長、首席經濟學家鍾正生表示，9月製造業景氣度走勢大幅轉弱，除了出口壓力持續攀升，市場需求的不斷下降也對企業生產造成負面影響，讓製造業就業情況不斷惡化，經濟下滑壓力愈加明顯。

財新報告顯示，從製造業PMI分項指數來看，新訂單指數繼續顯著回落，顯示製造業需求進一步轉弱。新增業務總量呈現持平狀態，整體增長乏力，這主要是因為出口銷售減少導致，9月新增出口業務出現2016年2月以來最顯著降速。

報告又指，受累中美貿易戰的衝擊及環保政策收緊，製造業對未來12個月的經營前景信心度降至今年最低。

此外，大陸國家統計局昨公布9月份官方製造業PMI為50.8，儘管連續26個月維持在50的榮枯線之上，但仍遠低於市場預期的51.2。統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，9月製造業PMI仍在景氣區間，總體延續擴張態勢，增速有所放緩；供需雖小幅波動但保持景氣狀態。

值得注意的是，趙慶河指出，9月進出口景氣度繼續回落，分項中的新出口訂單指數和進口指數分別為48和48.5，分別低於上月1.4和0.6個百分點，景氣度均落至年內低點，表明國際貿易摩擦持續發酵對全球貿易造成了一定負面影響。

評析
本次9月份官方和財新PMI出現雙降，顯示經濟動能開始全面降溫。

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轉貼2018年10月2日工商時報，供同學參考

製造業復甦力 20個月最差

工商時報 呂清郎／台北報導



中華經濟研究院1日發布9月台灣製造業採購經理人指數（PMI）為53.9，雖仍在50以上的擴張值，卻是2017年2月以來20個月最慢速度；非製造業經理人指數（NMI）下滑1.8至50.8，逼近50枯榮線。

中經院代理院長王健全表示，9月PMI及NMI雖然都還是位在50以上的擴張值，但指數卻雙雙下滑，代表廠商的看法轉趨保守。「主要還是反應中美貿易衝突的效應，廠商不敢大意，偏向保守應對」，例如化學、原物料、機械零組件等產業都受到影響，人民幣貶值也使得大陸內需力道減弱，接下來就要看貿易衝突何時緩解，指數才可能重返上揚軌道。

PMI這次五項組成指標的新增訂單、生產數量、人力僱用、供應商交貨時間及現有原物料存貨水準均持續呈現擴張，但除供應商交貨時間微升0.1，其餘四項各下滑1.1～3.8。

至於六大產業的PMI有四大產業呈現擴張，擴張速度依序為電子暨光學產業、基礎原物料產業、交通工具產業與電力暨機械設備產業，其他兩產業的食品暨紡織產業與化學暨生技醫療產業轉為緊縮。

製造業廠商態度趨於保守，王健全說明，可從「未來六個月景氣狀況指數」看出，該指數9月大跌6.5至47.6，中斷連續30個月擴張（數值50以上）轉為緊縮（數值低於50）。「進口原物料數量指數」為2016年3月以來的31個月首次轉緊縮，「新增出口訂單指數」也中斷連續六個月擴張轉為緊縮。

但他強調，不必過度悲觀，製造業看法轉偏緊縮並非來自產業本身滑落，而是因外在的中美貿易衝突，「應該說是短期觀望，對未來展望的看法仍有機會回升」。

評析
9月台灣PMI為53.9，雖仍在50以上的擴張值，卻是2017年2月以來20個月最慢速度

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轉貼2018年11月1日工商時報，供同學參考

陸10月官方製造業PMI 逾2年新低

工商時報 賴瑩綺／綜合報導



大陸國家統計局昨（31）日公布10月製造業PMI（採購經理人指數），較9月下跌0.6至50.2，創2016年7月以來新低，且已連續3個月下滑。分項指數中，生產量、新訂單、新出口訂單指數降幅均超過1，顯示大陸經濟在內外因素夾擊下，下行壓力持續加大。

華爾街見聞報導，國家統計局公布製造業PMI為50.2，較上月下跌0.6，不及預期的50.6。非製造業PMI為53.9，較上月下跌1。綜合PMI為53.1，較上月下跌1。

針對製造業PMI下滑，統計局解讀，10月受「十一」長假和外部環境複雜多變等因素影響，製造業供需出現一些波動，總體繼續保持增長，增速放緩。以企業規模看，大型企業PMI為51.6，比9月下跌0.5，繼續保持擴張態勢。但中、小型企業為47.7和49.8，分別比上月回落1和0.6。

13個分項指數中，與9月相比，生產量指數、新訂單指數、新出口訂單指數、購進價格指數和出廠價格指數降幅均超過1。生產指數為52，較上月下降1，顯示製造業生產擴張步伐放緩。

新訂單指數為50.8，比上月下降1.2，顯示製造業市場需求增速有所回落。反映外部需求變化的新出口訂單指數為46.9，較上月下降1.1。從企業規模看，大、中、小型企業新出口訂單指數均低於50，分別為48.7、42.3和46.6。

報導引述分析師張立群認為，10月份PMI指數繼續回落，顯示短期經濟下行壓力仍然較大。從指數反映情況看，國內外市場需求水平趨降，出口增速下降。從採購量、原材料庫存等指數變化看，企業對市場的信心明顯不足。

申萬宏觀表示，數據顯示出口企業對外需展望趨弱，第4季生產活動或仍將低位徘徊。中信建投指出，10月PMI周期景氣下行，或轉向主動去庫存階段。內需、外需指標同時走弱，穩基建的效果尚未體現，房地產和製造業投資也有可能下滑，加上消費不強，需求端短期內或難以對經濟景氣形成有力支撐。

評析
10月份PMI指數繼續回落，顯示短期經濟下行壓力仍然較大。

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轉貼2018年11月1日聯合報，供同學參考

10月財新中國製造業PMI50.1

聯合報 記者李仲維╱綜合報導

財新網上午發布，大陸10月財新製造業PMI 50.1，優於預期，製造業景氣雖略有回升，但未來的下行壓力仍在加大。

10月財新中國製造業採購經理人指數（PMI）50.1，較9月微升0.1個百分點，顯示製造業微幅擴張。

財新網指出，此一走勢與國家統計局發布的製造業PMI並不一致。國家統計局公布的10月製造業PMI為50.2，低於9月0.6個百分點，連續兩個月較大幅度下滑。

從分項數據看，兩個製造業PMI存在較大差異。財新中國製造業PMI中，新訂單指數、採購庫存指數、投入價格指數均在擴張區間攀升，新出口訂單指數、就業指數、產成品庫存指數在收縮區間回升，產出指數、出廠價格指數、產出預期指數則出現放緩；統計局PMI中，除了產出預期指數與上月持平，其餘分項指數均下降。

財新指出，10月中國製造業產出結束連續27個月的增長態勢，產量與9月基本持平。受訪廠商反映，市場需求低迷，導致生產活動暫且維持不變。

經過9月增速停滯之後，10月新訂單指數小幅回升，但仍遠低於年初增幅。受訪廠商反映，市場需求低迷，抑制客戶需求，部分廠商稱外需減弱。10月新出口訂單指數連續七個月處於收縮區間，但降幅有所放緩。

受公司縮減規模裁員、員工退休影響，10月製造業用工繼續處於收縮區間，不過，收縮幅度已放緩至5月以來最低。用工收縮、開工不足導致積壓工作量進一步小幅上升，但整體仍屬溫和。

由於擔心中美貿易戰衝擊和市況低迷的影響，10月製造業界對未來12個月的經營前景信心度降至11個月低點，不過業界普遍認為產量將會上升。

財新智庫首席經濟學家鐘正生表示，10月製造業景氣度仍處低位，需求雖有所回穩，但生產和企業信心均繼續降溫，生產成本上漲壓力不減，經濟未現明顯起色。

評析
大陸10月財新製造業PMI 50.1，優於預期，製造業景氣雖略有回升，但未來的下行壓力仍在加大。

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轉貼2018年11月2日經濟日報，供同學參考

台灣製造業PMI 跌破榮枯線

經濟日報 編譯葉亭均／綜合外電



亞洲10月工廠景氣與出口訂單轉弱，依據日經的採購經理人指數（PMI），台灣、馬來西亞與泰國的製造業景氣陷入萎縮，南韓與印尼景氣減緩，反映美中貿易戰的衝擊擴大。分析師警告，最糟情勢可能尚未來臨。

10月日經台灣製造業PMI跌至48.7，低於前月的50.8，是2016年5月以來首度跌破景氣榮枯分界50，代表工廠景氣萎縮。編纂指數的IHS Markit公司指出，台灣製造業的產出與新訂單量出現三年多來最快下滑趨勢。

泰國的製造業PMI跌至48.9，為2016年11月來最低；大馬的指數也跌至49.2。 Intellectus Partners首席經濟學家艾孟斯說：「中國經濟因貿易戰減緩，正影響亞洲規模較小的開放經濟體。」

南韓與印尼的製造業景氣下滑，PMI分別小跌至51與50.5。10月財新中國製造業PMI則從50.0微升至50.1。

安盛投資管理公司亞洲新興經濟學家姚遠表示，目前許多海外訂單依然是提早下訂，原因是預期未來美、中還會祭出更多關稅措施，因此現在大多數顯示出的影響依然是間接的，「真正的經濟衝擊尚未來臨」。

日本製造業則展現較大韌性，PMI回升至52.9，景氣擴張速度為四個月來最快，原因是新出口訂單恢復成長。另外兩大亮點則是印度在國內訂單需求帶動下，工廠景氣以四個月來最快速度擴張，越南同樣加速成長，主因當地工資低廉，成為國際企業遷移供應鏈的首選地。

美國10月製造業景氣放緩至六個月最低，亞洲工廠景氣與出口訂單也轉弱，依據日經的採購經理人指數（PMI），台灣、馬來西亞與泰國的製造業景氣陷入萎縮，南韓與印尼景氣減緩，反映美中貿易戰的衝擊擴大。分析師警告，最糟情勢可能尚未來臨。

美國供給管理協會（ISM）公布，10月製造業指數為57.7，低於9月的59.8，也遜於分析師所估的59，仍高於象徵景氣榮枯分界的50，反映企業接單減少，在聘僱方面也放慢腳步。這份報告顯示，美中貿易戰對仍在製造業景氣的擴張造成影響，出口訂單是過去四個月來第三次下滑，新訂單指數則是五個月來第四次下滑。

評析
10月日經台灣製造業PMI跌至48.7，是2016年5月以來首度跌破景氣榮枯分界50，代表工廠景氣萎縮。

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轉貼2018年11月4日經濟日報，供同學參考

10月製造業PMI 恐露疲態

經濟日報 記者林彥呈／台北報導



10月日經台灣製造業採購經理人指數（PMI）跌破「榮枯線」，二年多來的擴張期就此止步。由中華經濟研究院參照美國供應管理協會（ISM）編制的PMI調查也將於明（5）日出爐，是否同樣轉為緊縮猶未可知，但估計仍將維持疲弱態勢。

10月日經台灣PMI為48.7，是二年多來首次跌落50，由擴張轉呈緊縮。中經院發布的PMI也從6月開始漸露疲態，由高點58.3降至9月的53.9，雖仍維持史上最長擴張期間，但已是去年2月以來最慢擴張速度。

觀察9月PMI情勢，全體製造業未來六個月景氣狀況指數，驟跌6.5個百分點至47.6，連續30個月的擴張情勢告終，顯見廠商態度愈趨保守。

作為領先指標的新增訂單指數也續跌4.2個百分點至48.7，中斷六個月的擴張轉為緊縮；未完成訂單則連續三個月呈現緊縮。至於原物料價格指數，雖然連續15個月維持在60以上的上升速度，但續跌4.2個百分點至61.4。

雖然美國將對伊朗實施制裁，理應刺激價格攀升的國際原油價格卻在10月走跌，本屬旺季的苯乙烯（SM）價格與國際鋼價也同樣鬆動，在對原物料價格「追漲不追跌」的慣性下，原先態度已經轉為觀望的業者愈趨保守，以致延遲下單的情況更為明顯。

根據中經院與業者訪談調查的結果也發現，這波撤離中國的遷廠風潮，不僅僅是因為美中貿易戰，還包括「中國製造2025」的推波助瀾，中國致力產業轉型，提高環保標準與人力成本，部分無法負荷的企業只好遷離，導致為此調整的供應鏈大亂，10月情況也未明顯改善。

但中經院認為，美國經濟數據表現亮眼，廠商的需求也還存在，因此難以據此認定景氣急轉直下，只是受到外在因素干擾，企業轉為保守觀望的態度更加濃厚。

目前市場聚焦在關鍵的11月，包括美國期中選舉、G20川習會等重頭戲，美國總統川普日前更釋出雙方破冰的「好消息」，也為這場貿易爭端的轉圜餘地埋下伏筆。

評析
中經院發布的PMI從6月開始漸露疲態，由高點58.3降至9月的53.9，已是去年2月以來最慢擴張速度。

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轉貼2018年11月6日工商時報，供同學參考

10月PMI 51.8 創30個月最低

工商時報 呂清郎／台北報導



中華經濟研究院5日公布10月台灣製造業採購經理人指數（PMI）續跌2.1至51.8，為2016年5月以來30個月最慢擴張速度，非製造業經理人指數（NMI）更下滑0.9至49.9，跌破50枯榮值（50以上為擴張、以下為緊縮），為2017年3月以來首次呈現緊縮。

中經院代理院長王健全表示，10月PMI經過季節調整後維持在50以上，代表景氣持續位在擴張水準，不過擴張速度明顯放緩，觀察主要因為中美貿易戰引發的效應，加上國際原物料的價格走跌。

其中貿易戰對兩大經濟體來說，並沒有絕對的贏家，都造成一定程度負面衝擊。台灣與中美貿易關係均密切，貿易衝突延續下去，台廠訂單能見度也會受累下滑。

目前部分數據向下轉為緊縮，如果中美貿易戰談判能順利出現轉機，加上台商回流潮、搶單效應，將有助景氣趨於和緩。王健全指出，期待一些正面因素進來，讓景氣比較和緩，本周就看美國期中選舉結果如何，因為選舉結果對中美貿易戰變化也有一定影響。

原物料價格變動方面，台灣廠商常常是追漲不追跌。王健全認為，近期原物料跌價造成廠商偏觀望，因訂單透明度難以確定，反映到庫存、出口、接單的負面效果，也造成PMI指數下滑。另蘋果新機銷售狀況不如預期，期待最近新發布的平價款新機能傳出佳績。

台經院PMI五項組成指標中，新增訂單、生產數量與人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間為上升，現有原物料存貨水準持平；六大產業中，僅食品暨紡織產業與電子暨光學產業呈現擴張，其餘四大產業緊縮。影響所及，全體製造業對未來六個月景氣狀況指數40.6，已連續兩個月呈現緊縮，並創2015年9月以來的38個月最大跌幅。

NMI的四項組成指標中，商業活動（生產）與新增訂單呈現緊縮，人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間為上升，八大產業中有六產業呈現擴張，兩產業呈現緊縮。全體非製造業對未來六個月景氣狀況指數，連續四個月呈現緊縮，指數大跌8.7至36.1，更創2016年12月以來23個月最快緊縮速度。

評析
全體製造業對未來六個月景氣狀況指數40.6，已連續兩個月呈現緊縮，並創2015年9月以來的38個月最大跌幅。

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轉貼2018年11月23日MoneyDJ新聞，供同學參考

陸製造業PMI恐大幅降溫？麥格理：景氣循環指標驟降

記者 郭妍希 報導

中國經濟趨緩，領先指標顯示，工業生產活動在11月大幅降溫。

Business Insider 23日報導，麥格理證券指出，該證券編製的中國景氣循環指標(China Business Cycle Indicator, MCBCI)，11月大幅下滑，暗示當地的工業生產成長，短期內依舊面臨下行風險。

MCBCI對預測中國官方製造業採購經理人指數(PMI)有極佳的紀錄。PMI主要衡量製造業每個月的景氣變化，主要觀察產出、新接訂單、新的出口訂單、庫存、供應商交貨狀況、就業及輸出和終端使用者價格。

不過，麥格理提醒，MCBCI和PMI一樣，都是反映企業的信心狀況，而非衡量實際的經濟活動。雖然PMI和MCBCI近來雙雙走軟，但實際上中國工業生產最近幾個月卻有止穩跡象。這代表企業主對新的關稅感到憂心。中國11月PMI數據將在11月30日公布。

北京當局則已推動城市為民企成立紓困金、對抗中美貿易戰的衝擊。新華社11月15日報導，上海市國資委透露，為貫徹落實中央關於支持民營企業發展的要求，上海以市屬國資平臺國盛集團為主，聯合相關市屬國企，發起設立人民幣100億元規模的上市公司紓困基金，協助短期流動性出現困難的民營企業，度過階段性困難時期。

紓困基金將重點對符合經濟結構優化升級方向、有前景、有市場、有技術優勢的民營企業進行投入，增加區域內產業龍頭、就業大戶、戰略新興產業等關鍵重點民營企業的流動性。

受到貿易戰衝擊，中國最新公布的10月社會融資月減7成。根據人行的資料，中國10月新增人民幣貸款6,970億元(人民幣，下同)，與9月的1.38兆元相較可說是接近腰斬，並創下去(2017)年10月以來新低紀錄。路透社調查顯示，經濟學家原本預估，10月新增人民幣貸款應可達到8,620億元。

評析
麥格理證券編製的中國景氣循環指標，11月大幅下滑，暗示當地的工業生產成長，短期內依舊面臨下行風險。

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轉貼2018年12月1日工商時報，供同學參考

逾兩年新低 陸11月製造業PMI 降到50

工商時報 賴瑩綺／綜合報導



受內外因素夾擊，大陸最新公布的PMI指數，再佐證經濟下行壓力持續擴大。大陸國家統計局昨（30）日公布數據，11月製造業採購經理人指數（PMI）較上月降0.2至50，創逾兩年新低，不及預期且觸及景氣分水嶺。

大陸統計局數據顯示，11月製造業PMI為50，不及預期的50.2，創2016年7月以來新低。非製造業PMI為53.4，低於上月的53.9，也不及預期的53.7，創逾1年以來新低，顯示非製造業增長有所放緩。

統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河表示，製造業PMI雖較上月回落，處於臨界點，但也要看到製造業產業轉型升級繼續推進，消費推動經濟發展的基礎性作用持續發揮。

照企業規模看，大型製造企業PMI仍維持擴張區間，中型企業較上月上升1.4至49.1，小型企業則較上月下降0.6至49.2。

在構成製造業PMI的5個分項數據中，生產、新訂單和供應商配送時間指數處於擴張區間，原材料庫存和從業人員指數處收縮區間。此外，出廠價格指數46.4，較上月的52大幅減緩，顯示企業盈利能力下降。

還要注意的是，新出口訂單和進口指數分別為47和47.1，顯示在全球經濟復甦放緩和貿易摩擦不確定性增加的影響下，近期進出口下行壓力加大。

西南證券分析師楊業偉表示，PMI數據顯示企業景氣度繼續惡化，信用收縮，需求下行，供給放緩，經濟下行壓力繼續上升。雖為因應經濟下行壓力，政策從年中開始已經明顯轉變，但由於傳導管道不暢，實體融資繼續大幅收縮，經濟下行壓力並未緩解。

評析
PMI數據顯示企業景氣度繼續惡化，信用收縮，需求下行，供給放緩，經濟下行壓力繼續上升。

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轉貼2018年12月4日工商時報，供同學參考

蘋果砍單超傷 製造業PMI跌破50榮枯線

工商時報 呂清郎／台北報導



蘋果砍單讓11月台灣PMI跌破50枯榮線。中華經濟研究院昨（3）日公布11月台灣製造業採購經理人指數（PMI）為48，較前一月下跌3.8，已是連續第四個月下滑，且是2016年4月以來的32個月首度呈現緊縮（指數跌破50），主要就是受蘋果新機銷售不佳的砍單效應拖累。

中經院代理院長王健全表示，11月PMI續跌，反應在製造業對未來6個月景氣狀況沒信心，尤其對指數影響最大的電子暨光學產業，繼10月終結31個月擴張轉為緊縮後，11月再大幅下挫7.9來到31.4，創2012年11月以來6年最快緊縮速度，「很明顯看出廠商的信心動搖了」。

他解釋，所以這樣，主要是蘋果新機的銷售差，供應鏈被砍單，還有美國總統川普先前喊出對iPhone等在大陸生產手機和筆記型電腦可能加徵10％進口關稅的作用發酵。王健全指出，所幸G20（20國集團）峰會後，習川達成90天停火協議，供應鏈也可稍微鬆口氣，但後市還有待觀察，沒辦法現在就樂觀看待。

「90天改變不了什麼」，王健全認為，其實接下來的90天，每年此時先是歐美耶誕節及新年假期，接著是大陸農曆年假期，全球這個期間原本就相對保守，雙方可利用放假期間冷靜一下，「這算是正面的發展，有助於下個階段談判，如果可以進一步得到緩解，就有機會為明年景氣帶來真正的好消息」。

至於大陸台商如何因應，王健全說，要看最後關稅決定是10％或25％，如果是10％，台商只要採取調整出貨地比重，降低在大陸出貨，提高台灣出貨率；萬一結果是很25％，勢必就要將生產線移出大陸，「這是最不好的結果」。

11月PMI的5項組成指標中，僅供應商交貨時間為上升，其他新增訂單、生產數量與人力僱用、現有原物料存貨水準均為緊縮。六大產業中，僅食品暨紡織產業擴張，其餘五大產業為緊縮。

至於非製造業經理人指數（NMI）10月緊縮後，11月反轉上揚2.4至52.3的擴張區，主要是反應年底銷售旺季廠商提前採購。

NMI的4項組成指標中，僅商業活動（生產）為緊縮，新增訂單、人力僱用、供應商交貨時間為上升。八大產業中有5個產業呈現擴張，3個產業呈現緊縮。全體非製造業對未來6個月景氣狀況指數則是連續5個月維持在緊縮，但11月指數微升0.4至36.5。

評析
11月台灣製造業PMI為48，是32個月首度呈現緊縮，主要就是受蘋果新機銷售不佳的砍單效應拖累。

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轉貼2018年12月4日MoneyDJ新聞，供同學參考

陸11月財新製造業PMI勝預期
民企紓困措施成效顯現

記者 新聞中心 報導

大陸近期一系列民企紓困措施正在顯現成效，據財新網昨(3)日公布資料顯示，11月財新中國製造業採購經理人指數(PMI)為50.2%，較上(10)月回升0.1個百分點，優於市場預期。此走勢與大陸官方製造業PMI不同，據大陸國家統計局公布資料顯示，11月製造業PMI為50%，較上月回檔0.2個百分點。

上證報引述交行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉表示，近期大陸針對小微企業和民營企業的支持政策密集發布，出口整體的表現也好於預期，這兩方面原因帶動以中小民企和外向型企業為主的財新PMI指數上升。

近年來，財新PMI與大陸官方PMI資料背離的情況不時出現，主要與樣本不同有關。財新PMI樣本覆蓋中小型民企為主的420家企業，主要分布在大陸東部地區；而官方PMI覆蓋3,000家以上大中型企業，地域分布更加廣泛。

從財新PMI走勢或可更多窺見中小企業的狀況。財新資料顯示，11月財新製造業PMI中，新訂單指數和採購庫存指數均連續第二個月小幅回升；製造業界對未來12個月的經營前景信心度也略有回升，部分廠商預測新產品問世及需求好轉，將會提振生產。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，最近大陸人行和銀保監會都發布了一系列措施，加大對民企融資支持的力道，在此前降準的基礎上增加多項專門針對民企的政策來打通貨幣政策傳導機制。這些短期政策在逐步見效，而那些在中長期內為民企創造公平競爭環境的政策，對改善民企的預期也起到了積極的效果。

事實上，政策效果在大陸官方PMI資料中亦有體現。11月非製造業PMI中，小型企業商務活動指數較上月明顯回升，達到55%以上的較高水準。同時，小企業需求也呈現連續回升走勢，新訂單指數連續兩個月上升。

中國物流資訊中心分析師武威指出，小型企業多為民營企業，近期大陸各部委紛紛推出支持民營經濟發展的政策措施，提振了小企業信心，微觀經濟主體活力有所釋放。分析人士預計，未來大陸更多支持民企發展政策將加快兌現，相關政策效果也會逐步顯現。

評析
11月財新中國製造業PMI為50.2，優於市場預期，顯示民企紓困措施成效顯現。

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轉貼2018年12月20日經濟日報，供同學參考

黑天鵝來了 製造業展望PMI重跌近20%

經濟日報 記者陳素玲╱台北報導

中經院今天發表廠商對未來營運展望，製造業對未來一年PMI指數為50.0%，較上半年67.1%重跌17.1個百分點。製造業受訪廠商認為中美貿易糾紛可能影響營運比率更從6月的51.8%上升到77.2%，顯示中美貿易已成最重要議題。製造業關切總體經濟三大議題分別是中美貿易糾糾紛衝擊76.0%、匯率變動56.3%、國際能源及原物料價格51.0%。

至於最近熱門的台商返台設廠，調查顯示，全體製造業高達61.6%有在中國大陸設廠或營運據點（亦即為台商），其中有66%會因應中貿易糾紛採行因應措施，其中會因而改變投資遷廠據點，且評估回台投資設點的企業比重約占12.3%，但考量遷廠東協的台比率較遷廠回台業者多出一半。

中經院每半年公布廠商對未來營運展望調查結果，對未來一年營運展望指數認為持平為42.2%，較佳與較差皆為28.9%，整體指數為50.0%，較今年6月指數67.1%重跌17%。至於非製造業指數為50.5%，較6月58.4%下跌8.4個百分點。

中經院代理院長王健全表示，因為中美貿易戰有點升溫，下半年廠商看法保守，製造業整個PMI下半年相較於上半年跌了約20%，代表廠商對未來景氣觀望，整個世界經濟不確定，讓廠商在通路、銷售、訂單比較遲緩，影響到整個供應鏈，對製造業沒有那麼看好，非製造業有在擴張，但在趨緩，代表觀望的態度。

製造業預期中美貿易糾紛對公司訂單營運影響，高達77.2%認為有影響，較半年前的51.8%明顯上升，其中主要影響層面依序是原物料價格攀升48.3%、訂單或客戶流失44.8%、匯率波動或損失42.4%。廠商採行因應措施以調整營運或採購供應政策95.8%最多，其次是透過既有產線分散出口地移轉訂單68.3%、改變投資、遷廠或服務據點43.0%。

問到製造業廠商是否評估新增產能、服務據點或資本投資台灣?52.5%表示「會」，47.5%表示「不會」。不考慮新增投資台灣的主要原因分別是「市場規模」59.2%、「政策不確定性」28.8%、「土地廠房取得」25.6%。

評析
因為中美貿易戰有點升溫，製造業PMI下半年相較於上半年跌了約20%，代表廠商對未來景氣觀望

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轉貼2018年12月30日工商時報，供同學參考

PMI轉緊縮 何日春再來？

工商時報 陳碧芬／台北報導



跨過元旦假期，中華經濟研究院將在1月2日發布「2018年12月臺灣採購經理人指數」，包括台灣製造業採購經理人指數PMI、非製造業經理人指數NMI。由於2018年12月以來「實在沒什麼好消息」，出口衰退經濟數據卻一波波湧出，中華經濟研究院採購經理人指數研究團隊認為，可以預期廠商調查的不佳結果。

中經院分析，PMI 5項組成指標中的新增訂單、生產數量、人力僱用，以及現有原物料存貨水準，2018年11月已全面轉為緊縮，如果12月再度呈現緊縮，並不覺得意外，廠商普遍對2019年景氣疲弱已有心理準備，問題在於，「大家很想知道，景氣會再壞多久？」

採購經理人指數是景氣趨勢的參考指標之一，由國發會委託中經院經濟展望中心與中華採購與供應管理協會，合作進行廠商問卷調查，進而編制指數。2018年11月PMI指數48.0，正式結束連續30個月的擴張，轉呈現緊縮，回顧10月PMI指數為51.8，雖仍處於50以上的擴張期、卻是2017年2月以來20個月最慢速度，已預告情勢正在轉壞。

從11月PMI各項細節估測前景，諸如「整體製造業之未來6個月景氣狀況指數」自9月起，已連續3個月呈現緊縮，且11月指數再大跌6.9個百分點至33.7％，為2015年10月以來最快緊縮速度。中經院副研究員陳馨蕙認為，指數下滑之快速，部分反映了廠商已經沒有能力再看「未來6個月」的情況，不少廠商也誠實透露，內部沒有作出2019年預估展望報告。

至於非製造業經理人指數（NMI）部分，2018年11月52.3，僅10月出現1個月的緊縮，隨即就回升到擴張，4項組成指標中，雖然商業活動（生產）呈現緊縮，新增訂單與人力僱用呈現擴張，供應商交貨時間為上升。陳馨蕙提醒，NMI是沒有經過季節調整，且相關產業偏重內需，過往台灣出口不佳時，所幸有內需接棒撐場，現階段看來也是如此，特別是農曆年節前促銷旺季，估計廠商會全力準備，激勵12月台灣NMI維持擴張的態勢。

評析
11月 PMI已全面轉為緊縮，如果12月再呈現緊縮，廠商普遍對19年景氣疲弱已有心理準備