生技；原料藥 – 利多不斷 台耀下半年撐竿跳

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轉貼2016年2月19日財訊快報，供同學參考

神隆法說會後內外資同步看好，目標價上看至68元

【財訊快報／何美如報導】

    神隆(1789)週四(18日)舉行法說會，看好今明年營收穩步成長，2018年起業績跳高。法說會後最新出爐法人報告看法正面，亞系外資維持「超越大盤表現」評等，並將目標價從47元調高至65元。日盛投顧也喊買，目標價由53元上修至68元。

    亞系外資表示，神隆去年第四季毛利率衝高至50%，推升單季EPS達0.27元，其營業利益、EPS表現均優於預期。隨抗癌藥的原料紅豆杉成本降低，及常熟廠完成FDA查廠後爭取更多新藥代工(CMO)訂單，未來三年毛利率看增，也看好針劑新產品上市，首項共同開發製劑產品年底將在美國上市，首項自行開發製劑產品則規劃2017年在美國上市。

    看好2016年神隆營收成長逾一成，約45.39億元，毛利率提升至44.9%，稅後淨利8.31億元，年成長三成，EPS為1.14元。亞系外資維持神隆「超越大盤表現」評等，並將目標價從47元調高至65元。

    日盛投顧同樣看好神隆，基於原料成本持續改善，去年第四季毛利率優於預期，且常熟新廠通過美國FDA查廠，新產品可望提前上市，營運將走出谷底，預估第一季營收10.94億元，年增率超過一成，EPS達0.36元，將評等從持有調升至「買進」，目標價由53元上修至68元。

評析
神隆常熟新廠通過美國FDA查廠，新產品可望提前上市，營運將走出谷底

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轉貼2016年2月27日工商時報，供同學參考

旭富 1月每股稅前賺0.77元

記者杜蕙蓉/台北報導



旭富（4119）受惠風濕性關節炎訂單回升，1月營收以1.83億元交出佳績，每股稅前盈餘也達0.77元。法人預估，該公司今年在治青光眼、抗凝血、治阿茲海默症等新品項原料藥可望陸續出貨下，全年EPS仍有逾5元實力。

新春即開出紅盤的旭富，自結1月份合併營業利益5,280萬元，合併稅前盈餘5,862萬元，以股本7.57億元計算，每股稅前獲利0.77元。該公司2月業績持穩，法人預估首季營收約4.5至4.7億元，較去年同期小增，EPS上看1.4元。

一直都是原料藥族群高獲利模範生的旭富，去年第四季因風濕性藥的粒徑粗細不符合客戶規格，訂單慘遭客戶要求退貨重製，影響營業額約5,500萬，導致12月營收驟降至4千萬以下，單月營運出現虧損。該公司自結全年稅前淨利4.51億元，每股稅前盈餘約6元，法人預估EPS約5元。

展望今年，由於退貨事件已告一段落，首季風濕性原料藥訂單轉佳，治療青光眼原料藥也開始出貨下，法人預估營收即有機會回到去年旺季水準。

法人表示，旭富關節炎用原料藥主要的印度廠競爭對手，由於FDA查廠未通過，2014年7月起停產，帶動下游製劑客戶的轉單效應，也讓該產品去年成為旭富全年營收貢獻最大者，年度出貨量達60公噸，佔全年營收比重約17％。

不過，預期該印度廠將重返市場，也讓風濕性關節炎原料藥下半年不確定性較高，因此，旭富今年營運可能呈現上半年優於下半年局面，目前公司也積極透過新產品銷售，彌補風濕性關節炎的下滑。

旭富近年布局的新產品，最受矚目的為專利到期的青光眼藥物，已有一家歐洲藥廠採用該公司原料藥，今年前進的美國市場也開始下單；而抗凝血原料藥、治阿茲海默症原料也可望在今年出貨，預期營收貢獻各逾3千萬元。

法人指出，由於新產品毛利率均超過50％，在該系列品項合計可貢獻上億元營收中，將帶動旭富全年營收可望維持在18億元的新高水準，EPS持穩在5元之上。

評析
今年首季風濕性原料藥訂單轉佳，治療青光眼原料藥也開始出貨下，營收有機會回到去年旺季水準。

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轉貼2016年3月3日經濟日報，供同學參考

神隆財務長請辭 公司：個人因素

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

台灣神隆財務長暨企劃副總經理周珮芬因個人因素請辭，神隆昨（2）日表示，周珮芬請辭是個人規劃，是否到其他公司任職，公司不便評論。

業界認為，神隆財務長請辭，若不論前總經理馬海怡因世代交替退休，應是該公司上市後最大的人事異動，且短時間內應難有接替人選。神隆昨日收54.9元，跌0.7元，股價並未大幅波動，顯示未受此消息影響。

神隆是國際抗癌原料藥龍頭，也是統一集團轉投資的重要生技公司，由國際生技專家馬海怡與詹維康等於1997年創立，成立迄今近20年。

周珮芬是馬海怡延攬，2011年9月1日上任，在神隆四年多以來，襄助該公司於2011年9月底上市後漸次擴展國際版圖。馬海怡任總經理時，堪稱是神隆第二號人物，每一次法說會也都是她親自出面說明財務狀況。神隆表示，周珮芬具有20年國際財務會計專業經驗，擁有於美國那斯達克上市掛牌公司財務長五年經歷，過去也曾任炬力、中芯、華邦電等半導體公司重要財務主管職務，受到各界爭相延攬並不意外。

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轉貼2016年3月3日蘋果日報，供同學參考

美系客戶訂單放量 台耀7月再擴產25%

【江俞庭╱台北報導】

原料藥廠台耀（4746）昨法說，得益於美系客戶預計今年上半年取得藥證，學名藥廠為了搶佔市佔率正積極備貨，台耀主管表示，降膽固醇磷酸鹽產品目前已全能生產，預計7月再增25%產能。

今年營收看增2成
隨著產能擴充，台耀有信心成為美國學名藥市場最大供應商，今年營運預估溫和成長。法人則認為，今年起出貨給高毛利美國市場放量下，台耀今年營收可望年成長2成。

台耀過去以抗UV系列產品為主，不過近幾年轉型有成，掌握原廠專利到期商機，而成為全球原料藥主要供應商。台耀原料藥（API）在2013年完成建廠、順利擴張產能後，出貨佔比由2013年的40%，提升到2015年的69%。

其中，以降膽固醇磷酸鹽結合劑、毛利高達7成的維他命D衍生物等2項產品為大宗，去年營收分別年增25%、38%。
據了解，降膽固醇磷酸鹽產品全球年需求量約800噸，台耀產能約300噸，為原廠外的最大供應商，台耀已於去年底出貨給美國客戶，且掌握2家學名藥廠。

台耀協理林晉源說，美系客戶為搶市佔率，正積極備貨，預期今年只要拿到藥證，全年都是全產能生產，現在產能已不敷全球客戶需求，預計7月增加25%的產能。

法人則認為，由於歐洲客戶今年需求成長3成、巴西市場也貢獻完整年度，台耀全年營收可望年增2成。林晉源說，公司積極加強產品開發動能，抗體藥物複合體（ADC）目前開發中的產品共18項，未來10年每年規劃2~3項產品上市。

評析
受惠美系客戶訂單放量，台耀今年營收可望年成長2成。

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轉貼2016年3月5日經濟日報，供同學參考

旭富首季EPS 挑戰1.4元

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



原料藥廠旭富（4119）風濕性產品出貨逐漸穩定，2月營收持穩，首季營收可望超越4.5億元，較去年同期微幅成長，第1季每股稅後純益（EPS）挑戰1.4元，全年EPS可望維持5元之上。

旭富今年1月起風濕性關節炎訂單回穩，單月營收1.83億元，每股稅前盈餘0.77元。法人指出，旭富風濕性產品去年第4季生產因規格問題而導致出貨受阻。

旭富今年起風濕性關節炎產品製造問題已經解決，首季風濕性藥的訂單穩定，而青光眼原料藥也於1月開始出貨，首季營收有機會回到去年水準。旭富昨（4）日收盤78.9元，上漲0.3元。

旭富1月合併營業利益5,280萬元，合併稅前盈餘5,862萬元，每股稅前盈餘0.77元。法人估，該公司2月營收持穩。

值得注意的是，美國FDA去年勒令關閉的印度廠將重返市場，風濕性關節炎原料藥下半年不確定較高。一般認為，旭富今年營運下半年挑戰較大，但若新產品銷售不錯，有機會彌補因競爭者帶來的壓力。

評析
首季風濕性藥的訂單穩定，而青光眼原料藥也於1月開始出貨，首季營收有機會回到去年水準。

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轉貼2016年3月16日工商時報，供同學參考

台耀接單旺 今年獲利衝新高

記者杜蕙蓉／台北報導



台耀（4746）去年營運倒吃甘蔗，EPS以3.32元交出4年新高佳績，董事會通過配發每股現金股利2元。該公司今年在降膽固醇磷酸鹽產品訂單和產能同步成長、維他命D衍生物等其他原料藥展望佳中，法人看好其整體營收有成長15％，EPS有挑戰4.5～5元新高實力。

台耀2015年營收25.96億元，毛利率以31％創近年新高，稅後淨利2.82億元，每股盈餘3.32元，符合市場預期，每股淨值39.58元。其中，第4季因本業獲利躍進，單季EPS即達1.29元。

今年開春即交出好彩頭的台耀，受惠UV（紫外線吸收劑）、API（原料藥）接單旺，累計1～2月營收為4.77億元，年成長高達73.47％，首季營收樂觀，法人預估全年的營收將會年增15％以上，而且毛利率有望持續改善，EPS上看4.5～5元。

法人表示，台耀開發的膽固醇磷酸鹽結合劑佔有全球市場的主要主導地位。該系列的三個產品中，包括終端製劑市場值達20億美元的Sevelamer Carbonate，全球原料藥需求約550噸（皆含原廠）、Colesevelam約210噸，合計達760頓。另外，Calcium Acetate年出貨量估數十噸，台耀客戶囊括8成市場。

台耀董事長程正禹日前法說會中表示，該公司目前降膽固醇磷酸鹽產能僅約2百多噸，由於二條新產線最慢第3季就會投產，初期可望提升產能約4成，屆時將可滿足全球一半以上的需求量，帶動業績有明顯成長。

維他命D衍生物方面，主要四大產品，主銷美國Paricalcitol，今年營收估成長50％；日本獨賣Maxacalcitol，該地製劑市場約1.4億美元，受惠客戶去年底拿到藥證銷售成長中，估2017年可望拿下日本學名藥7成市場；Doxercalciferol七家客戶中，今年預計2家客戶產品上市，將貢獻20％成長率；Calcipotriol的歐洲客戶新劑型，預計3月上市，去年上市韓國客戶，今年業績也可望成長2成。

至於紫外線吸收劑部分，客戶端去年上半年訂單陷入低潮，下半年雖然跳升，但是全年貢獻年衰退率仍達14％。法人認為，由於客戶下單逐步恢復常態下，今年該品項營收挹注可望恢復成長力道。

評析
今年在降膽固醇磷酸鹽產品訂單和產能同步成長、維他命D衍生物等其他原料藥展望佳

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轉貼2016年3月19日聯合報，供同學參考

神隆前財務長 轉戰逸達生技

聯合報 記者黃文奇／台北報導

逸達生技（6576）昨宣布，延攬神隆前財務長周珮芬擔任該公司財務長。業界指出，周珮芬有完整的財會歷練，且曾協助神隆上市，將成為逸達掛牌的重要助力。

逸達是神隆轉投資公司，專注於研發緩釋藥物輸送平台，其核心技術可應用於開發小分子、胜肽及蛋白質的新劑型配方新藥，目前開發方向聚焦505（b）2法規新劑型新藥。業界認為，周珮芬前進逸達嚴格來說仍在神隆體系，對整個集團仍有相當程度的幫助。

據悉，周珮芬離開神隆純然是個人及家庭因素，由於她長年在南科協助神隆，如今神隆業務已上軌道，她轉進更需要協助的新興公司逸達，也是階段性任務的交替。

逸達表示，周珮芬未來將為該公司負責綜理相關財務會計業務、資本巿場籌資、投資人關係、公司治理、及策略規劃之制訂執行等重任。

周珮芬具20餘年國際財務會計、國際資本市場上市籌資、公司治理、跨國併購、業務發展及策略規劃等專業經驗，擁有於台灣上市公司及美國那斯達克掛牌公司財務長及發言人逾十年經歷。

周珮芬曾獲生技產業分析師票選為機構投資人雜誌2014年度亞洲醫療產業最佳財務長前三名，資歷多元完整。

評析
周珮芬有完整的財會歷練，且曾協助神隆上市，將成為逸達掛牌的重要助力。

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轉貼2016年3月23日經濟日報，供同學參考

神隆攻製劑 全球布局

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



台灣神隆（1789）昨（22）日表示，公司今年強化、擴大全球策略布局，提升「製劑」（ANDA）國際合作案，搶攻「靠近病人嘴巴的利潤」。法人估，神隆今年營收獲利將優於去年，每股稅後純益（EPS）有逾1元的成績，明年會更好。

神隆今年特設總策略長，由董事長鄭高輝擔任，神隆說，他今年將主導「全球策略聯盟」，並由業務副總經理林靜雯兼任營運策略長襄助此事。神隆昨日股價收50.5元，下跌1.3元。

市場選擇方面，神隆說，藥業領域「愈靠近病人的嘴巴的生意利潤愈好」，將鎖定高市場利潤、幅員廣大、需求強勁的地區，包括美國、中國大陸、歐洲等，未來的結盟策略是「門當戶對、可長可久」，合作案例最快上半年就會陸續發生。

神隆是全球抗癌原料藥龍頭，成立迄今近20年，由統一集團長年投資，目前統一握有神隆逾五成股權，是統一集團重點企業之一。

至去年底為止，神隆在全球共取得733項藥物主檔案（DMF），屬於美國的DMF則有55項，其中有高達29項為抗癌產品，數量為全球獨立原料藥公司之冠。

神隆總經理陳勇發說，「最壞的情況已經過去」，去年營收獲利好轉，營收為39.55億元，稅後純益約6.35億元，EPS為0.87元，獲利表現年成長逾三成。

策略聯盟方面，三年來神隆不斷深化製劑業務開拓，神隆目前合作對象包括康聯、南京健友、李氏大藥廠與美國納斯達克掛牌藥廠。

評析
神隆今年營收獲利將優於去年，每股稅後純益（EPS）有逾1元的成績，明年會更好。

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轉貼2016年4月8日蘋果日報，供同學參考

生技股3月營收 大江太醫台耀讚喔

【江俞庭╱台北報導】

生技醫療廠陸續公布3月營收，其中，保健食品廠大江生醫（8436）、醫材廠太醫（4126）紛創單月新高，營收年增各達48%、44%，動能強勁。

另外，原料藥廠台耀（4746）3月營收年增8.4%，旗下4項產品將上市，成長動能可望延續至2017~2018年。

大江生醫3月營收2.3億元，月增16.5%、年增48%，創下歷史新高紀錄。據了解，大江今年面膜等產品需求強勁，且新增歐美品牌客戶，年出貨將挑戰2500萬片面膜，日前也砸4億元擴產，屏東面膜廠預計第2季起興建，月產能可達500萬片。

至於拋棄式醫材廠太醫則受惠於日本客戶重啟拉貨，歐洲市場訂單暢旺帶動，3月營收以1.86億元創新高，月增58%、年增44%。
原料藥廠台耀3月營收同樣奏捷，單月營收2.75億元，年增8.4%，首季營收年增42%。

台耀主攻的高磷血症Sevelamer藥物預計第2季上市，在客戶提前拉貨帶動下，營收成長力道強勁，且因應客戶預計第3季增加25%產能，旗下降膽固醇Colesevelam、牛皮癬藥物Calcipotriol、治療高磷血症Calcium Acetate等3款新藥，也將陸續上市，法人看好成長動能延續至2018年。

安克生醫授權中國
另外，安克生醫（4188）將「甲狀腺超音波電腦輔助偵測診斷」產品的中國總代理，授權給中國浙江華津依科，安克生醫獲500萬美元（約1.62億元台幣）的經銷授權金。

安克生醫總經理陳正剛說，國際甲狀腺腫瘤發生率持續升高，預估美歐市場1年各有70億美元（約2268億元台幣）、50億美元（約1620億元台幣）商機，此次為安克生醫國際授權首例，未來將積極開發歐美市場，持續挹注營收。

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轉貼2016年4月12日財訊快報，供同學參考

生泰首季營收2.1億元，創新高，年增率25.73%，EPS上看1.5元

【財訊快報／何美如報導】

    生泰(1777)日本市場訂單增溫，首季營收衝上2.1億元，創新高，年成長25.73%。由於日本的平均銷售單價(ASP)高於平均值，預估毛利率有機會拉高至38%-39%，雖因新台幣升值在業外可能產生損失，每股盈餘仍有機會挑戰1.5元。

    營運長謝榮彬表示，目前產能滿載，已透過產品組合調整，以創造最大產值，也積極擴充產能，以因應未來成長。除已有廠區新擴一條小量生產線已上線，已在新廠區擴充新產線，預計下半年投產，年產能約20萬噸。

    首季日本市場表現強勁，胃腸用藥首季出貨量顯著增長，除原本供應的日本前三大製劑廠，去年下半年敲定另一前三大製劑客戶，已從1月開始出貨，出貨量從20至30公斤開始慢慢放大。由於其平均售價較高，對業績將有一定貢獻，現也在洽談另一前三大客戶。頭痛、降壓藥等新產品，去年隨製劑客戶產品在6、7月陸續上市，首季出貨量持續放大，對毛利率也有正面幫助。

    在日本市場訂單增溫下，首季接單滿載，2、3月營收連二個月創新高，單季營收衝上2.1億元也同步刷新紀錄，年成長25.73%。法人表示，日本市場ASP普遍高於平均，應可抵銷新台幣貶值影響，毛利率有機會拉高至38%-39%，每股盈餘有機會挑戰1.5元。

評析
生泰目前產能滿載，已透過產品組合調整，以創造最大產值，也積極擴充產能，以因應未來成長。

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轉貼2016年4月12日財訊快報，供同學參考

生泰全力衝日學名藥商機，今年營收拼增二成，EPS上看6元

【財訊快報／何美如報導】

    生泰(1777)瞄準日本政府訂下2018～2020年學名藥占比拉高至80%商機，營運長謝榮彬今(12)日表示，日本市場是今年主成長動能，現有的胃腸用藥客戶已囊括日本前三大中的二家製劑廠，也積極與第三家洽談，降壓藥也積極與劑廠原廠洽談，今年有機會開花結果。法人預估，今年營收有機會挑戰8.2億元，年成長超過2成，每股盈餘上看6元。

    為全力衝刺日本市場，原本擔任總經理的謝榮彬，去年二度對董事會提出，希望能夠另外延攬人才擔任總經理一職。今年4月1日，總經理由CNH Technologies創辦人暨董事長王義烽擔任，謝榮彬則轉任營運長。

    日本政府積極推動醫師使用學名藥，以緩解財政上高價原廠藥的醫療健保支出費用，去年已訂下2018～2020年學名藥占比目標，要從目前的50～60%拉高至80%。謝榮彬指出，日本市場是公司發展重心，未來2～3年是卡位的大好時機，也是公司營運的關鍵，必須全心衝刺市場；銷售策略上，先攻指標大廠，再擴散至其他廠商。

    去年日本市場的營收占比已超過20%，年成長約一成。今年成長力道更強，營收占比將進一步拉高。除胃腸用藥新增日本前三大製劑客戶，1月開始出貨，共囊括前三大中的二家，也與第三家在洽談中；降壓藥、頭痛藥出貨量也逐步放大增溫，其中降壓藥也與劑廠原廠洽談，今年有機會開花結果。產品線也會持續擴充，今年預計提出1～2項精神病用藥的MF申請。

　  歐美市場則採取穩健步伐，除老產品持續擴展新客戶，也會持續登記DMF，目前在美國已拿到20張。今年美國市場除了骨骼肌肉鬆弛劑出貨量將放大，已有數個DMF送件，鎖定量少、1年量不到10公噸，但毛利率較佳品項，去年底到現在已有數個品項進入審查，可望逐步發酵。

    歐洲市場則佈局原開發廠的訂單移轉，由於德國原廠退出治疥瘡凍傷的原料藥市場，先前已移轉客戶，去年底已拿到歐洲的CEP，日本則規劃4月提出MF申請，預計明年開始出貨。

    法人預估，在日本市場成長力道轉強，歐美市場穩健增溫下，生泰今年業績成長力道將轉強，今年營收有機會挑戰8.2億元，年成長超過2成，毛利率持穩在37～38%，每股盈餘上看6元。

評析
生泰今年業績成長力道將轉強，營收有機會挑戰8.2億元，年成長超過2成，每股盈餘上看6元。

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轉貼2016年4月13日工商時報，供同學參考

旭富訂單活絡 Q1獲利衝高

杜蕙蓉／台北報導



旭富（4119）受惠風濕性關節炎用原料藥的訂單能見度佳，帶動首季營收以6.45億元改寫新高紀錄，年增45.7％，法人預期單季每股稅前盈餘應該有達到2元的實力，由於該公司今年訂單有機會優於預期，激勵年度EPS將持續站上5元高峰。

一直都是高獲利股模範生的旭富，去年EPS 5.17元，擬配發4元現金股利；該公司今年首季營運也出現好彩頭，自結2月份合併營業利益5,619萬元，合併稅前盈餘5,495萬元，年增17.0％；累計1～2月合併稅前獲利1億1,357萬元，以股本7.57億元計算，每股稅前盈餘1.5元。

旭富表示，該公司去年營運最大成長動能的關節炎用原料藥，原本預期2年前遭FDA查廠未過的印度藥廠，今年可望重回市場，不過，該藥廠元月仍收到FDA的Warning Letter，短期內還難回到市場供貨下，推波旭富首季該產品出貨達到21公噸（若加計補貨給客戶的訂單則有27公噸），由於目前訂單能見度達2個月，初估第2季也有20公噸水準，全年應維持去年全年60公噸的水準。

另外，布局多年的憂鬱症明星用藥－千憂解，今年也可望有斬獲。除了中間有東歐客戶，原料藥有西班牙客戶外，新增美國製劑大廠，首批正式單已交貨，雖然短期營收貢獻不大，但未來可望為穩定長單。

帕金森氏症中間體部分，年平均需求量約70公噸，旭富去年銷量達80公噸，目前因主要客戶羅氏調整產線，集中於上半年拉貨，因此，今年出貨量約達60噸，年衰退率25％。

新品部分，青光眼、抗凝血及阿茲海默等三個產品也備受關注，法人推估此三品項，今年都可帶進3、4千萬營收，合計營收貢獻有機會破億元。

法人表示，旭富今年受惠風濕性關節炎原料藥和新品銷售，平均毛利率將突破40％，預期今年營收應可維持在18億元的新高水準，EPS持穩在5元之上。

評析
旭富今年受惠風濕性關節炎原料藥和新品銷售，平均毛利率將突破40％，預期EPS持穩在5元之上。

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轉貼2016年4月21日財訊快報，供同學參考

旭富首季EPS衝2元新高，全年營收估增5-7%，EPS上看5.5元

【財訊快報／何美如報導】

    原料藥廠旭富(4119)首季風濕性關節炎原料藥出貨量大增，稅前盈餘1.89億元，較去年同期大增67%，每股盈餘(EPS)約2元，將創單季新高。原本外界擔心，印度廠將在第二季重返市場，但該廠元月仍收到美FDA的Warning Letter，今年重回市場機會渺茫，法人預期，旭富今年關節炎藥出貨量約60噸，在青光眼等三項新品出貨挹注下，全年營收表現將勝去年，每股盈餘上看5.5元。

    旭富首季營收6.45億元，年成長45.68%，稅前盈餘1.89億元，更較去年同期大增67%，以股本7.62億元計算，每股稅前盈餘為2.48元，以所得稅率17.5%計算，每股盈餘約2元，將創下單季歷史新高。

    該公司表示，去年最大成長動能的風濕性關節炎用原料藥，原本擔心二年前遭美國FDA勒令關閉的印度廠將在第二季重返市場，下半年市場競爭轉強，今年出貨量恐低於去年。不過，該藥廠元月仍收到FDA的Warning Letter，今年重返市場的難度高，全年出貨量應可維持在去年60噸的水準。

    風濕性關節炎用原料藥主要出貨時程會集中在上半年，首季出貨量達21公噸，若加計補貨給客戶的訂單約27萬噸，為推升業績向上的最大動能。目前訂單能見度達2個月，初估第2季也有20公噸水準。

    布局多年的憂鬱症明星用藥－千憂解，今年也可望有斬獲，除了中間體持續出貨給東歐客戶，原料藥供貨西班牙客戶，今年將新增美國製劑大廠，首批正式單已交貨。帕金森產品因客戶後端產能安排，今年出貨量可能從去年的80噸降至60噸，但抗癲癇、抗發炎產品均正向成長。

    新產品出貨量則將顯著增溫，治青光眼原料藥屬量小產品，首季已出貨約2千萬元，今年貢獻度可望達3-4千萬元。治阿茲海默症原料藥今年營收貢獻可望逾3千萬元，有機會在第二季出貨。抗凝血原料藥的製劑還在臨床三期階段，去年營收貢獻約1400萬元，明年可望增至3-4千萬元。三項新產品營收貢獻合計超過1億元。

    法人預估，既有產品出貨持穩，青光眼等三項新品為主要的成長動能，全年營收可望小增5-7%，挑戰19-19.5億元，每股盈餘上看5.5元。第二季關節炎藥出貨維持高檔，每股盈餘應可維持在1.5元之上。

評析
既有產品出貨持穩，青光眼、阿茲海默症與抗凝血原料藥等三項新品為主要的成長動能

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轉貼2016年4月22日蘋果日報，供同學參考

科懋展旺報喜 新藥過關
科懋降血脂藥7月上市 展旺抗生素打進美國

【江俞庭╱台北報導】

連袂漲停
國內藥廠報喜！科懋（6496）引進首款降血脂新藥，經過在台臨床試驗多年後，已獲得衛福部核准，7月就可量產上市，而原料藥廠展旺（4167）最後線抗生素美洛培南學名藥也取得美國FDA核准的簡易新藥銷售許可，將打入美國市場，兩者昨股價連袂攻上漲停板，展現慶祝行情。

科懋主要代理國外藥廠的罕見疾病與特殊疾病的用藥於國內銷售，不過也持續投入新藥研發，旗下科進昨宣布，引進治療高三酸甘油酯血症之台灣首款醫藥級Omega-3新成分新藥，取得藥證獲准上市，瞄準國內近270萬名高血脂患者商機。

瞄準270萬患者商機
科懋表示，國內目前治療高血脂的常用藥物選項，有可降低LDL（低密度膽固醇）及可降低TG（三酸甘油酯）兩種用藥，但常會產生藥物交互作用故無法併用，這對於需要同時降低LDL及TG的患者而言，治療效果不佳，無法有效降低到標準值以下。

科懋指出，魚油中富含的Omega-3多元不飽和脂肪酸，可以降低血中的三酸甘油酯濃度，但國內過去並沒有這類的新藥上市，導致醫師無法推薦給病患使用，使國內病患只能屈就於使用市面銷售的食品等級的魚油，但歐美卻早在10年前就列為用藥選項。

科懋主管說，多年前就與原廠洽談將該降血脂新藥引進國內，並在台進行人體臨床試驗，為台灣第1個在醫學中心執行人體臨床試驗的Omega-3降血脂新藥，7月量產上市後，未來台灣將可與歐美同步使用該款新藥，法人認為，若順利於年底取得健保核價，可望推升科懋明年營運攀高峰。

事實上，科懋轉化生長因子研究中心已正式成立，將擴大對於新藥的開發投入，董事長陳澤民喊出未來10年要砸7億元投入研發，除了該款降血脂新藥外，科懋旗下科進持有之失智症及輕度阿茲海默症罕藥藥證，今年也將進入二期臨床試驗。

推升明年營運登峰
無獨有偶，展旺現有抗生素美洛培南針劑產品，正式取得美國FDA（食品藥品監督管理局）核准的ANDA（簡易新藥銷售許可），除了目前已銷售至亞歐等國家外，將打入美國市場。

FDA核准價格高50%
展旺指出，美洛培南針劑產品為已過專利期之學名藥品，為醫院最後線抗生素，主要適應症用於肺炎、皮膚感染、尿路感染、婦科感染、敗血症、腦膜炎等，獲得美國FDA核准的廠商也僅5家，展旺則成為第6家。

法人看好，由於美洛培南原料藥價格高出其他市場50%，而針劑類更高達2倍，今年營收預估可望雙位數成長。

評析
展旺現有抗生素美洛培南針劑產品，正式取得美國FDA核准的ANDA，將打入美國市場。

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轉貼2016年4月23日經濟日報，供同學參考

生泰全年每股可賺6元

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

日本學名藥占比拉高，原料藥廠生泰（1777）鎖定該國市場，將成今年生泰的主要成長動能，法人估生泰今年營收有機會挑戰8.2億元，年成長超過兩成，每股稅後純益（EPS）上看6元。

生泰看好瞄準日本未來幾年內，學名藥的占比拉高至80%，這也將為生泰開啟另一個高成長市場。生泰表示，該公司目前與日本前三大腸胃藥製劑廠密切合作，其中兩家目前已經是主要客戶，今年除了將新增另一家大客戶外，慢性病用藥領域也將有機會開花結果。

近年來日本政府積極推動學名藥的市占率，以降低醫療健保支出，去年訂下2018年到2020年學名藥占比目標，要從目前的六成以下拉高至八成。目前生泰積極搶攻這個大餅，也希望未來幾年成為主要營運動能。

生泰去年日本市場的營收占比已超過兩成，年成長約一成；展望今年，成長力道可望更強，主要貢獻產品除胃腸用藥兩大製劑客戶外，目前也與第三家在洽談中。

產品部分，慢性病用藥如降血壓藥、頭痛藥出貨量也逐步放大增溫，其中降壓藥也與劑廠原廠洽談，今年有機會開花結果。產品線也會持續擴充。

法人預估，在日本市場成長力道轉強，歐美市場穩健增溫下，生泰今年業績成長力道將轉強，毛利率上看38%，而獲利也將穩居半個股本以上，挑戰EPS 6元的佳績。

評析
在日本市場成長力道轉強，歐美市場穩健增溫下，生泰今年業績成長力道將轉強

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轉貼2016年5月11日經濟日報，供同學參考

神隆Q1純益 大增52％

經濟日報 記者黃文奇／台北報導



原料藥龍頭神隆（1789）昨（10）日公告首季稅後純益1.72億元，年增52%，每股稅後純益（EPS）0.24元，較去年同期也明顯成長。

神隆昨日舉行線上法說會，總經理陳勇發表示，常熟廠已有11項產品取得生產許可證，五項產品送美國食品藥物管理局（FDA）、一項產品送歐盟EDQM、兩項產品送中國CFDA藥證申請，未來營收貢獻會逐季、逐年增加。神隆昨日股價收44.35元，上漲2.05元。

不過，陳勇發指出，產品從洽談到出貨要一段時間，不會是跳躍式的成長，業績貢獻較快的品項，則有供應國際廠商的中間體、在大陸上市的學名藥等。此外，針劑廠短期不會有營收，未來一、二年的貢獻度都不高。

抗癌產品部分，陳勇發說，三大癌症藥今年出貨量可望有持平以上表現，另外，Gemcitabine HCI隨銷售市場擴大，有機會擠進前五大。

常熟廠方面，陳勇發指出，業績貢獻也逐季增加，全年營運將穩健成長；而日本政府大力鼓吹學名藥，神隆高活性原料藥獲青睞，吸引不少藥廠上門洽談，今年業績將繼續成長。

對於首季營運成長主因，神隆表示，受惠於癌症產品帶動，其中，紫杉醇主要用在新藥，單價較高，而乳癌、非小細胞癌產品靈活策略切入市場，帶動銷售成長。

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轉貼2016年5月14日工商時報，供同學參考

台耀今年EPS 可望5元起跳

杜蕙蓉／台北報導



台耀（4746）今年營運大放異彩，受惠降膽固醇磷酸鹽系列原料藥訂單爆滿，加上維他命D衍生物等產品出貨暢旺下，帶動首季毛利率跳增至40％以上，EPS創下1.19元佳績。由於訂單能見度明朗，加上新產線到位，法人預期台耀今年營收將逐季成長，EPS可望由5元起跳。

台耀第1季毛利率40.90％，營業淨利1.55億元，儘管提列2,100萬元匯損，但稅後淨利仍達1.04億元，年增1.5倍。

台耀表示，今年最大的成長力來自於原料藥，主力產品是降膽固醇磷酸鹽產品。根據IMS預估，Sevelamer Carbonate全球需求量約550噸，Colesevelam約210噸，合計達760頓。由於目前200多噸的產能供不應求，新產線預計7月和年底分別加入量產後，約可增加1/3產能，屆時將可滿足全球需求量的半數以上。

台耀表示，今年Sevelamer Carbonate銷量持續激增中，目前是美國學名藥市場主要供應商，共有9名客戶，而歐洲因客戶成長，目前出貨量達歐洲市場的3、4成。另外，Colesevelam以美國為主要市場，占比約9成，已有10個客戶。

至於另一個高毛利率的明星產品維他命D衍生物，則主要有4大產品：Paricalcitol隨客戶陸續取得上市許可，今年營收估成長50%；Maxacalcitol客戶去年底拿到藥證，銷售持續成長，2017年有機會取得日本學名藥7成市場。

Doxercalciferol今年可望有2名客戶的產品上市，將貢獻20%成長率；Calcipotriol已是美國、歐洲與韓國地區主要學名藥的供應商，目前更已陸續開發約旦、埃及、阿爾及利亞與中國等市場。

台耀去年EPS為3.32元，公司表示，原本去年就應有更亮麗的獲利，不過因降膽固醇磷酸鹽系列產品，美國學名藥大廠自今年起將陸續取得藥證下單下，今年營運將是穩定成長的局面，毛利率亦可望持平，全年營運樂觀。

法人表示，台耀今年隨膽固醇磷酸鹽產品客戶取得藥證，配合新擴產線投產，及維他命D衍生物等其他原料藥成長，全年營收將逐季成長，並突破30億元，毛利率也會持續改善，全年EPS將5元起跳。

評析
受惠降膽固醇磷酸鹽系列原料藥訂單爆滿，維他命D衍生物等產品出貨暢旺，台耀今年營收將逐季成長

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轉貼2016年5月26日財訊快報，供同學參考

中化生新品占比衝三成，全年營收拼增雙位數，毛利率至少為35%

【財訊快報／何美如報導】

    中化生(1762)皮膚癌用藥Ingenol、骨髓癌用藥carfilzomib下半年出貨增溫，新產品營收占比可望攀至三成，有助整體毛利率向上。五大主力產品出貨穩增長，其中，器官移植用藥Tacrolimus受惠日本政府鼓勵學名藥，今年出貨量穩增長，明年更將進入爆發期。法人預估，今年營收將雙位數成長，毛利率至少持平去年的35%。

    總經理楊志平表示，過去公司開發的新品項，主要在新藥專利到期2-3年切入，為提高客戶競爭力，近幾年更提早切入，今年已完成製程開發的多發性骨髓癌、心臟病、血管栓塞三項產品，其專利都在2023年之後才會到期。

    2013年到2015年新推產品，主要為肌肉鬆弛劑Metaxalone、器用移植用藥(後發用於癌症)Everolimus、真菌感染用藥Caspofungin、Ingenol、carfilzomib，2015年營收占比合計已達25%。

    其中Everolimus在2015年營收貢獻達2億元最高，楊志平表示，主要係該產品增加新適應症，獲批准用於治療晚期胰腺癌、腎臟癌及乳癌，帶動出貨量快速成長，預期今年出貨量應能持平，未來將是主營收來源。該癌症藥製劑原廠為Novartis，專利到期為2019年，2015年銷售額高達17.8億美元，吸引學名藥廠卡位挑戰P4、甚至P3、P2。

    Metaxalone及Caspofungin的專利早已過期，2015年製劑銷售額分別為2.62億美元、17.77億美元。楊志平指出，客戶主要為學名藥廠，欲取代原廠搶食市場大餅，也帶動產品出貨增溫。

    Ingenol、carfilzomib的製劑原廠專利要到2018年、2025年才會到期，客戶為學名藥藥廠欲挑戰P4，2015年營收貢獻分別僅1800萬元、300萬元，但今年下半年出貨量將跳高，其毛利率高達65-70%。法人預估，五大新產品今年營收占比可望提昇至30%，有助整體毛利率提升。

    另外，公司也積極切入新藥開發及代工，爭取國內外CMO合約，現有客戶以國內為主，楊志平強調，不是著眼在CMO的收入，而是看好隨新藥進入三期臨床試驗，甚至取得上市許可，出貨量將伴隨放大。預估明年營收占比就會放大到一成。

    至於現有的主力產品，包括器官移植用藥MMF、Rapamycin、Tacrolimus及降膽固醇用藥Pravastatin等，去年營收占比約25%，今年出貨量可望持穩向上，其中，免疫抑制劑受惠日本政府鼓勵學名藥，今年出貨量穩增長，明年更將進入爆發期。Pravastatin今年也可望有不錯成長表現。

    中化生今年前4月營收成長約一成，楊志平認為，此成長趨勢應可延續至年底。法人預估，在高毛利率新產品成長驅動，主力產品銷量穩增長下，今年營收可望有雙位數成長，毛利率至少持平去年的35%。

評析
在高毛利率新產品成長驅動，主力產品銷量穩增長下，今年營收可望有雙位數成長。

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轉貼2016年6月3日MoneyDJ新聞，供同學參考

擬調報價，旭富下半年抗發炎原料藥訂單估回流

記者 蕭燕翔 報導

匯價影響漸趨穩定，原料藥廠商旭富(4119)有意適度調整銷日的抗發炎用原料藥報價，預料將帶動下半年訂單回流。法人也看好，旭富在風溼性關節炎、憂鬱症、愛滋病及青光眼等治療領域的長期潛力，今年營運將如期創高，每股稅後盈餘5.5-5.8元，明年維持高獲利及高配息可期。

旭富今年營收成長亮眼，前四月營收年增31.73%，以各項產品比重來，風溼性關節炎用藥(HOCLQ)31.12%、帕金森氏症用藥PGA 18.34%、治療癲癇的VA系列12.22%、鎮定安眠用中間體Pent-2 6.74%及憂鬱症用藥S-MMAA/Dulo 5.93%，列為前五大產品線。其中關節炎及帕金森氏症用藥的需求暴增，是旭富首季營運創高的關鍵。

不過，因關節炎及帕金森氏症用藥的客戶需求排程，今年需求高峰落在第一季，之後需求可能緩降，特別是帕金森氏症用藥第一季一個月約貢獻營收3千餘萬元，第二季已減少，下半年出貨將續降。經營團隊也有意靠其他產品線的增長，減少下半年營收的降幅。

其中銷日的抗發炎用原料藥方面，先前原以日幣計價，前兩年因考慮匯率波動，已兩度調整報價，造成報價與日本當地供應商差距不大，日本製劑客戶下單轉趨觀望。不過，因旭富與客戶報價已改採美元，匯率波動相對減少，在毛利率能持穩先前水準的前提下，公司有意適度調降報價，吸引訂單回流，下半年預估將有成效。

而在憂鬱症用藥上，旭富去年原料藥及中間體各有一家歐洲客戶，今年新增一家美系製劑客戶，交貨原料藥，因該客戶終端銷售規模優於歐洲廠商，長期潛力更大。

其他產品線部分，2014年開始配合客戶需求交貨的愛滋病用藥中間體，該終端製劑還屬專利保護期，先前中間體轉單主要是因原供應商受日本地震影響，而在與旭富合作愉快下，去年開始新增一個品項的中間體交貨，帶動營收貢獻跳升，全年超過8千萬元，今年應有挑戰1億元以上實力，有望晉升前五大產品線。

另外青光眼用原料藥，去年僅貢獻500萬元，今年首季已有2千萬元水準，內部估計，全年應可望數倍跳升至3千萬元以上。

法人認為，旭富雖今年第一季將見全年營運高峰，但下半年營運下滑的幅度有機會略低於先前預期，全年營收年增率仍有逾15%實力，每股稅後盈餘5.5-5.8元，本益比相對同屬獲利績優生的生泰(1777)、台耀(4746)為低。且公司近年也將維持高配息的傳統，今年每股將配發4元現金股利，以目前股本計算，現金殖利率亦有4.7%以上水準。

評析
雖今年第一季將見全年營運高峰，但下半年營運下滑的幅度有機會略低於先前預期

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轉貼2016年6月4日工商時報，供同學參考

中化生 今年EPS挑戰1.5元

杜蕙蓉／台北報導

中化生（1762）今年五大主力產品出貨穩步成長，經營團隊看好器官移植用藥Tacrolimus等幾大發酵類原料藥，在日本政府鼓勵學名藥政策激勵下需求強勁，規畫擴增發酵槽產能，新增30噸產可望在8月試車。

法人表示，中化生目前接單明朗，營運可望逐季成長，今年營收有雙位數成長實力，EPS有望挑戰1.5元。

中化生總經理楊志平表示，該公司的優勢是具備化學合成及微生物發酵的兩類製程，其中更以器官移植類的免疫抑制劑占銷售大宗，MMF市占居全球第一。

另外，明年起極具爆發力的Tacrolimus，雖然終端製劑的專利早於2012年就到期，但因製程複雜，先前原料藥及製劑都還是日本原廠Astellas的天下，中化生因掌握關鍵製程，成為除原發明廠外少數有生產能力的原料藥廠，而備受學名藥廠青睞。

中化生副總經理黃重信表示，該公司的原料藥是採雙向並進策略，除了銷售原料藥外，也搭配母公司中化，以製劑方式交貨拓展營運規模。目前Tacrolimus就是交貨日本前四大學名藥廠中的二家，自2014年合作後，訂單持續成長。

楊志平表示，過去中化生開發的新品項，主要在新藥專利到期前才2～3年切入，但近幾年來為提高客戶競爭力，開發的原料藥則提早5年以上，像今年已完成製程開發的多發性骨髓癌、心臟病、血管栓塞三項產品，其專利都在2023年之後才會到期。

以今年營運來看，中化生已開發的皮膚癌用藥Ingenol、骨髓癌用藥carfilzomib，其製劑原廠專利要到2018年、2025年才會到期，學名藥廠客戶為挑戰P4，已開始投入實驗，2015年營收貢獻分別僅1,800萬元、300萬元，但今年下半年出貨量將跳高，由於其毛利率高達65～70％，也推動中化生今年毛利率至少維持去年35％水準。

評析
中化生目前接單明朗，營運可望逐季成長，今年營收有雙位數成長實力