生技；原料藥 – 利多不斷 台耀下半年撐竿跳

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轉貼2017年8月8日中央社，供同學參考

台耀子公司台新藥併Activus 簽約金1.05億

中央社記者韓婷婷台北2017年8月8日電

台耀化學(4746)子公司台新藥併購日本Sosei Group(東京股市代碼4565)旗下子公司Activus Pharma ，雙方於今天舉行簽約典禮，簽約金350萬美元(約合新台幣1.05億元)。

台新藥將收購Activus 100%的發行股份，收購價包括簽約金350萬美元，以及850萬美元加500萬日圓收購依Activus某些產品開發里程計入的階段性權利金和上市後的銷售權利金；預估交易總金額為1200萬美元及500萬日圓(約當新台幣3億6740萬元)。

Activus的營運目標為透過自有奈米化技術平台(APNT: Activus Pure Nano-particle Technology)開發藥物。Activus於2006年成立，2010年被Sosei併購。

Activus Pharma運用APNT技術，水溶性差的原料藥(API)得以奈米化至50至300奈米的大小，而習知技術導致的不純物污染也被降低到極低的程度。台耀化學可以有效結合APNT技術，以更有競爭力的技術平台，提供全球市場高品質的原料藥。

台耀董事長兼總經理程正禹表示，將透過與美國AimMax 公司結盟，持續開發Activus既有的產品，並有效應用APNT技術平台開發新的注射劑、眼藥產品及吸入劑產品，提供醫師與病患更多樣的藥品選擇。同時藉由提供APNT平台的服務，也將有助提升台耀在CDMO (代工研發及生產)方面的業務。

程正禹表示，台新藥併購Activus Pharma的效益，可以取得若干適用於美國FDA法規505b2的產品，另外對台耀在醫療用原料藥領域的發展，及代客設計製造原料藥方面的業務（CDMO），也將大有助益。

評析
台新藥併購Activus Pharma的效益，可以取得若干適用於美國FDA法規505b2的產品

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轉貼2017年8月9日工商時報，供同學參考

原料藥加持 台耀Q2毛利率創新高

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

台耀受惠降膽固醇磷酸鹽等原料藥需求強勁，推高第二季毛利率衝上46.97％新高，稅後淨利大增1.32倍，EPS達1.34元，往常下半年業績優於上半年，法人預估全年有賺進半個股本實力。

該公司上半年合併營收12.44億元、年減24.15％，主要是抗UV（紫外線）產品需求續弱，營收占比降至5～7％，但因UV毛利較低，台耀反因產品組合轉佳毛利率提升，較去年同期大增超過6個百分點。不過，因業外認列匯損超過3千萬，導致上半年稅後淨利1.71億衰退31.6％，EPS為1.92元。

台耀董事長程正禹表示，公司成立迄今經過三次併購，2008年合併聯喬化學，得到足夠10年使用的廠房和土地；2013年標購DCB的蛋白質中心，成立台康生技，跨入大分子新藥；此次則由全資子公司台新藥收購Activus，取得特殊奈米技術，加上未來將再入股美國AimMax公司，有助於集團一條龍式的資源整合，並延伸投資腳步至美、日，加速產品開發上市。

今年有機會勇奪原料藥獲利王的台耀是專業原料藥廠，原本是抗UV系列佔比最高，而後經營團隊考量長期獲利貢獻，轉向提高醫療用原料藥的佔比，目前以降膽固醇磷酸鹽系列與維他命D衍生物最具代表性，兩者合計營收佔比已有6～7成，其中，降膽固醇磷酸鹽系列佔比已高達52.8％，位居最大產品線，也是國際市佔居前的產品。

法人表示，因產品組合具優勢，預估毛利率將去年出色，全年每股稅後盈餘仍可望優於5.5元，再創上市新高。

評析
因產品組合具優勢，預估毛利率將去年出色，全年每股稅後盈餘仍可望優於5.5元，再創上市新高。

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轉貼2017年8月11日中央社，供同學參考

展旺連 3季獲利 上半年EPS 0.24元

中央社記者韓婷婷台北2017年8月11日電

展旺生技(4167) 2017年第2季稅後純益約4570萬元，每股稅後純益(EPS)為0.18元；累計上半年稅後益約為5883萬元，EPS為0.24元，連續3季獲利，且逐季成長。

展旺表示，在進入美國市場後，營收及獲利均有顯著的成長，上半年營業收入較去年同期成長42%，營業毛利率及營業淨利率分別為31%及12%。

展旺同時公告7月營收為1.13億元，較去年同期減少7.64%，主要因部份客戶有暑假假期造成出貨量減少；累計前 7月營業收入10.23億元，較去年同期成長33.96%，營運持續看好。

展望下半年，展旺表示，將在既有產品持續成長下增加新動能。其中新產品厄他培南美國藥品原廠專利將於2017年底到期，有機會成為第一批在美銷售的學名藥廠。

展旺表示，目前已有多家藥廠正與展旺洽談美國厄他針劑授權銷售事宜，可望在下半年完成簽約，待取得藥證後即可準備在美國上市。

評析
新產品厄他培南美國藥品原廠專利將於2017年底到期，有機會成為第一批在美銷售的學名藥廠。

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轉貼2017年8月18日經濟日報，供同學參考

展旺結盟大廠 開發新藥

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

展旺生技（4167）昨（17）日舉辦法人說明會，董事長顧曼芹宣布，該公司已成台灣第一大銷售美國針劑供應商，展旺生技與國際藥廠攜手開發製作新型抗生素及開發非培南藥劑，將是未來發展的一大關鍵重點。

展旺去年拿到美國美洛培南（Meropenem）針劑產品銷售許可，產品出貨美國挹注下，推升業績於去年第4季轉盈，今年上半年獲利更上一層樓，每股稅後純益（EPS）達0.24元，已連續三季繳出獲利好成績。

顧曼芹昨日表示，展旺的另一項培南類學名藥產品厄他培南（Ertapenem），有機會成為前二家在美國市場銷售之學名藥產品，目前正在等藥證，已洽談授權，預期下半年度將完成簽約事宜。

在原廠藥價持續上漲的情形下，前二家上市銷售之學名藥廠將享有更高之利潤水準，將成為展旺明年營運的成長動能。

面對日益嚴重的細菌多重抗藥性問題，為了激勵廠商開發新抗生素，美國FDA在2012年通過抗生素創新獎勵措施法案（GAIN act），針對抗藥菌抗生素延長五年專賣許可（exclusivity），即專賣期由原五年延長為十年，且在2014年發布最終版QIDP（抗藥性感染藥品）清單，凡合於清單內的藥品，將可加速新抗生素的臨床試驗，並加快新抗生素的上市核准，已吸引不少廠商投入抗生素的開發。

展旺表示，培南類（Carbapenem）抗生素由於作為後線抗生素，抗藥性極少發生，已成為目前新抗生素之重點開發項目。

展旺作為全球培南類抗生素之三大供應商之一，今年已與一家國際新藥開發公司展開合作開發新抗生素，並已簽訂合約總值達數百萬美元之合作製程開發案，此外亦有其他國際新藥開發公司尋求與展旺進行其他新抗生素之合作開發案。

評析
展旺為全球培南類抗生素之三大供應商之一，今年已與一家國際新藥開發公司展開合作開發新抗生素

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轉貼2017年8月19日工商時報，供同學參考

羅智先掌神隆 兼任總策略長

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

統一集團大老鄭高輝辭世，旗下轉投資事業人事異動，神隆昨（18）日董事會也選任羅智先新任董事長兼任總策略長。由於神隆原本就是專業經理人制度，法人預期對營運影響不大，但因有羅智先的光環，對未來的投資布局和資金挹注應有加分效益。

營運處於打底階段的神隆，自2014年以來EPS都未超過1元，今年上半年因學名藥用原料藥價格競爭激烈，加上匯率波動，導致上半年EPS為0.33元低於市場預期。不過，該公司最壞時候已過，隨著十年布局漸收割，為客戶委外研發（CR O）6項三期臨床新藥也將陸續貢獻營收下，法人看好神隆2018年起將是快速起步的一年。

神隆總經理陳勇發先前法說會表示，該公司近年營收主要來自已量產的學名藥，其次為新上市學名藥，再其次為新藥委外研發及製造。整體來看，最壞的時候已過去！開發的6項三期臨床新藥中，進度最快的新型皮膚感染抗生素，在客戶已獲美國FDA批准上市，明年即有上噸級需求量，並將逐年成長，帶來每年數百萬美元營收。

另外，神隆這幾年的營運策略也不再僅侷限於原料藥的專業廠，而是希望利用在抗癌原料藥的研發產銷地位，向下垂直整合，並爭取與客戶多元的往來模式，全力打造成為全方位的製藥公司，提升產業鏈價值及長期競爭力，利用豐富的原料藥產品線發展成製劑產品，優化每項產品獲利能力。

該公司與美國藥廠賽進（SAGENT Pharmaceuticals）共同開發的抗癌針劑產品，有機會在近期取得藥證；而與百特醫療（Baxter,NYSE:BAX）也在上半年宣布結盟合作開發肺癌、及多發性骨髓瘤等五項癌症治療用針劑，未來雙方也可望進一步合作至多15項其他針劑產品。

評析
羅智先新任董事長兼任總策略長，因有羅智先的光環，對未來的投資布局和資金挹注應有加分效益。

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轉貼2017年8月21日MoneyDJ新聞，供同學參考

展旺有望邁向穩定獲利期  厄他培南商機可期

記者 蕭燕翔 報導

針劑產品開始打入美國市場，展旺(4167)自去年第四季起連三季轉盈，法人預期，公司未來的成長將來自美洛培南類的市占率成長，另屬少數第一線用藥的培南類抗生素-厄他培南，目前全球僅有不超過兩家的學名藥廠送件，若順利取證後效益可期。法人估計，公司已突破損益平衡點後，營收增速可望開始轉強，增添獲利動能。

展旺最早期是原料藥廠起家，最知名的產品線是需要專廠專用的培南類抗生素，目前是全球前三大培南製造供應商。現展旺營收約八成來自全球量排名前三位的美洛培南產品，公司從原料藥整合至針劑，去年上半年針劑開始交往歐洲，下半年至今年上半年交往美國，今年上半年針劑與原料藥的營收占比已約各半，亦已是台灣銷美針劑量最大的廠商。

展旺在美洛培南類的產品，經營團隊估計全球的需求量約13億美元，公司在學名藥的供應鏈市占率已有兩位數水準。法人預期，公司未來的成長來自在歐美滲透率的成長，其中歐洲銷售的國家將從現有5國，逐步提高至30國以上，而因展旺有機會成為原廠外最多「唯二」取得藥證的厄他培南產品，已有不少藥廠主動爭取往來，公司也可藉此包裹銷售美洛培南類的產品，加速市佔率的增長。

而厄他培南類產品，因不包含院內革蘭氏陰性非假單孢菌感染，因而是培南類抗生素中，少數的一線用藥，屬廣效抗生素，原廠Merck 2016年美國銷售為3.29億美元。展旺2014年7月申請送件，雖進度落後Sandoz與Hospira，但Sandoz已自行撤件，展旺的廠房則在2016年10月通過美國FDA查廠，順利的話，11月有機會取證，經營團隊已與多家公司洽商該產品線的授權銷售，可望在下半年完成簽約。

法人分析，目前有能力交貨厄他培南的學名藥廠，僅存展旺與Hospira，後者雖送件先於展旺，但並沒有最新的藥證取證進度，後續還待觀察。而若以兩家學名藥廠供貨的情況估算，一般市調機構預期的學名藥價約為原廠藥價的65%，一人分得四成以上的市占版圖，會是展旺中期最重要的成長動能。

展旺目前也與其他夥伴洽商其他培南類新藥的研製代工，今年7月初已與歐美藥廠簽訂合作製程開發合約，合約里程金總計超過600萬美元，上半年已有首筆金額入帳。內部看好，在美國FDA轉向鼓勵新型抗生素的研發下，相關開發案商機更大，會是另一個重要營收來源。

法人預期，展旺在新廠建置完成後，未來幾年資本支出將大降，新增折舊壓力減輕，伴隨營收成長，有機會步入穩定獲利期，假設厄他培南的藥證順利取得，營收成長動能將轉強。

評析
展旺在新廠建置完成後，未來幾年資本支出將大降，新增折舊壓力減輕，伴隨營收成長，有機會步入穩定獲利期

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轉貼2017年9月15日工商時報，供同學參考

出貨走強  台耀Q4營運拚高峰

工商時報 杜蕙蓉／台北報導



台耀（4746）受惠新產線8月中投產，加上降磷酸鹽sevelamer、維他命二大產品出貨量增溫，9月起營收將轉強，第4季業績有機會攀登全年高峰下，法人預估台耀全年獲利仍可望大賺半個股本，躍居原料藥獲利王寶座。

積極整合上下游資源和加速國際併購案的台耀集團，旗下永耀鑫藥搶進大陸原料藥和藥品市場，而台康和台睿則分布生物相似藥、抗癌小分子新藥；另外，台新藥則於8月間合併日本Sosei集團旗下的全資公司Activus，並拿下感染性眼疾與發炎性眼疾的兩項適應症的新劑型新藥。

至於母體台耀除了專攻原料藥外，也規劃在蘆竹的D廠投資針劑廠，未來在上下游整合下，將可提供品牌客戶一次購足服務，目前預計開發高效價產品，包括抗癌、ADC、維他命D和眼藥水等產品。

7、8月營收連2個月跌破2億元大關的台耀，開發的降磷酸鹽產品sevelamer，雖早已坐穩全球最大的原料藥供應商，並囊括美國主要藥廠客戶；不過，由於印度藥廠Aurobindo捷足先登於7月取得藥證，加上台耀該兩月出貨以售價較低的歐洲為主，導致營運不如預期。該公司自結7月淨利僅1,900萬元，每股盈餘0.21元，法人預估，8月也維持低檔，所幸9月業績轉強，第3季EPS仍有機會超過1元。

法人表示，台耀目前除了sevelamer訂單成長外，高毛利率的維他命D產品，出貨量也從下半年開始增溫，且有2個新產品，其中日本客戶的產品雖在研發階段，但8、9月出貨量開始增加，而一產品屬全球性產品，準備進入商用化，出貨量有機會逐步放大。

台耀今年前8月營收16.4億元，年衰退率24％，上半年EPS 1.92元。法人認為，由於降磷酸鹽產品在美國、歐洲出貨暢旺，目前訂單能見度已到第4季，預期客戶很快即會取得藥證，且新增加一條產線投產，產能可增加1～2成下；第4季的營收和獲利將呈現強勁成長力道。

評析
由於降磷酸鹽產品在美國、歐洲出貨暢旺，目前訂單能見度已到第4季

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轉貼2017年9月27日MoneyDJ新聞，供同學參考

展旺今年估轉盈  厄他培南料挹注下波跳升動能

記者 蕭燕翔 報導

美洛培南進入美國市場，帶動展旺(4167)營收跳升，並連三季繳出獲利成績，法人預期，美洛培南將為展旺奠定營運的基本盤，今(2017)年起可開始轉盈，走向穩定獲利，下個營運動能將來自厄他培南取證後的新增市場，最快2018年下半年後營收可望再跳升一個區間，獲利續轉強。

展旺是聚焦抗生素類的原料藥廠，特別是在培南類產線產出，居全球前三大供應商地位，但先前因僅美洛培南等少數產品在開發中國家銷售，一來單價遠低已開發國家，二來訂單相對也不穩定，導致產能與實際經濟產出無法成正比下，加上資本投入又處高峰，導致年度幾乎都處虧損。

但公司美洛培南自從去年4月取得美國藥證開始銷售後，啟動第一波營運動能，2016年第四季起開始轉盈。根據法人的評估，美洛培南須採無菌結晶製程，具備門檻，目前已開發國家的合格供應商不超過五家，雖終端市場產值約13億美元，並未持續成長，但因現有供應商的部分廠房於2015年相繼收到監管機關警告函，影響終端供貨，恰巧展旺切入，目前內部估計的全球市占率已突破一成水準，未來透過培南類產品的包裹銷售，拉高市佔率，奠定第一個穩定獲利的基礎。

第二個轉骨的關鍵則來自厄他培南，該藥品是培南類既屬廣效抗生素，又不屬後線抗生素的罕見產品，也是培南類產品少數終端銷售額還有增長者。原廠Merck的年銷售額逾3億美元，原始專利將於2017年11月到期，製程專利雖要到2020年，但先前原廠製程專利已遭美國地方法院判決無效，法人認為，一則該專利恐非堅不可摧，一則展旺的製程與原廠差異較大，有機會避開原廠壁壘，加速藥證取得。

法人認為，展旺雖非厄他培南的FTF廠商，但首個送件的廠商已因生產問題主動撤件，第二家Hospira雖送件進度領先展旺，至今也尚未獲得藥證。法人保守估計，若以學名藥的藥價約為原廠的五至七成，即使有兩家學名藥供應商，未來高峰銷售的年產值仍將有10億元台幣以上，最快2018年下半年開始有實質挹注。

除美洛培南與厄他培南的接續動能外，展旺也與國際大廠合作開發新培南，其中某一合作案已在大廠新型抗生素的後期臨床，未來會依照臨床與取證進度，認列階段里程金，且若臨床順利，法人預期未來商業化後的生產代工的分潤可期。

法人預期，因展旺的資本支出高峰已近尾聲，未來會透過靈活的產能配置，發展新型抗生素。在營收增長與折舊攤提等成本不再逐年走揚下，展旺2017年可望順利轉盈，若厄他培南順利取證，2018年下半年營收可望再出現另一波跳升動能。

評析
美洛培南將為展旺奠定營運的基本盤，今年起可開始轉盈，走向穩定獲利

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轉貼2017年9月30日MoneyDJ新聞，供同學參考

客戶漸回溫  台耀Q4營運拚年度高峰

記者 蕭燕翔 報導

因主力產品銷售非美市場為主，原料藥廠台耀(4746)7、8月營收低於預期，不過法人認為，隨美國客戶庫存逐步去化，9月營收應可逐步恢復動能，第四季營運將力拼全年高峰，全年營收因上半年拖累，恐較去年下滑約兩位數，但每股稅後盈餘還有維持約5元實力，仍是上市櫃原料藥同業中的獲利前段班。

台耀是少數沒有富爸爸撐腰的原料藥廠，但因經營團隊的專業背景與研發行銷實力，近年選定的利基市場眼光不俗，帶動公司從掛牌之初從技術門檻較低的抗UV系列出發，成功轉型至目前以醫療用原料藥為主的產品線，特別是在明星用藥領域的降膽固醇磷酸鹽系列，台耀的產能更已是全球數一數二地位，多數委外採購原料藥的學名藥大廠，皆名列其客戶群。

不過，台耀7、8月營收不如預期，法人評估，主要也與先前美國學名藥客戶，消化先前過高的庫存有關，公司前兩個月的相關品項銷售也轉以非美國家為主，產品單價相對較低所致。但預期在美國客戶的庫存逐步去化下，下單動能將從9月起逐步恢復，也帶動第四季營收力拼全年高峰。

而台耀近年挹注營收動能的明星品項之一，亦即為磷酸鹽結合劑，其中一個終端製劑Renvela，意外由印度藥廠取得第一家學名藥廠獲准上市資格，但法人評估，雖該藥廠因原料藥與製劑都為廠內自製，可能在首波藥證批准上佔有優勢，但因該藥廠的原料藥產能不足，能供應市場的量有限，且除了該藥廠外，其餘學名藥廠幾乎都是台耀客戶，合作的製劑廠又屬相對具備實力者，第二批藥證核准後仍會帶動另一波拉貨動能。

法人也預期，雖台耀因7、8月營收不如預期，第三季營收恐低於前季，加上台幣匯率也相對不利，將影響單季獲利，但第四季有望重回成長，全年營收預期將年減約兩位數，只是每股稅後盈餘應仍有5元水準，維持原料藥同業的績優生地位。

評析
隨美國客戶庫存逐步去化，9月營收應可逐步恢復動能，第四季營運將力拼全年高峰

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轉貼2017年10月10日經濟日報，供同學參考

旭富-4.9% 拚本季翻身

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

原料藥廠旭富（4119）今年營運遭遇逆風，昨（9）日公告9月營收1.51億元，年減4.9%，前九月營收9.67億元，年減41.1%。

旭富今年上半年稅後純益9,100萬元，每股稅後純益（EPS）1.15元，獲利較去年同期2.88億減幅逾68%，主要原因是第2季營運轉弱，也是近年單季新低。

法人指出，旭富主力產品之一帕金森原料藥，已於今年5月重新出貨，類風濕性產品原料也規劃出貨中，原先預期第3季營運能夠扳回一城，但以第3季營運狀況來看，動能仍偏弱，還是要看第4季營運能否轉強，以彌補今年前三季的不足。

旭富目前產品線布局健全，除學名藥原料藥開發，也切入新藥原料研發，研發人力提高到五成以上，為擴大研發能量，該公司今年將投資興建研發大樓，預計2018年底至2019年初完成。

法人指出，旭富近兩年出貨大宗為「類風濕性關節炎原料產品」，一度占營收比重三成，但客戶鋪貨高峰已過，上半年業績貢獻微薄，成營運下滑主因。

展望第4季，法人指出，旭富客戶仍有機會重新下單，鑑於帕金森產品同樣因客戶庫存調整停止拉貨，今年5月已重新出貨，若能持續貢獻業績則今年營運不至於太難看，但整體而言今年營運仍遜於去年。

評析
旭富目前產品線布局健全，除學名藥原料藥開發，也切入新藥原料研發，研發人力提高到五成以上

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轉貼2017年10月24日工商時報，供同學參考

旭富 前3季每股稅前賺1.95元

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

原料藥廠旭富（4119）受惠帕金森原料藥和類風濕性關節炎產品穩定出貨下，帶動第3季營收3.55億元，季增率25％，只因產品組合不佳，單季每股稅前盈餘僅0.5元，累計前3季每股稅前盈餘約1.95元。

法人預期第4季業績應不如第3季出色下，年度獲利恐怕會創下近6年新低。

今年營運不如預期的旭富，自結第3季營業利益3,797萬元，稅前淨利3,998萬元，季衰退率逾2成，以股本7.95億元計算，每股稅前盈餘0.5元。該公司累計前3季營收9.67億元，年衰退41.15％，稅前淨利1.55億元，每股稅前盈餘約1.95元。

旭富是專業的原料藥與中間體廠商，近年主力產品的類風溼性關節炎用原料藥，在印度供應大廠遭美FDA查廠未過，帶動轉單的需求，推波該產品在2015、2016年貢獻飆高，去年更佔全年營收比重35％，換算平均月出貨額逾5千萬。

只是因類風濕性關節炎藥鋪貨高峰已過，今年該產品在客戶開始調整庫存下，上半年業績貢獻僅2千餘萬元；所幸第3季客戶已重新拉貨，加上主力產品之一的帕金森原料藥，也於5月重新出貨，而帶動第3季營收成長。

法人認為，隨著類風濕性產品在客戶庫存回補後，該產品第四季出可能轉弱，但帕金森原料藥出貨仍可持穩，整體來看，旭富第4季營收可能低於前一季，初估全年營收將衰退超過3成，每股盈餘約1.8-2元，將創下近年新低。

展望未來，旭富目前最受關注的是擴大早期新藥開發的參與，近兩年新藥在研發人力的占比已由2成提高至現在的5～6成，期望未來專利藥廠能成為重要營收來源。此外，為擴大研發能量，該公司也投資興建研發大樓，預計2018年底至2019年初完成。

評析
隨著類風濕性產品在客戶庫存回補後，該產品第四季出可能轉弱，但帕金森原料藥出貨仍可持穩

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轉貼2017年11月7日經濟日報，供同學參考

神隆強攻高利基產品

經濟日報 記者高行／台北報導

原料藥大廠神隆（1789）昨（6）日召開法說，第3季學名藥用原料藥業務營收減少，但新藥委託製造業務加溫，當季毛利率達48%，較上季提升10個百分點，總經理陳勇發表示，旗下針劑廠進行設備移入安裝及現場驗收，預計明年初生產預充填針劑產品，衝刺向高利基產品和服務轉型。

神隆第3季稅後純益1.07億元，年減35%；每股稅後純益0.14元，主因抗癌藥紫衫醇等需求減緩，相關產品占營收比由去年同期92%減少至73%，導致營收、獲利雙雙下滑。

神隆轉型展現初步成效，第3季毛利率衝到48%，較去年同期增加1個百分點，更較上季拉升10個百分點，促使該季稅後純益季增27%，公司表示，主要因公司產品組合改變，高毛利的占比增加，同時新藥委託製造業務也持續加溫。陳勇發表示，神隆力拚轉型已見成效。

評析
針劑廠進行設備移入安裝及現場驗收，預計明年初生產預充填針劑產品，衝刺向高利基產品和服務轉型。

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轉貼2017年11月9日《萬寶週刊》1254期，供同學參考

展旺為何外資大買？

【撰文／王榮旭】

生技行情有如鴨子滑水，表面平淡無奇，如前幾期提到生技高價股悄悄轉強，代表資金正回流生技，股王精華(1565)本週衝到782元，僅次於電子股大立光與精測，是台股第三高價的股票，代表生技族群在台股仍居重要地位，法人或主力大戶針對主流族群的佈局通常領先散戶，投信法人連2個月買進精華，同時間融資反而賣出，一葉知秋，大江(8436)也衝上235元續創歷史新高，買盤同樣來自外資及投信法人，11月來越漲融資越賣，散戶跟法人對生技的後勢看法兩極，短線看來是法人押對了，連最保守的投信都買進還沒獲利的新藥股浩鼎(4174)、中裕(4147)，年底生技利多齊發，股價往往領先反應。

展旺創近2年新高
年底不只中裕抗愛滋病新藥TMB-355有機會取證，安成(4180)也傳好消息，治療憂鬱症的學名藥Twi-015正式獲得FDA藥證，此藥品全美年銷約7.6億美元，安成近年多項產品獲得上市許可，明年營運向上可望轉盈，股價落到70元以下歷史谷底後量能漸出，有人逢低接走籌碼，就如我在8月中出刊的1243期本欄標題：「真正轉虧為盈還在地板價的展旺」，當時展旺也是落到歷史谷底22.25元，但我當時分析：「展旺營運已經過損益平衡點，未來業績可望逐年走高，目前股價在25元以下是歷史谷底」，果真本週展旺竟然漲過30元大關，股價創近2年來新高，跌破很多人眼鏡。

【完整內容請見《萬寶週刊》1254期】

評析
展旺營運已經過損益平衡點，未來業績可望逐年走高

p470121

轉貼2017年11月10日財訊快報，供同學參考

針劑、代客生產雙引擎  神隆明年營運拼谷底回升

財訊快報／何美如報導

原料藥廠神隆(1789)美國學名藥客戶價格壓力加大，第三季營收年減14%，不過，代客生產的抗生素新藥Baxdela出貨，拉抬毛利率至48%，優於預期，EPS為0.14元，累計前三季EPS 0.46元。儘管今年營運恐衰退，但針劑合作產品力拼今年底、明年下半年取證，代客生產的抗感染、糖尿病產品貢獻度亦將加大，營運有望從谷底回升。

神隆第三季營收8.49億元，約與上季持平，但較去年同期衰退14.40%，主要系今年沒有新的學名藥產品上市，加上學名藥廠整併進行產品線調整，美國藥品通路商逐漸形成三大聯盟以聯合採購壓低藥價，原料藥廠價格壓力加大。

不過，代客生產的營收攀升至2億元，較去年同期大增近4倍，主要系Baxdela開始出貨，也拉抬毛利率回升至48%，優於預期。稅後純益1.07億元，較上季成長26.76%，但較去年同期衰退35.36%，EPS為0.14元。

法人表示，神隆今年營收、獲利幾乎可確定將同步下滑，不過，與Sagent合作的首個針劑產品-急性骨髓性白血病Decitabine，有機會力拼年底取得藥證，明年開始貢獻，第二個針劑產品磺達肝癸納(fondaparinux)，預計明年下半年取得美國藥證。

代客生產方面，抗生素新藥Baxdela出貨量可望穩健成長，糖尿病產品Sotagliflozin明年將申請藥證也會開始貢獻，貢獻度亦將加大。而學名藥市場隨大廠整併近尾聲，明年價格壓力也有望趨緩。今年營運應可確立是谷底，明年有機會從谷底回升。

評析
儘管今年營運恐衰退，但針劑合作產品力拼今年底、明年下半年取證，營運有望從谷底回升。

p470121

轉貼2017年9月27日MoneyDJ新聞，供同學參考

展旺今年估轉盈  厄他培南料挹注下波跳升動能

記者 蕭燕翔 報導

美洛培南進入美國市場，帶動展旺(4167)營收跳升，並連三季繳出獲利成績，法人預期，美洛培南將為展旺奠定營運的基本盤，今(2017)年起可開始轉盈，走向穩定獲利，下個營運動能將來自厄他培南取證後的新增市場，最快2018年下半年後營收可望再跳升一個區間，獲利續轉強。

展旺是聚焦抗生素類的原料藥廠，特別是在培南類產線產出，居全球前三大供應商地位，但先前因僅美洛培南等少數產品在開發中國家銷售，一來單價遠低已開發國家，二來訂單相對也不穩定，導致產能與實際經濟產出無法成正比下，加上資本投入又處高峰，導致年度幾乎都處虧損。

但公司美洛培南自從去年4月取得美國藥證開始銷售後，啟動第一波營運動能，2016年第四季起開始轉盈。根據法人的評估，美洛培南須採無菌結晶製程，具備門檻，目前已開發國家的合格供應商不超過五家，雖終端市場產值約13億美元，並未持續成長，但因現有供應商的部分廠房於2015年相繼收到監管機關警告函，影響終端供貨，恰巧展旺切入，目前內部估計的全球市占率已突破一成水準，未來透過培南類產品的包裹銷售，拉高市佔率，奠定第一個穩定獲利的基礎。

第二個轉骨的關鍵則來自厄他培南，該藥品是培南類既屬廣效抗生素，又不屬後線抗生素的罕見產品，也是培南類產品少數終端銷售額還有增長者。原廠Merck的年銷售額逾3億美元，原始專利將於2017年11月到期，製程專利雖要到2020年，但先前原廠製程專利已遭美國地方法院判決無效，法人認為，一則該專利恐非堅不可摧，一則展旺的製程與原廠差異較大，有機會避開原廠壁壘，加速藥證取得。

法人認為，展旺雖非厄他培南的FTF廠商，但首個送件的廠商已因生產問題主動撤件，第二家Hospira雖送件進度領先展旺，至今也尚未獲得藥證。法人保守估計，若以學名藥的藥價約為原廠的五至七成，即使有兩家學名藥供應商，未來高峰銷售的年產值仍將有10億元台幣以上，最快2018年下半年開始有實質挹注。

除美洛培南與厄他培南的接續動能外，展旺也與國際大廠合作開發新培南，其中某一合作案已在大廠新型抗生素的後期臨床，未來會依照臨床與取證進度，認列階段里程金，且若臨床順利，法人預期未來商業化後的生產代工的分潤可期。

法人預期，因展旺的資本支出高峰已近尾聲，未來會透過靈活的產能配置，發展新型抗生素。在營收增長與折舊攤提等成本不再逐年走揚下，展旺2017年可望順利轉盈，若厄他培南順利取證，2018年下半年營收可望再出現另一波跳升動能。

評析
美洛培南將為展旺奠定營運的基本盤，今年起可開始轉盈，若厄他培南順利取證，18年下半可望再現另一波跳升。

p470121

轉貼2017年9月30日MoneyDJ新聞，供同學參考

客戶漸回溫  台耀Q4營運拚年度高峰

記者 蕭燕翔 報導

因主力產品銷售非美市場為主，原料藥廠台耀(4746)7、8月營收低於預期，不過法人認為，隨美國客戶庫存逐步去化，9月營收應可逐步恢復動能，第四季營運將力拼全年高峰，全年營收因上半年拖累，恐較去年下滑約兩位數，但每股稅後盈餘還有維持約5元實力，仍是上市櫃原料藥同業中的獲利前段班。

台耀是少數沒有富爸爸撐腰的原料藥廠，但因經營團隊的專業背景與研發行銷實力，近年選定的利基市場眼光不俗，帶動公司從掛牌之初從技術門檻較低的抗UV系列出發，成功轉型至目前以醫療用原料藥為主的產品線，特別是在明星用藥領域的降膽固醇磷酸鹽系列，台耀的產能更已是全球數一數二地位，多數委外採購原料藥的學名藥大廠，皆名列其客戶群。

不過，台耀7、8月營收不如預期，法人評估，主要也與先前美國學名藥客戶，消化先前過高的庫存有關，公司前兩個月的相關品項銷售也轉以非美國家為主，產品單價相對較低所致。但預期在美國客戶的庫存逐步去化下，下單動能將從9月起逐步恢復，也帶動第四季營收力拼全年高峰。

而台耀近年挹注營收動能的明星品項之一，亦即為磷酸鹽結合劑，其中一個終端製劑Renvela，意外由印度藥廠取得第一家學名藥廠獲准上市資格，但法人評估，雖該藥廠因原料藥與製劑都為廠內自製，可能在首波藥證批准上佔有優勢，但因該藥廠的原料藥產能不足，能供應市場的量有限，且除了該藥廠外，其餘學名藥廠幾乎都是台耀客戶，合作的製劑廠又屬相對具備實力者，第二批藥證核准後仍會帶動另一波拉貨動能。

法人也預期，雖台耀因7、8月營收不如預期，第三季營收恐低於前季，加上台幣匯率也相對不利，將影響單季獲利，但第四季有望重回成長，全年營收預期將年減約兩位數，只是每股稅後盈餘應仍有5元水準，維持原料藥同業的績優生地位。

評析
雖台耀第三季營收恐低於前季，但第四季有望重回成長，全年營收預期將年減約兩位數

p470121

轉貼2017年10月10日經濟日報，供同學參考

旭富-4.9% 拚本季翻身

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

原料藥廠旭富（4119）今年營運遭遇逆風，昨（9）日公告9月營收1.51億元，年減4.9%，前九月營收9.67億元，年減41.1%。

旭富今年上半年稅後純益9,100萬元，每股稅後純益（EPS）1.15元，獲利較去年同期2.88億減幅逾68%，主要原因是第2季營運轉弱，也是近年單季新低。

法人指出，旭富主力產品之一帕金森原料藥，已於今年5月重新出貨，類風濕性產品原料也規劃出貨中，原先預期第3季營運能夠扳回一城，但以第3季營運狀況來看，動能仍偏弱，還是要看第4季營運能否轉強，以彌補今年前三季的不足。

旭富目前產品線布局健全，除學名藥原料藥開發，也切入新藥原料研發，研發人力提高到五成以上，為擴大研發能量，該公司今年將投資興建研發大樓，預計2018年底至2019年初完成。

法人指出，旭富近兩年出貨大宗為「類風濕性關節炎原料產品」，一度占營收比重三成，但客戶鋪貨高峰已過，上半年業績貢獻微薄，成營運下滑主因。

展望第4季，法人指出，旭富客戶仍有機會重新下單，鑑於帕金森產品同樣因客戶庫存調整停止拉貨，今年5月已重新出貨，若能持續貢獻業績則今年營運不至於太難看，但整體而言今年營運仍遜於去年。

評析
旭富目前產品線布局健全，除學名藥原料藥開發，也切入新藥原料研發，研發人力提高到五成以上

p470121

轉貼2017年11月7日經濟日報，供同學參考

神隆強攻高利基產品

經濟日報 記者高行／台北報導

原料藥大廠神隆（1789）昨（6）日召開法說，第3季學名藥用原料藥業務營收減少，但新藥委託製造業務加溫，當季毛利率達48%，較上季提升10個百分點，總經理陳勇發表示，旗下針劑廠進行設備移入安裝及現場驗收，預計明年初生產預充填針劑產品，衝刺向高利基產品和服務轉型。

神隆第3季稅後純益1.07億元，年減35%；每股稅後純益0.14元，主因抗癌藥紫衫醇等需求減緩，相關產品占營收比由去年同期92%減少至73%，導致營收、獲利雙雙下滑。

神隆轉型展現初步成效，第3季毛利率衝到48%，較去年同期增加1個百分點，更較上季拉升10個百分點，促使該季稅後純益季增27%，公司表示，主要因公司產品組合改變，高毛利的占比增加，同時新藥委託製造業務也持續加溫。陳勇發表示，神隆力拚轉型已見成效。

評析
針劑廠進行設備移入安裝及現場驗收，預計明年初生產預充填針劑產品，衝刺向高利基產品和服務轉型。

p470121

轉貼2017年11月9日《萬寶週刊》1254期，供同學參考

展旺為何外資大買？

【撰文／王榮旭】

生技行情有如鴨子滑水，表面平淡無奇，如前幾期提到生技高價股悄悄轉強，代表資金正回流生技，股王精華(1565)本週衝到782元，僅次於電子股大立光與精測，是台股第三高價的股票，代表生技族群在台股仍居重要地位，法人或主力大戶針對主流族群的佈局通常領先散戶，投信法人連2個月買進精華，同時間融資反而賣出，一葉知秋，大江(8436)也衝上235元續創歷史新高，買盤同樣來自外資及投信法人，11月來越漲融資越賣，散戶跟法人對生技的後勢看法兩極，短線看來是法人押對了，連最保守的投信都買進還沒獲利的新藥股浩鼎(4174)、中裕(4147)，年底生技利多齊發，股價往往領先反應。

展旺創近2年新高
年底不只中裕抗愛滋病新藥TMB-355有機會取證，安成(4180)也傳好消息，治療憂鬱症的學名藥Twi-015正式獲得FDA藥證，此藥品全美年銷約7.6億美元，安成近年多項產品獲得上市許可，明年營運向上可望轉盈，股價落到70元以下歷史谷底後量能漸出，有人逢低接走籌碼，就如我在8月中出刊的1243期本欄標題：「真正轉虧為盈還在地板價的展旺」，當時展旺也是落到歷史谷底22.25元，但我當時分析：「展旺營運已經過損益平衡點，未來業績可望逐年走高，目前股價在25元以下是歷史谷底」，果真本週展旺竟然漲過30元大關，股價創近2年來新高，跌破很多人眼鏡。

【完整內容請見《萬寶週刊》1254期】

p470121

轉貼2017年11月10日財訊快報，供同學參考

針劑、代客生產雙引擎  神隆明年營運拼谷底回升

財訊快報／何美如報導

原料藥廠神隆(1789)美國學名藥客戶價格壓力加大，第三季營收年減14%，不過，代客生產的抗生素新藥Baxdela出貨，拉抬毛利率至48%，優於預期，EPS為0.14元，累計前三季EPS 0.46元。儘管今年營運恐衰退，但針劑合作產品力拼今年底、明年下半年取證，代客生產的抗感染、糖尿病產品貢獻度亦將加大，營運有望從谷底回升。

神隆第三季營收8.49億元，約與上季持平，但較去年同期衰退14.40%，主要系今年沒有新的學名藥產品上市，加上學名藥廠整併進行產品線調整，美國藥品通路商逐漸形成三大聯盟以聯合採購壓低藥價，原料藥廠價格壓力加大。

不過，代客生產的營收攀升至2億元，較去年同期大增近4倍，主要系Baxdela開始出貨，也拉抬毛利率回升至48%，優於預期。稅後純益1.07億元，較上季成長26.76%，但較去年同期衰退35.36%，EPS為0.14元。

法人表示，神隆今年營收、獲利幾乎可確定將同步下滑，不過，與Sagent合作的首個針劑產品-急性骨髓性白血病Decitabine，有機會力拼年底取得藥證，明年開始貢獻，第二個針劑產品磺達肝癸納(fondaparinux)，預計明年下半年取得美國藥證。

代客生產方面，抗生素新藥Baxdela出貨量可望穩健成長，糖尿病產品Sotagliflozin明年將申請藥證也會開始貢獻，貢獻度亦將加大。而學名藥市場隨大廠整併近尾聲，明年價格壓力也有望趨緩。今年營運應可確立是谷底，明年有機會從谷底回升。

評析
針劑產品力拼今年底、明年下半年取證，代客生產的抗感染、糖尿病產品貢獻度亦將加大，營運有望從谷底回升。