生技；保健食品 – 大江保健療法成形 成長動能強

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轉貼2018年4月2日工商時報，供同學參考

百略被併購...外資來台尋寶 智擎、麗豐、大江最上相

工商時報 杜蕙蓉/台北報導



百略以93億元被收購，吸引國際私募基金和創投界來台尋寶，目標鎖定業界之首、獲利穩定，未來5年穩定配息的三大條件。新藥獲利王智擎、擁有4千家品牌店面的麗豐、保健品國際化最完整的大江，最被看好。

智擎總經理葉常菁表示，併購的事情永遠都存在，重要是併購或被併購的意義，而且2家公司要有交集，不然就沒有意義 ，如果有人要併購智擎，價錢不錯也可以談。

就初步統計，近10年來，生技公司被私募基金和國際藥廠相中的不少，不過，只有今年的冠科和百略被成功併購，而美時則是在2013年由艾威群以折價約一半，每股39.5元收購了67％股權，也是唯一一家以折價方式釋出過半股權的公司。

另外，最讓市場驚訝的是精華，據傳2016年時，精華開始面臨隱形眼鏡成長力趨緩時，吸引瑞士私募基金來談併購案，當時對方價格是溢價幅度約30％，與大股東的一倍差距遙遠，而後雖然溢價幅度有提高，但終究未成。不過，如果私募基金看到精華去年股價最高曾來到1025元，與當時大股東的一倍價差相距不大時，大概會很遺憾當初的放手。

至於最常被關注的是晟德林榮錦主導的公司，2008年林榮錦還掌舵東洋時，賽諾菲藥廠曾以每股75元，溢價逾5成要併購，但因當時正值東洋進入開拓外銷的轉折點，及轉投資智擎錢燒的凶，該併購案並未成功。

而後以單株抗體為主的金樺和生產生物相似藥為主的永昕，亦被德國某藥廠相中，當時該藥廠希望金樺和永昕先合併再以溢價50％收購，只是當時金融海嘯餘波盪漾，歐洲景氣大受打壓下，該收購案也不了了之。

豐華是近年最被矚目的熱門標的，挾著益生菌產業熱度，加上豐華將開發嬰幼兒可食用茵株、申請美國FDA GRAS認證的潛力，在丹麥哥本哈根證券交易所上市的諾維信生技，去年就想以溢價30％收購豐華，但經營團隊看好產業發展，加上豐華在淮安擴建的8倍產能，也沒有同意被收購。

林榮錦表示，即使到今天，還是有國際機構要來談豐華的併購案。

專家認為，台灣研發能量不錯，有很多好公司，國際買家的收購案著眼的是未來的發展和產業地位，像百略這樣的案例不勝枚舉，投資人或許也可以在這些曾被外資鎖定的企業裡找機會。

評析
台灣研發能量不錯，有很多好公司，國際買家的收購案著眼的是未來的發展和產業地位

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轉貼2018年4月3日MoneyDJ新聞，供同學參考

生展今年營收成長將先蹲後跳  全年營運續創高

記者 蕭燕翔 報導

原料藥價跌與保健品原料短暫缺貨，生展(8279)前二月營收年增率意外轉負，但法人認為，第二季後保健品的原料缺貨問題將得到紓解，且莫匹羅星原料藥雖面臨印度廠商殺價競爭，但因有新客戶與益生菌原料藥的挹注，整體原料藥仍能維持年增成長，保健品則可望有新增外銷客戶的強勁動能，是今年成長主力，全年整體營收還是有機會繳出15-20%的成長，以除權息後的新股本計算，每股稅後盈餘高過去年7.08元再創新高。

生展是以醱酵製成見長的廠商，原是以原料藥產品為主，後保健食品的營收貢獻反而後來居上；最新的營收比重中，保健食品營收佔比67%、醱酵原料藥14%、動物保健14%及預防醫學5%，而保健品又以益生菌的原料及成品銷售佔大宗。

而今年生展原料藥主力的莫匹羅星，遭逢印度對手殺價競爭搶市佔率，導致部分客戶下單觀望，年度新約價格也重新議定，導致營收貢獻走降；令保健食品的原料又因溯及源頭的法規導致進貨略降，呈現短暫缺貨，影響出貨，前二月營收年增率意外呈現負數，年減近9%。

不過法人認為，保健品的原料缺貨問題，第二季後可望得到紓解；且生展在海外客戶的拓展上，有不錯進展，其中在台灣結盟Weider打造的成功模式，將複製海外，今年有機會開始進軍日本及中國市場，目前已透過經銷商或搭配原Costco體系洽商合作，最快第二、三季開始出貨。

另外在中國大陸廠商的雲南白藥上，近年合作的品項逐步增加，今年不排除也會增加對益生菌原料藥的採購量，全年貢獻維持高成長，另生展也同步布局其他中國大陸客戶，銷陸比重逐年拉升。

至於原料藥方面，法人估計生展在莫匹羅星的全球市佔率已突破一成水準，今年雖有印度廠商競爭，但內部評估該影響應是短期，且莫匹羅星今年還是有如巴西等新客戶的查廠，加上益生菌原料藥的挹注緩步增加，今年整體原料藥的營收應該還是可以維持成長，只是毛利率會較去年下滑。

生展也規劃擴產，以因應訂單成長，其中莫匹羅星新增的20噸產能，上半年將到位，另益生菌醱酵槽預計也再增加一個20噸槽，下半年到位；法人也預期，在新增客戶、產能與外銷貢獻成長下，今年生展營收增長將先蹲後跳，全年預期仍有15-20%的增長，以除權息後股本計算，每股稅後盈餘超過去年的7.08元，再創成立新高。

評析
在新增客戶、產能與外銷貢獻成長下，今年生展營收將先蹲後跳，全年預期仍有15-20%的增長

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轉貼2018年4月9日工商時報，供同學參考

走向國際 大江3年內海外建廠

工商時報 杜蕙蓉／台北報導





大江生醫在營運屢獲捷報，今年首季營收交出12.8億元，年成長率51.6％佳績後，董事長林詠翔表示，目前除了屏東興建自動倉儲W1廠，並新增飲料產線外，不排除3年內在美國等海外市場建置生產基地，打造為跨國際型企業。

為了行銷台灣，今年7月生技展，大江也一口氣租下60個攤位，並號召46國的海外大客戶來台觀展。

林詠翔表示，招納46國的國際客戶來台，技術門檻不低，要讓客戶滿意且競爭對象不衝突，加上還要參觀屏東廠，整個行程的安排和專業水平演出，已經列為公司最高機密，相關部門也開始進入魔鬼訓練營。

自2015年起營運已邁入高成長期的大江，去年EPS 8.23元，該公司3月營收以4.55億元創下新高，年成長率50.4％。外資看好大江今年將大賺一個股本以上，近一年來持續買超，目前持股已高達54.14％，也帶動大江股價飆破400元大關，達410元，市值達356.7億元，占居生技股第四大市值，僅次於中裕的607億、精華403億和藥華藥的374億元。

林詠翔表示，預計斥資10億元興建的自動倉儲W1廠，該廠將有自動混料功能，另外，也將規畫投入月產1千萬瓶的液態功能性飲料產線，而S12發酵萃取廠，則專攻開發新的原料萃取，W1廠預計2019年投產。

林詠翔表示，全球保健醫美產品合計20兆元，大江的2千億元目標，市占率也僅1％；為了朝向此目標前進，大江已從2002年「業務的大江」，進展到2011年「研發的大江」，隨著業務、研發能量的累積 ，預計自2020年即可正式啟動「財務的大江」，將以併購與多元策略 ，躋身成為國際保健大廠。

另外，隨著國外客戶的拓展，比重更已高達5成，前進海外建置生產基地將有其必要性，大江也規畫在2020年左右到海外建廠，其中，更已被龐大保健品市場的美國最受關注。

大江去年已將美國視為重點發展市場，並且鎖定多數直銷總部據點的猶他州設立分公司，目前除拿下直銷商訂單外，也與當地電商、實體通路合作，今年將進入業務高速擴張期，未來也不排除在產品銷售達一定營業額後，在當地投資設廠。

評析
隨著國外客戶的拓展，比重更已高達5成，大江也規畫在2020年左右到海外建廠，其中美國最受關注。

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栽培人才不手軟 今年送8員工 赴史丹福深造

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

年年都是3成成長率起跳的大江，培植人才不遺餘力，除了每年祭出高薪求才外，今年也要栽培8位年度員工遠赴美國史丹福大學深造，並將招兵300人注入新血輪。

另外，去年底才創立的大江學院則將打造為產官學合作的樞紐，結合公眾教育與社會公益，除了培育生技相關領域人才，提升生技產業技術養分，共組台灣隊進軍國際舞台外，也積極支持偏鄉教育，讓弱勢族群能藉由知識發揮天賦，走向不同人生。

大江董事長林詠翔表示，大江學院生專注三個方向，第一個是Bioscience生物科技，集結大江學院邀請的18個院士，與大江生醫9個實驗室合作，開發更好的產品，並同步推動線上免費的生物教育的課程。

第二是Humanity人本思維，支持偏鄉教育，讓小朋友們能有機會發揮天賦，以知識翻轉人生。

第三是Art藝術，舉辦音樂會及藝術展覽，期待累積更多藝術涵養，讓台灣產品進入最頂級的領域。

大江學院營運長陳彥任表示，國際企業大學組織分為兩類，大部分培育企業商管人才，另一類則是分享科技標準推動普及；但大江學院建立基礎生技知識免費分享，且是結合企業學院及公益基金會功能，更是獨創！未來大江將運用生技產業行銷國際經驗和資源，協助台灣品牌走向國際，與友軍共組台灣隊打世界盃。

林詠翔表示，人才是企業最重要的根本，為了防範人才外流，企業要打造大磁鐵創造磁吸效應！以大江來說，員工平均年齡雖僅30歲左右，但因有很大的發揮空間，3個月有一次調薪機會，並採彈性做法，優秀員工只要自信表現好，不用3個月就可來談薪水；雖然薪資結構不錯，但平心而論，工作的挑戰性也很高，「物競天擇」、「沒有蜜月期」，也讓新進人員戰戰兢兢，但這個專業打團隊的文化，如果扛過2年，就幾乎沒有流動率了，每個都是一級戰將、最佳人才。

評析
人才是企業最重要的根本，為了防範人才外流，企業要打造大磁鐵創造磁吸效應

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大江生醫董事長林詠翔  攜手台灣品牌廠 闖海外說故事

工商時報 杜蕙蓉／專訪

大江生醫打破保健食品、美容產業只能固守台灣的緊箍咒，自2015年起營運呈現三級跳，它不僅做出連LVMH都埋單的面膜，更是近幾年國際發明展的大贏家。領軍的大江生醫董事長林詠翔認為，創造差異化是大江行銷全球46國的制勝祕訣。而台灣無法在此領域創造國際品牌，缺的是行銷包裝，讓「產品說故事」的本事。

為此，主打原料設計、生產製程開發的大江，希望聯手台灣品牌廠攜手打世界盃。林詠翔說，大江將以合宜的成本、獨特的價值為台資廠量身定做產品，並期許在2030年大江能成為營收2千億的國際型企業。以下是專訪紀要：

問：大江如何拚進國際市場，成功的祕訣是什麼？

答：過去大家都認為賣保健品是「王祿仙」（閩南語，意指行走江湖，或賣藝或賣藥的小販，後引申為招搖行騙的人），實際上，隨著國民知識的成長，健康意識的抬頭，沒有效益的保健品很難生存，沒有做到差異性，也很快就會被淘汰。

大江在2002年至2009年，每年業績幾乎都是100～200％的高速成長，8年內營收成長達50倍。但自2010年起，公司開始面臨對手低價搶單的競爭，這讓我深深體悟到要做出別人無法取代的原料，才能生存，要擺脫代工命運，就要轉型成原料開發商。因此，我們開始投入關鍵原料的開發。2014年時，大江投入的研發費用即達7,200萬元，占整體營收5％，IBD原料滲透率高達5成，每兩件代工產品，就有一件使用自家原料。

另外，針對台灣實施的是TQF認證，而非國際公認的GMP認證，讓保健食品外銷困難，大江很早就尋求國際認證，因此，現在大江的營收比重中，有5成來自於外銷，中國大陸占了4成，台灣則僅占1成。

問：據說你年少時最崇拜的是宏碁創辦人施振榮，但他倡導品牌、通路的微笑曲線兩端策略和大江的設計、代工生產有很大的不同，你的看法？

答：品牌不一定是終端的產品，台積電研發和創造了製程門檻，也是品牌，大江的經營策略就是台積電的概念，我們掌握了最前端原料研發設計，加上高障礙門檻的設計，例如大江的面膜就是用微脂體的技術設計生產的。

問：如何看台灣保健食品產業？台灣品牌有機會打進國際市場嗎？

答：台灣行銷國際的經驗太薄弱了，大江這幾年的海外拚鬥是有些心得的！我們很歡迎有志之士和大江一起進軍全球，由大江提供合宜的成本、獨特價值的原料和生產，攜手台灣品牌廠合力前進。

大江的國際和大陸客戶占了9成，但台灣的比重卻很低，很大的原因應該是成本控管。由於大江承接的國際客戶訂單量大，國內客戶屬量小多樣化，為了讓台灣的品牌廠也能前進海外「說故事」，我們已規畫在屏東廠開闢一條台灣廠商專用的產線，支持台灣品牌，我想台灣品牌強大了，大江也會壯大。

問：大江是如何保持年營收成長率達3成，並在2030年達到2千億目標？

答：我常講未來是今天的決定，而今天的決定則必須由未來的視角來思考！大江是一個向心力很強的團隊，800位員工中，光是研發就高達140人，比藥廠還多，且一半以上是碩博士。我們有改機器、程式開發和自動化等團隊，這是一般公司比較少見的部門，也因此大江的效率很高。

大江是賣研發，創造高門檻生產的競爭優勢，我們每半年會有一本中英文版的「大江生醫技術報告」刊物，針對我們開發的原料做性狀、專利、臨床實驗、基因機轉和發表的論文深入介紹，這應該是國際型企業的作法，也為此，每年大江都會有新客戶和新產品的加入，預期未來知名度打開，現金流更充裕時，只要時機對、對象對，也不排除採取收購或合作等模式，因此，年成長率3成，大江是做得到的。

評析
創造差異化是大江行銷全球46國的制勝祕訣。而台灣缺的是行銷包裝，讓「產品說故事」的本事。

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林詠翔的點子 都在海底20米冒出來

工商時報 杜蕙蓉／側寫

捲捲的頭髮，每一根好好像都能連接天線的大江董座林詠翔，滿腦子的點子，也有用不完的精力，點子+精力=行動，就可以極大化為商品，是他給人的印象。

大江員工說，最怕林詠翔出外旅遊，只要讓他安靜下來，就會開始有源源不絕的點子，做都做不完；因為喜歡思考，林詠翔喜歡在安靜環境下想事情，飛機上、旅遊和潛水是他點子的來源，尤其是潛水。

林詠翔說，海底20米是想策略的最佳位置，因為氮氣最充足，而氮氣很像紅酒、是會讓人醉的，每當沉潛到海底時，不能跟別人講話，就是最好的思考時刻，通常他的潛水時間約40分鐘，這個時間可以讓他把事情想的很完整。

十足是專業經理人經營的大江，1980年時是由楊武男和關淑君共同創辦，二人以在大江以「舉目無親」的方式全力栽培年輕人，並在2017年交棒林詠翔是最佳的例子。

年少時十分崇拜施振榮的林詠翔，退伍時第一志願是宏碁，結果被打回票，後來他到了台霖賣蘭花，累積一些行銷經驗後，又輾轉到創生生技，投入單株抗體研究；結果921台中霧峰大地震後一個因緣際會，他北上找工作，與楊武男一見如故，至此大江成為他的夢工場。

林詠翔說，大江經歷過3次轉型，最早時是貿易業務為轉型為代工，那時他才26歲，大家都看不好，認為「童子軍治國」會壞事。接著是從業務轉向研發；業務型的大江，年年業績高成長，2008年接了國際級的客戶，卻面臨傳統代工廠的生產製程無法符合客戶要求，因此，大江才始興建了第一座GMP規格的保健食品廠，而後年年擴廠，但又卻遇對手低價搶單的競爭，才轉進以研發創造了高門檻，進入第三個轉型，並開始和國際市場接軌。

在保健食品和面膜產業中，大江是台灣的出口大宗，國內面膜出口，7片中有一片來自於大江，外銷膠囊中有四分之一、飲品則有三分之 一，都是大江貢獻的！

這樣的實績說明了大江的國際化，有趣的是這位國際化創意十足的董座，卻常有一些令人莞爾的心思，他喜歡親筆寫信給員工，而不是用冰冷的e-mail，員工參觀展場的報告，他要的也是員工親筆寫的心得，而非科技化的電子版。

林詠翔說，親筆寫可以看出用心度，顯然這個時常笑臉迎人的老闆，也不是那麼好唬嚨的！

評析
林詠翔喜歡在安靜環境下想事情，每當沉潛到海底時，不能跟別人講話，就是最好的思考時刻

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轉貼2018年4月9日MoneyDJ新聞，供同學參考

葡萄王4月產品再添動能  今年營運續創高可期

記者 蕭燕翔 報導

主要事業體銷售同步成長，法人預期，若以同樣的會計制度基礎，葡萄王(1707)3月及首季營收都會有個位數的年增成長，但若以今年適用新制對上去年的舊制，則成個位數小幅下滑；但在4月子公司葡眾有纖體的重量級產品、台灣及上海兩地又各有自有品牌與代工訂單加溫，營收年增率的成長將逐步轉強，加上海外布局轉趨積極，都是今年的動力來源，預估營收獲利再創新高可期。

葡萄王是國內最早轉型生醫產業的老牌廠商之一，目前三大事業體包括直銷子公司葡眾、台灣葡萄王與以大陸代工市場為主的上海葡萄王，去年根據直銷專業雜誌的調查，葡眾年營業額超過85億元穩居本土最大與國內第二(僅次於安麗)；而內部統計的數據，以會員數20萬人與約30項產品來看，單一會員與單一產品創造營收的能力都在同業間名列前茅；近年另個營運亮點則來自上海葡萄王，因順利卡位中國大健康產業的趨勢，客戶群不乏微銷與直銷指標廠，帶動該子公司近年營運連年創高，投資挹注也已呈現正數。

雖根據IFRS新制的規定，今年葡萄王在葡眾佣金收入的認列上，與舊制有所不同，導致今年前二月的會計新制對上去年的會計舊制，累計營收還呈微幅衰退，法人預期3月的情況也類似，但帳面上的營收年減幅度會控制在一成內；不過若以同樣的會計基礎，前二月營收年增率已達兩位數，表現優於內部預估，首季以同樣基礎計算下，營收也將有高個位數的年增。

法人也認為，4月起葡萄王的營收成長會比首季加快，原因有三，其中在營收貢獻最大的葡眾方面，中旬起將開賣纖體的套裝產品，因套裝產品屬高單價單品，且纖體減肥為保健市場的大宗，先前葡眾又無類似產品，上市可望先啟動一波銷售熱潮，帶動葡眾的營收年增率由負轉正。

目前貢獻已與台灣葡萄王不相上下的上海葡萄王，在主要微銷大廠TST與直銷前五大的尚赫等動能強勁下，對生產品質的要求也逐年提高，因此境內有類似上海葡萄王規模且具品質及代工經驗的夥伴，並不常見，經營團隊近年數度擴產，仍追不上中國大健康產業的需求增溫，近期新擴產能持續滿載，自2015年對母公司的投資收益由負轉正，近年貢獻加溫，今年可望續繳出優於整體集團平均成長。

至於台灣葡萄王，公司今年策略在於產品與行銷策略更形聚焦，法人預估，因3月有批數百萬的貨來不及於月底交貨，將貢獻本月營收，對營運動能也不無小補。

除了原有事業體，過去葡萄王在海外市場相對觀望，但經營團隊近年也轉積極，包括在馬來西亞、新加坡、印尼、香港、越南等市場，等待產品認證，另在中國市場建立五項已獲當地藍帽子認證的健康食品的零售通路，未來海外市場的布局將漸入收成。

法人預期，葡萄王今年營收若以同樣會計基礎，營收年增率將上看15%，若考量新舊會計制度，營收則呈個位數成長，不過獲利不受新舊制度影響，獲利將續創新高，全年每股稅後盈餘將挑戰11.5元。

評析
葡萄王今年營收若以同樣會計基礎，營收年增率將上看15%，若考量新舊會計制度，營收則呈個位數成長

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轉貼2018年4月10日財訊快報，供同學參考

立康3月營收靚  Q2觀光工廠旺季、營運加溫

財訊快報／何美如報導

立康生醫(6242)公告3月營收為4958萬元，較上月大幅增加120.03%，累計1-3月營收為1.05億元，較去年同期成長2.19%，3月及第一季營收皆創歷年來同期新高。第二季進入觀光工廠的旅遊消費旺季，可望帶動台南與苗栗二地觀光工廠的遊覽車數與來客數增加，營運將開始加溫。

立康表示，隨著工作天數回復正常，加上旗下享高回購的人氣長銷商品持續挹注，以及新品「鈣優立」上市效益的顯現，激勵3月營收為4958萬元，較上月大幅增加120.03%，也較去年同期成長19.87%；累計今年1-3月營收為1.05億元，則較去年同期成長2.19%。

「鈣優立」選用德國進口檸檬酸鈣原料，再加入維生素K與維生素D，不僅容易吸收、更能促進骨質的鈣化，該產品並已取得健康食品字號，具有實質科學證據的骨質保健功效。「鈣優立」自今年初推出上市後，獲得消費者高度詢問與青睞，迅速成為立康生醫的熱銷商品之一。

展望第二季，進入觀光工廠的旅遊消費旺季，鄉鎮村里的自強活動，以及公協會社團交流活動等都將自4月起開始舉辦，可望帶動台南與苗栗二地觀光工廠的遊覽車數與來客數增加；另外，透過持續強化客購業務的行銷策略，以及積極進行客服中心的軟硬體升級投資與人員訓練，亦有助提升顧客的黏著度。

評析
第二季進入旅遊消費旺季，可望帶動台南與苗栗二地觀光工廠的遊覽車數與來客數增加，營運將開始加溫。

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轉貼2018年4月17日工商時報，供同學參考

生展今年營收 將先蹲後跳

工商時報 杜蕙蓉／台北報導

生展（8279）受惠第2季後保健品的原料缺貨獲得紓解，攜手益生菌客戶Weider也可望打進日本及中國市場，加上擴建醱酵槽產能，也將於下半年到位，法人看好該公司今年營收成長將是先蹲後跳，成長率約15～20％，EPS可望以逾7元再創新高。

首季營運表現不如預期的生展，由於原料藥價跌與保健品原料短暫缺貨，單季營收1.93億元，年衰退率5.8％。不過，隨著缺貨問題逐步紓解，且有新客戶和外銷增長的動能，法人看好該公司今年仍可坐穩保健品獲利老三的寶座，僅次於葡萄王和大江。

生展董事長陳威仁表示，生展是以醱酵製程聞名，原是以原料藥產品為主，近年保健食品則持續拉升，佔比已超過6成，隨著海外市場的開拓，新增外銷客戶的強勁動能，保健食品將是今年成長主力。

生展在海外市場的拓展中，東協市場以馬來西亞發展最快，新加坡也開始有小小挹注，目前也全力瞄準清真商機。此外，該公司在台灣結盟Weider打造的成功模式，將複製海外，今年有機會開始進軍日本及中國市場，目前已透過經銷商或搭配原Costco體系洽商合作，最快第2、3季開始出貨。

另外，生展與陸資廠雲南白藥，近年合作的品項逐步增加，今年不排除也會增加對益生菌原料藥的採購量，加上其它中國大陸客戶的訂單成長，預估未來銷陸比重會逐年拉升。

原料藥方面，主力產品莫匹羅星（MU）面臨印度廠商的競爭，但全球市佔率也有1成以上水準，加上今年莫匹羅星鈣（MU鈣）和益生菌原料藥出貨量增加，整體原料藥營收仍將維持成長，只是毛利率會較去年下滑。

陳威仁表示，生展目前產能滿載，已規劃擴建原料藥和保健品產能，其中莫匹羅星新增的20噸產能，上半年將到位，另益生菌醱酵槽預計也再增加一個20噸槽，下半年到位。

生展去年營收9.56億元，年成長率高達24.2％，EPS 7.08元，擬配發股利2元，現金和股票各1元。法人預期，該公司今年在新增客戶、產能與外銷貢獻成長下，全年營收和獲利將同步再創新高。

評析
隨著缺貨問題逐步紓解，且有新客戶和外銷增長的動能，今年營收成長將是先蹲後跳，成長率約15～20％

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轉貼2018年4月20日聯合晚報，供同學參考

葡萄王、大江 營運旺到明年

聯合晚報 記者楊雅婷／台北報導

全球美容保健市場火熱，產業需求呈持續成長狀，永豐金投顧認為葡萄王（1707）與大江（8436）在對的產業中，隨客戶數持續增加且產能端也積極擴充下，兩公司2018及2019年營運展望皆樂觀，然考量大江目前以2019年除權後EPS，本益比達34倍，股價漲高後暫時給予中立建議；葡萄王部分，除第2季營運在葡眾新產品推出下，將有感增溫外，長期對其中國代工之成長性也樂觀看待，維持買進。

大江第1季營收12.6億元，年增49.6%，預估毛利率40.8%，稅後淨利2.17億元，年增75.2%，EPS 2.17元（以除權後股本計算），整體營運無淡季，由於乳化魚油新產品第2季已陸續出貨，另歐美客戶面膜、飲料及粉包也放量，預估大江2018年營收為54.8億元，年增34.6%，毛利率40.8%，稅後淨利9.77億元，年增35.5%，EPS 9.76元（以除權後股本計算），2019年營收71.9億元，年增31.2%，毛利率41.1%，稅後淨利13.3億元，年增36.5%，EPS13.33元，整體成長動能基調未變。

葡萄王3月營收表現低於預期，主因葡眾4月有高單價纖體新品將推出，會員在欲衝刺3-6月業績競賽期間之成績表現下，3月時尚未明顯進行拉貨動作，總計首季營收19.4億元，其中，葡萄王自有品牌營收0.82億元，年增15.3%，葡眾15.9億元，年減4.5%，上海葡萄王代工2.66億元，年增達258.9%。

永豐金投顧預估，葡萄王首季稅後淨利2.7億元，季減39.5%、年增3.4%，EPS 1.98 元，預估第2季營收26億元，季增34.4%，稅後淨利3.49億元，季增30.4%，EPS 2.58元，今年EPS達11.09元，明年EPS約有13.09元。

評析
葡萄王第2季營運在葡眾新產品推出下，將有感增溫外，長期對其中國代工之成長性也樂觀看待。

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轉貼2018年4月21日經濟日報，供同學參考

生展 Q2營收看增30％

經濟日報 記者黃文奇/台北報導



生醫股續旺，保健、醫材升溫。保健食品廠生展（8279）、醫材廠泰博續航力受到肯定，其中，市場看好生展今年有擴產計畫，可望增添營運動能，加上與益生菌客戶Weider聯手攻中、日市場，使得今年營運仍有成長空間，受到關注。

除了生展，血糖檢測大廠泰博則因歐洲大廠金屬電極試片大單今年起大量出貨，也繼續受到關注，雙雙激勵股價持續上衝，昨日生展股價漲停，收在173元，上漲15.5元，而泰博股價昨日也維持高檔，收在143元，上漲1元。

法人指出，生展因今年首季受到缺料因素影響，營運不如預期，本季缺料因素逐漸消除，預料第二季營收就會重回正成長，季增率上看三成，也帶動投資人重新看好。

生展積極投入開發抗菌功能性益生菌，布局領域涵蓋藥品、健康與保健食品等，公司並透過垂直整合，並代理、代工、銷售健康食品品牌Weider、Wellness，成為旗下金雞母。

據悉，當前生展產能已滿載，公司規劃擴建原料藥和保健品產能，預計今年陸續投產，新產能可望擴增五成以上。

此外，生展攜手益生菌客戶Weider可望打進日本及大陸市場，法人估，生展今年營收將有望呈現兩位數成長。

除此之外，泰博為台灣最大的血糖檢測醫材大廠，今年血糖儀出貨量將上看260萬台，較去年成長近一成，持續在出貨高檔，加上血糖碳電極試片出貨量可望有雙位數成長，為營運帶來新動能。

值得注意的是，泰博在金屬電極試片市場布局有成，今年開始陸續有客戶下單貴金屬電極訂單，並已陸續出貨，包括美系與歐系客戶，今年營運動能可期。

泰博去年的稅後純益為4.38億元，年減10.4%，每股稅後純益（EPS）5.43元，主要是受到匯率因素造成匯兌損失所致，今年營運將力拚雙位數成長。

評析
生展攜手益生菌客戶Weider可望打進日本及大陸市場，今年營收將有望呈現兩位數成長。

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轉貼2018年4月25日財訊快報，供同學參考

彌補虧損 穆拉德加捷擬減資15%
並以私募現增引進策略合作夥伴

財訊快報／何美如報導

穆拉德加捷(4109)去年每股大虧2.86元，每股淨值僅8.50元，董事會決議辦理減資以彌補虧損，資比例為15%，減資後之實收資本額為6.95億元。減資後，將以私募方式辦理現金增資，發行新股案不超過18,000張之普通股。

穆拉德24日舉行重大訊息記者會，董事長鍾祥鳳表示，公司截至106年12月31 日止，帳載累積虧損為2.3億元，,為改善財務結構，擬依公司法第168條規定辦理減資新台幣1.22億元，銷除已發行股份12,281,590股，用以彌補截至106年12月31日止之累積虧損。

依目前實收資本額8.18億元計算，減資比例為15%，減資後之實收資本額為6.95億元。不過，減資案經股東常會決議通過並經主管機關申報生效後，擬提請股東會授權董事會另訂減資基準日及減資換發基準日並全權處理其他減資相關事宜。

另外，為充實公司未來營運資金及償還銀行借款，引進策略性合作夥伴及因應其他公司未來發展之資金需求，穆拉德也公告將辦理以私募方式辦理現金增資，發行新股案不超過18,000張之普通股。

評析
加捷決議辦理減資以彌補虧損，資比例為15%，減資後將以私募辦理現增，引進策略性合作夥伴。

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轉貼2018年4月26日經濟日報，供同學參考

葡萄王業績起飛 大股東挺

經濟日報 記者黃文奇／台北報導





葡萄王去年度過幾番風波，業績持續回升，子公司葡眾再度交出佳績，今年5月29日股東會改選董事，市場關注。業界指出，葡萄王家族能夠掌握股權在兩成以上，且公司經營團隊近年都能繳出不錯成績單，應能獲多數大股東支持，經營權短期間應穩握無虞。

葡萄王自去年11月後脫胎換骨，搭著業績起飛題材，股價從170元起漲，近期一度攻上波段高點275元，市值回到10億美元以上，重新返回外資看好的雷達區。昨（25）日股價下跌10元，收247元。

葡萄王是老牌生技公司，屬於家族企業，2014年下半年起，在已故的老董曾水照交棒後，雖然陸續陸續經歷家族爭經營權問題、改標風波，讓公司陷入營運低潮。但在此多「利空」襲擊後，還能穩定獲利，維持住營運動能，實屬不易。

目前，葡萄王的主要股權分布比重，仍以本國自然投資人為大宗，占58%以上，而僑外資證券投信約占18%，本國法人握有近11%，本國金融機構持股約9%。

若從籌碼來看，董監持股比達18%以上，外資則有近25%，投信則有4.6%，其他投資人持股則占超過五成，其中，其他投資人多為一般國內投資人所持有。

法人分析，雖然葡萄王去年前十大股東名單中，首度出現兩名「陌生」名字，包括由龍巖創辦人李世聰所掌握的李氏投資股份有限公司還有日前被認為涉入保力達與泰山經營權之爭的要角之一的和理股份有限公司，但從年報看來，這兩家投資公司所持有股權比重仍不足4%，威脅應不大。

葡萄王近年在董事長曾盛麟的操盤下，營運屢創佳績，從2014年起，公司每年的每股稅後純益（EPS）每年都穩定攀高，去年又交出逾一個股本的獲利水準，不辜負投資人的期待，業界認為，在此經營成績的加持下，未來還是能受到廣大投資人的支持。

評析
葡萄王曾家能掌握股權在兩成以上，且近年都繳出不錯成績單，應能獲多數大股東支持。

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轉貼2018年4月26日經濟日報，供同學參考

葡萄王董座曾盛麟拚創新 擦亮老招牌

經濟日報 記者黃文奇／台北報導

葡萄王近年營運持續穩定攀升，除了重要子公司葡眾的獲利支持外，葡萄王本業也繼續創新，不斷推陳出新。

業界認為，葡萄王這幾年所以能持續交出好成績，除了創辦該公司曾氏家族的穩健經營風格外，要數葡萄王董事長曾盛麟、葡眾總經理曾美菁所帶入的創新經營模式，最為關鍵。

葡萄王以老牌生技公司之姿，賣保健品而能穩坐該領域龍頭，一般人或認為是因為葡萄王成立葡眾後，切入直銷領域，才讓公司王者再臨，但事實上，穩健與創新相輔相成，才是該公司成為贏家的秘方。

葡萄王創辦人曾水照自2010年以後，逐漸啟動接班計畫，召回遠在英國做事的小兒子曾盛麟，做他的左右手。

曾盛麟回國後擔任集團的重要主管職務，到接班前擔任執行副總經理，期間大幅度改動這家老企業的產銷模式，逐漸提升公司從研發、生產到銷售的效率，奠定葡萄王成長的基礎。

在此同時，由曾盛麟姊姊曾美菁所主導的葡眾，也逐漸擴大國內直銷會員的版圖，這幾年來，葡眾的營運陸續起飛，甚至問鼎本土第一大直銷公司的寶座，年營收逾80億元。

許多人在問，葡眾是否成長高峰已過？不過根據曾盛麟透露，葡眾今年4月將推出具有競爭力的新產品。業界認為，今年葡眾或能再寫新高，值得注意。

評析
葡萄王近年營運持續穩定攀升，除了葡眾的獲利支持外，葡萄王本業也繼續創新，不斷推陳出新。

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轉貼2018年4月26日MoneyDJ新聞，供同學參考

大江今年營收成長有機會優預期  全年產能續增

記者 蕭燕翔 報導

中國大陸客戶需求優於預期，保健保養品廠商大江(8436)首季營收繳出年增五成以上的成績，優於預期，法人預估，營益率有機會趨近去年全年水準，以目前股本計算，單季每股稅後盈餘2.3元以上。今年營收逐季成長可期，全年增長不排除有機會超過先前設定的三成目標，以盈餘轉增資後股本計算，可望首度賺進一個股本。

大江是近年成長趨勢最明確的保健保養品廠商，以2017年來看，中國大陸銷售佔比已達65%，其他亞洲14%、歐美12%、台灣9%，若以營業額來說，去年中國大陸及台灣的營收貢獻都有三成以上成長，基期最低的歐美年增則逾倍；以產品來看，機能性飲品佔比42.5%、粉包25%、面膜17.5%、錠劑7.5%、膠囊3%及其他4.5%。

而因首季大陸客戶成長優於預期，大江營收繳出年增五成以上，法人預估，營益率應可參考去年全年的平均水準，即便業外可能因台幣升值略有匯兌損失，但以目前股本計算，單季每股稅後盈餘2.3元以上。

事實上，大江經營團隊在看好全球保健品與保養品的高度成長，公司所佔份額非常有限下，近年幾乎是以每年一個新廠的速度，擴張產能規模，去年最新落成啟用的是屏東綠色面膜工廠，是下階段大規模爭取歐美指標品牌客戶的重要利器。

根據內部的預估，首季的接單與產出，雖高於去年底設定的目標，但已透過加班、委外與擴產的方式，增加接單能力，而以今年面膜與保健品整體新增的產能來看，整個集團可望有八成左右的新增產能規模。

至於去年上半年稼動率一度還明顯低於五成的金山機能飲料廠，目前稼動率也一路拉升，法人認為，公司先前積極說服中國內銷的新客戶或新品項，轉至金山廠生產，目前看來應有一定成效，預期金山廠稼動率應該已較去年同期明顯提高，不再成為毛利率與獲利的負向因子。

法人預估，大江今年營收可望逐季創高，公司派雖仍將年增目標設定在三成的常態水準，但不排除今年在中國客戶支撐下，成長會高於預期。而雖公司先前董事會已通過每股將配發4.2元股利，其中含2.7元現金與1.5元股票，如果以盈餘轉增資後股本計算，仍有機會賺進一個股本。

評析
今年營收可望逐季創高，全年增長不排除有機會超過先前設定的三成目標

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轉貼2018年5月4日經濟日報，供同學參考

大江4月營收、首季獲利雙創高

經濟日報 記者黃文奇╱台北報導

大江生醫（8436）3日公告4月合併營收4.82億元，連續兩個月創月營收歷史新高，較上月成長6%，較去年同期成長69.6%，累計今年前四月營收約17.57億元，年增56.1%。

大江生醫同時公告今年首季合併財務報表，合併營收12.75億元，年增51.7%；稅後純益約2.23億元，年增80.9%，稅後每股純益（EPS）2.57元；均為單季營收及獲利歷史新高。

在產品區域銷售分佈方面，大江指出，中國大陸市場占77%、亞洲有13%、台灣約6%、歐美則4%；產品類型比重部分，機能性飲品43.5%、粉包29.5%、面膜10%，此三項是大江三大主力產品，其它則占比17%。

大江表示，首季成長動能主要來自於中國大陸客戶需求量增加，推出許多飲料及粉包新品，市場反應良好，加大出貨金額，單一中國地區即較去年同期成長近倍，約98%。

另外，大江2018年最新產品類型「雙營」液態包產線已於第1季裝機完成，並正式啟動投產，未來可望成為貢獻營收新動能。

評析
大江最新產品「雙營」液態包產線已於第1季裝機完成，並正式啟動投產，未來可望成為貢獻營收新動能。

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轉貼2018年5月4日MoneyDJ新聞，供同學參考

佰研產品調整轉以食品為主  盼拉高營收改善虧損

記者 蕭燕翔 報導

新增初鹿牧場食品的總代理收入，佰研(3205)產品結構轉型，目前食品的營收佔比超過六成，經營團隊後續將透過增加初鹿牧場副食品的海外銷售，保健食品則期許爭取新客戶的代工訂單，盼拉高月營收規模。法人估計，今年上半年公司還處虧損，下半年力拼單季有損益兩平以上機會，但可先觀察月營收的拉升幅度而定。

佰研前幾年順利轉型以保健食品為主，最大客戶來自克緹，最高峰的時候保健食品的營收佔比超過六成，多數來自克緹，無奈後遇到克緹在大陸的直銷事業調整，對佰研的營收貢獻也驟降，造成公司營運從2015、2016年的高潮急縮，2017年甚至轉為虧損，全年每股淨損3.48元。

為讓公司有更穩定的營收來源，佰研自去年下半年起開始新增初鹿牧場的食品代理收入，目前一個月的營收貢獻約2千萬元，佔當月營收比重超過六成，多少補足保健食品原料及半成品營業額急降後的營收缺口。

只是因去年同期克緹的營收貢獻還在年度相對高峰，目前每月僅存較穩定的需求，但較高峰時期差距不小，導致今年首季營收還年減超過兩成，先前公司被要求公布的前二月自結盈餘，每股稅後淨損0.58元，較去年同期擴大，法人估計，第一季勢必還處虧損，後續將視營收規模拉升速度而定。

而佰研接下來對拉高營收的策略，分為兩層面，一個是增加初鹿牧場副食品的海外銷售，瞄準的的包括中國大陸及東南亞市場，目前正在洽商適當的通路中；另一個則期許利用某些具專利如特定酵素的保健食品原料，爭取大陸客戶研發代工訂單，期盼下半年有成。

至於新藥方面，佰研用於抑制肺小細胞癌擴散的植物新藥，先前已入選經濟部的輔導計畫，目前已完成安定性試驗，公司預期，雖未來每年大概還需投入千萬元的研發費用，且新藥從臨床前推動到上市，還需一段時間，但這之前會希望先已保健食品的模式上市，爭取營收。

法人估計，佰研上半年可能還處虧損，營收也還會呈現年減，但因初鹿牧場的食品代理收入穩定，最慢今年第四季營收年增率應可由正轉負。而經營團隊期許在目前的基礎上，持續拉高營收規模，以使虧損縮減甚至挑戰損益兩平，法人認為，下半年是否可見仍須視營收拉升速度而定。

佰研先前也通過，將辦理320萬股私募股，會送今年股東常會通過，一旦通過最快明年可辦理，將規劃引進策略投資人。

評析
佰研產品調整轉以食品為主，目前食品的營收佔比超過六成，下半年力拼單季損益兩平。

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轉貼2018年5月8日經濟日報，供同學參考

葡萄王＋15%  Q2營運起飛

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

葡萄王（1707）昨（7）日公告4月營收7.79億元、年增15.6%；累計前四月營收27.16億元，年增1.4%。

法人指出，葡萄王今年營運第2季起可望起飛，全年展望正面。

葡萄王4月起營運起飛，因有葡眾新產品上市，可望帶動本季營運，該公司去年稅後純益13.51億元，每股稅後純益（EPS）為10.03元，法人指出，葡萄王本季除了葡眾新產品推出下，將有感增溫外，中國大陸代工之成長性也樂觀看待。葡萄王昨日股價以248元平盤作收。

法人推估，葡萄王首季獲利狀況較去年同期會有微幅成長，EPS可望挑戰近2元，目前來看，除中國大陸市場代工訂單持續暢旺外，由於目前子公司葡眾仍占營收比重大宗，因4月推出重量級高價新品「神纖潘朵拉」且為業績競賽期間下，讓葡萄王營收讓4月起明顯跳增。

展望本季，法人預估，葡萄王營收可望來到26億元，較首季增34.4%，稅後純益有機會挑戰3.5億元，EPS則有機會來衝逾2.5元， 今年葡萄王營收有機會挑戰百億元，年增逾17%，稅後純益挑戰15億元，EPS則有望超過11元。

評析
葡萄王本季除了葡眾新產品推出下，將有感增溫外，中國大陸代工之成長性也樂觀看待。

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轉貼2018年5月8日中央社，供同學參考

大江醫打世界盃 招募上百名新兵

中央社記者韓婷婷台北2018年5月8日電

大江生醫 (8436) 連續2個月創下營收歷史紀錄，為了因應營運快速成長，將擴大招募新血，17日將在屏東農業科技園區舉辦年度集團徵才活動，第一階段將招募超過百位新兵。

大江生醫將全額補助車馬費，招募項目包括功效食品研發、面膜研發、國際業務、客戶開發、自動化工程、軟體工程及產線作業員等職缺。

大江董事長林詠翔表示，人才是企業最重要的競爭力，在拓展國際市場的過程中，發現台灣人才的創造力與執行力，跟各國競爭者相比毫不遜色，欠缺的是打國際賽的機會，而大江生醫將台灣研發製造的保健美膚產品，銷售全球46國，是台灣最國際化的生技企業，而且在台北、台中、屏東都有據點，提供中南部返鄉青年繼續挑戰世界的機會，與大江共同打世界盃。

大江人資主管李東維表示，此次招募人才全方位，遍及產銷研各部門，人才背景包含生技營養、美膚保養、生產製造、業務拓展、軟體開發等多元職種。

李東維強調，賺錢公司才有能力提供豐厚待遇，大江晉升管道透明快速，企業文化和諧良好，為廣泛邀請人才，將全額補助交通津貼，台北到高雄補助達3000元，並安排專車接駁高鐵左營站到屏東分公司面試。

大江學院營運長陳彥任表示，大江生醫重視人才培訓，打國際賽就得培養台灣國手，目前從業同仁都已堪稱世界級專業人士，今年還將全額贊助優秀同仁前往美國史丹福大學進修。

大江生醫已連續4年營收成長超過35%，為因應快速成長擴大招募，估計將帶動一股生技就業熱潮。

評析
人才是企業最重要的競爭力，此次招募人才全方位，遍及產銷研各部門

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轉貼2018年5月10日經濟日報，供同學參考

立康0.89元 淡季不淡

經濟日報 記者黃文奇/台北報導

保健食品廠立康（6242）昨（9）日公告首季營運成果及4月合併營收，首季稅後純益1,960萬元，年增34.9%，每股稅後純益（EPS）0.89元。

立康4月營收5,619萬元，年增9.4%，主要係因旺季與新品銷售量持續拉升等效益帶動，創下公司轉型觀光工廠以來單月營收新高紀錄。

在首季營運動能方面，立康受惠新品熱銷與消費者對公司產品認同度持續增加致回購金額穩定成長下，營收中保健食品與藥品之占比上，前者仍維持逾八成，藥品則有18.7%。

立康指出，首季營運屬「淡季不淡」格局，依以往經驗第1季雖為觀光工廠傳統淡季，但因新品「鈣優立」持續熱銷，與益菌多、納豆丹參膠囊及龜鹿二仙膠等明星商品在客戶高回購率的激勵帶動，加上費用控管得宜與業外損失已結案無需再認列等因素，讓首季獲利逆勢成長逾三成。

評析
立康4月創下轉型觀光工廠以來單月營收新高紀錄，主要係因旺季與新品銷售量持續拉升等效益帶動。