MSCI季度調整 – 連12次 MSCI權重 台股又雙降

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轉貼2016年5月15日工商時報，供同學參考

大危機 A股納MSCI指數？台股恐失血350億美元

蕭美惠／綜合外電報導



英國金融時報報導，摩根士丹利資本國際公司（MSCI）預計於6月決定規模6.1兆美元的中國A股，是否納入其新興市場指數，該項決定將在亞股市場掀起軒然大波。報導指出，若上海和深圳A股被納入，台灣及韓國股市將受到擠壓，造成台灣流失350億美元資金，韓國則可能遭撤資460億美元。

目前在MSCI新興市場指數的國家權重，含香港股市與阿里巴巴等美國存託憑證（ADR），中國約占23.6％，韓國第二大為15.7％，台灣居第三為11.8％。

如果中國A股被納入，依照現今市值估算，中國權重將躍升至40％左右，韓國、台灣權重將分別被擠壓到12.9％及9.7％。

就全球總計1.5兆美元在追蹤該指數來估算，如果投資人沒有在A股被納入後同步擴增在新興市場部署的資產，韓國與台灣股市可能分別被撤資460億美元及350億美元。

當然，這種情況不會在一夕之間發生。即便MSCI新興市場指數決定納入中國A股，也會有12個月的過渡期，而且上海與深圳股票會分階段逐步納入成分股，起初由權重的5％開始。中國A股遲早會納入新興市場指數，已造成各界擔憂。韓國時報上個月報導，韓國政府認為加入已開發市場所屬的MSCI世界指數，可避開與中國在同一類別競爭。

韓國早已被富時公司（FTSE）和標普（S&P）這兩大指標編制公司列為已開發國家，但是，誠如法國巴黎投資亞洲股票團隊投資長鄺樂天（Arthur Kwong）所說，MSCI一向是影響股市資金流動的焦點。

MSCI於2008年開始評估是否將韓國升級到已開發市場，但於2014年將其剔除在考慮名單之外，理由是「不利於市場途徑的主要領域皆缺乏重大進步。」鄺樂天認為，韓國現在許多方面都應該被列為已開發市場，唯一的缺點是韓元流動性不足。

評析
如果中國A股被納入，中國權重將躍升至40％左右，韓國、台灣降為12.9％及9.7％。

jdh

升息的陰影 加速美元回流 後市不容過度樂觀 審慎進出

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轉貼2016年5月15日工商時報，供同學參考

陸股下月納入MSCI？台股怕怕

張志榮／台北報導

明晟（MSCI）「連11降」台股權重，外資法人預估將牽動約430億元被動型資金淨流出台股，外資圈認為，與目前國際資金持有台股市值8.7兆相比不算大，但台股更大危機在大陸A股若納入MSCI新興市場指數，英國金融時報預估將牽動1.14兆元被動型基金淨流出台股，占8.7兆元比重已高達13％。

美系外資券商主管指出，假設這1.14兆元被動型基金淨流出台股成真，對指數造成的衝擊恐怕不是單純的13％，原因在於：一、以指數行基金（ETF）為首的被動型基金持有股票主要是權值股，權值股走跌對指數衝擊力道更大；二、全球ETF比重只會攀升、不會下滑，因此潛在衝擊是漸增的。

美系外資券商主管指出，這次MSCI將台股在全球新興市場、亞太區除日本外指數權重分別調降0.25、0.36個百分點，背後原因主要有兩項：一、過去1季台股占MSCI指數權重是下滑的；二、海外掛牌的陸企第二階段納入權重比例將由50％拉高到100％。

美系外資券商主管認為，對台股來說，更大麻煩是中國A股遲早會納入MSCI新興市場指數，根據倫敦金融時報的估算，台股、韓股將分別出現350、460億美元被動型基金淨流出，以台股為例，350億美元約合新台幣1.14兆元，占持有市值比重約13％。

美系外資券商主管指出，就在6月中旬MSCI將宣布是否將中國A股納入新興市場指數的同時，外界也高度寄望台股、韓股也同步升格至已開發市場，果若如此，對台股在新興市場指數所受到的權重排擠衝擊將可降至最低；但事實上，台股早已不在升格已開發市場的觀察名單（但韓股仍是），因此，台股升格機率幾乎微乎其微，權重只能跟著中國A股動向調整。

評析
如果中國A股被納入，台股、韓股將分別出現350、460億美元被動型基金淨流出

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轉貼2016年5月15日工商時報，供同學參考

A股納MSCI指數？1.14兆元淨流出台股

張志榮／台北報導

明晟（MSCI）「連11降」台股權重，外資法人預估將牽動約430億元被動型資金淨流出台股，外資圈認為與目前國際資金持有台股市值8.7兆相比不算大，但台股更大危機在中國A股若納入MSCI新興市場指數，英國金融時報預估將牽動1.14兆元被動型基金淨流出台股，佔8.7兆元比重已高達13％。

美系外資券商主管指出，假設這1.14兆元被動型基金淨流出台股成真，對指數造成的衝擊恐怕不是單純的13％，原因在於：

一、以指數行基金（ETF）為首的被動型基金持有股票主要是權值股，權值股走跌對指數衝擊力道更大；二、全球ETF比重只會攀升、不會下滑，因此潛在衝擊是漸增的。

美系外資券商主管指出，這次MSCI將台股在全球新興市場、亞太區除日本外指數權重分別調降0.25、0.36個百分點，背後原因主要有兩項：一、過去1季台股佔MSCI指數權重是下滑的；二、海外掛牌陸企第二階段納入權重比例將由50％拉高到100％。

若以目前全球新興市場基金與亞太區除日本外基金掌管資產規模分別達3,896、2,766億元，以及ETF等被動型基金比重約3分之1以上計算，這次MSCI權重調整預估將牽動430億元被動型基金淨流出；以目前台股市值約23.6兆、國際資金持有比重37％來看，約為8.7兆元，因此，430億元資金淨流出所佔比重約為0.5％，影響不算太嚴重。

美系外資券商主管認為，對台股來說，更大麻煩是中國A股遲早會納入MSCI新興市場指數，根據倫敦金融時報的估算，台股、韓股將分別出現350、460億美元被動型基金淨流出。

評析
中國A股若納入MSCI，將牽動1.14兆元被動型基金淨流出台股。

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轉貼2016年5月28日工商時報，供同學參考

為納入MSCI 陸頒暫停交易新規

吳瑞達／綜合報導

中國大陸滬深交易所昨（27）日連袂公布暫停、恢復交易新規定，包括重大資產重整的暫停交易時間，不得超過3個月等。這項動作，市場解讀是6月份為A股納入明晟MSCI指數排除障礙。

騰訊證券報導，上海證券交易昨日發布「上市公司籌畫重大事項停復牌業務指引」的通知，重點包括上市公司因籌畫重大資產重整，申請暫停交易者，除符合相關規定，可申請延期恢復交易的情形之外，應當在3個月內公布計畫案，並申請恢復交易。

若上市公司無法確定籌畫事項，是否構成重大資產重整，且預計籌畫資訊難以保密者，可以向上交所申請暫停交易。同時，承諾在暫停交易後10個交易日內，確定是否構成重大資產重整，並在暫停交易期間，及時披露相關論證進展情況。

深圳證券交易所則是發布「上市公司停復牌業務備忘錄」，從5個面向對上市公司暫停、恢復交易業務予以規範，並加強對暫停、恢復交易業務的監管。

相關重點為購買或出售資產、對外投資、相關籌畫控制權轉讓和募集資金，不涉及重大資產購買等事項，暫停交易不超過10個交易日；募集資金涉及重大資產購買事項的暫停交易，不超過1個月。

另外，重大資產重整的暫停交易時間，不超過3個月；預計交易時間超過3個月者，公司應當召開股東大會表決是否繼續暫停交易；對於長期暫停交易的公司，保薦機構、財務顧問等仲介機構，應核實公司籌畫事項進展，並發表專業意見。

去年大陸股災時，滬深兩市曾上演「千股暫停交易」等戲碼，且何時恢復交易無時間表的亂象，讓外資機構及市場投資人詬病，同時成為A股納入MSCI新興市場指數的障礙。

報導指出，儘管大陸證券界認為，昨日滬深交易所發布的暫停交易新規，對6月A股納入MSCI的機率有所助益，但外資機構如瑞信仍持保留態度。

瑞信在5月26日發表的報告分析，本次A股納入MSCI將有3種情況。首先是，A股不獲納入，這種可能性為60％；其次，原則上同意納入，MSCI將在經過諮詢後，再確認A股納入的時間表及方法，這種可能性為30％；最後是MSCI確認納入A股，但可能性僅有10％。

評析
陸頒暫停交易新規為A股納入明晟MSCI指數排除障礙。

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轉貼2016年5月31日工商時報，供同學參考

MSCI調整盤後生效 防大甩尾

陳昱光／台北報導



MSCI明晟最新台股權重調整結果，將於今（31）日盤後生效，依過往經驗，全球被動式基金對新增減成分股及權重調整，多在最後一盤操作，投資人要提防今日尾盤爆量上演「甩尾」走勢。專家指出，這次14檔新增的成分股，值得關注。

台股本次半年度權重調整在「MSCI全球新興市場指數」連11度調降，下調0.15個百分點；MSCI亞洲除日本指數，也遭下調0.36個百分點。但仍有南科（2408）、億豐（8464）、中裕（4147）等3檔新增列入全球標準型指數成分股，全球中小型指數成分股則新增鑽全（1527）等11檔，若扣除瑞儀係從全球標準型指數成分股剔除到全球中小型指數成分股，合計共13檔係新納入，近兩周漲幅皆在1％以上。

觀察去年同期MSCI權重生效當日的台股變化，最後一盤就爆出多年來MSCI調整罕見的473.43億元巨量下壓，影響指數下跌2.4點，最終以下跌11.77點坐收，當天成交金額也放大至1,408億元。

玉山投顧指出，昨（30）日外資砸資大買超139億元，推升台股一舉站上8,500點及季線以上，不過全球被動式基金為補足權重，預估今日尾盤仍有機會出現一波拉抬行情，惟8,600點以上反壓較重，要連續出現外資大幅買超可能性不高。

元富投顧總經理劉坤錫表示，台股在MSCI最新的半年度調整權重中遭雙降，已在市場預期當中。不過，值得注意的是，本次台股調整的13檔新增成分股中，具有新列入MSCI及新掛牌的「雙新」股，預估今日尾盤波動力道會更加強勁，而在昨日外資大買的情況下，即使今甩尾下殺，也不致影響5月月線收紅。

國泰證期顧問處經理蔡明翰說，觀察外資，應是為了拉高結算價，賺取短線價差，實際上未偏多操作，台股在MSCI權重雙降下，上攻有壓力，今日調整權重的資金操作，將對大盤有較為顯著影響。

針對MSCI將於6月中宣布是否將納入A股，群益投顧董事長蔡明彥認為，若宣布納入後，預估明年A股將占MSCI新興市場指數約4成比重，對台股將會有資金抽離效果。在FED月中公布利率決議前，應為震盪格局。

評析
台股在MSCI權重雙降下，今日調整權重的資金操作，將對大盤有較為顯著影響。

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轉貼2016年5月31日工商時報，供同學參考

A股納入MSCI指數的最後一哩路

元大滬深300單日反向1倍ETF經理人 陳重銓

趕在6月中MSCI明晟指數公司宣布明年是否將A股納入其全球基準指數前，5月27日上海證券交易所與深圳證券交易所分別發布了「上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引」以及「上市公司停復牌業務備忘錄」。一般認為，本次A股停復牌新規將會是A股納入MSCI全球基準指數可投資集合的最後一哩路。

去年6月MSCI決定暫不將A股納入其新興市場指數中，年度指數審議委員會認為，中國資本帳戶管制嚴格，現行合格境外機構投資者（QFII）在資格准入、投資額度申請以及資本流動性等方面均有所侷限，並具體指出QFII額度分配過程、資本流動性限制和實際權益擁有權的認定等，仍是A股需要改善的事項。

今年以來包括中國證券監督管理委員會（下稱證監會）、中國國家外匯管理局（下稱外管局）等在內的監管機構，針對上述3個改善事項提出相關具體的改善措施。2月初外管局發布了進一步放寬QFII准入條件和簡化審批流程的新規定，免除了單一機構投資額度上限，並允許QFII在獲批額度內可自行在產品間調度使用，同時大幅放寬資金匯出入限制，大大提升了額度使用的靈活性以及資金調度的彈性；另一方面，5月初證監會也針對QFII/RQFII的證券權益擁有權進行澄清說明，明白指出中國監管方面的態度，完全支持海外資產管理人與其客戶間所訂立之資產權利義務關係，不受限於名義持有人帳戶之規範。至此，A股納入MSCI全球基準指數的基本條件已經成熟。

然而儘管上述3大問題均已基本得到解決，孰料A股市場在2015年股災所引發的大規模停牌問題，卻可能成為影響其納入與否的關鍵因素。去年7月A股市場異常波動期間，不少A股上市公司企圖通過停牌來避免股價下跌，一時間「千股停牌」蔚為奇觀，市場面臨十分嚴重的流動性風險，投資人陷入恐慌，也為今年A股是否納入MSCI指數增添新的變數。

上週滬深兩交易所發布的停復牌新規，對上市公司停復牌的「隨意性」進行了規範，新規中對於涉及重大資產重組停牌的上市公司，停牌時間不超過3個月，而且對於長期停牌的公司，除了公司自身需召開股東大會審議停牌議案外，保薦機構、財務顧問等中介機構亦有核實籌劃進展的責任。

此外，對於上市公司買賣資產、對外投資、控制權轉讓、募集資金等資本運作，都有10天或者1個月的停牌時長限定，同時要求上市公司做好停牌期間的資訊保密與分階段披露等重大事項進展工作。

本次停復牌新規，強調了上市公司不得隨意停牌，在維護市場交易的連續性和流動性的同時，也保護了投資者的交易權。一般認為，新規將會是A股納入MSCI全球基準指數可投資集合的最後一哩路。

根據MSCI今年4月所發布的路線圖，A股初始納入比例為5％，按5％初始比例估算A股納入MSCI新興市指數之權重約為1.1％，潛在資金流入規模超過200億美元，市場普遍認為象徵意義大於實質。然而一旦全數以100％比例納入，A股佔MSCI新興市場指數權重將超過18％，預估潛在資金流入規模也將超過3,000億美元，若再加上H股、紅籌股及海外掛牌的ADR等中國概念股，中國佔MSCI新興市場指數權重將逼近40％，屆時中國股市與全球股市的連動性將大大提升。

中國股市即將進入結構轉型的關鍵時刻，大規模引進國際資金已是大勢所趨，以專業法人為主體的市場參與者結構正在成形，未來牛市的步伐會更穩健持久，低估值藍籌股和優質成長股的投資價值也將進一步突顯。（本文作者為元大滬深300單日反向1倍ETF經理人）

評析
本次停復牌新規，強調上市公司不得隨意停牌，將會是A股納入MSCI的最後一哩路。

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轉貼2016年6月1日經濟日報，供同學參考

MSCI季度調整生效 台股尾盤爆415億元

經濟日報 記者王奐敏／台北報導

MSCI明晟季度調整昨（31）日生效，台股受到調降權重的影響，最後一盤爆出逾415億元天量，總成交量也衝上1,156億元。由於指數急拉12.1點回平盤位置，大盤收盤僅小跌0.28點，收在8,535點，守住8,500點大關與季線位置，分析師認為，台股短線多頭格局無虞。

台股昨天早盤受到MSCI季度調整影響，指數在8,500點附近震盪，不過最後一盤被動基金權重調整之下，台積電、鴻海、南亞科尾盤都爆出逾4萬張的大量，即便台積電、鴻海面臨較大的權重調降，台積電仍穩守在平盤附近，鴻海更是小漲收紅。被刪除全球標準型指數成分股的瑞儀，新增至全球中小型指數成分股，表現強勢，昨日上漲1.3元，漲幅2.7%。

反倒是新列入為全球標準型指數成分股的南亞科、億豐、中裕等個股，昨日均出現漲多回檔，南亞科尾盤的爆量，股價卻是壓低至昨日最低的39.7元。

德信證券台股策略分析師林信富指出，以往台股面臨MSCI季度調整時，最後一盤都會爆大量，但是拉高或壓低指數，則是視市場氣氛而定，近期氛圍較樂觀，加上5月以來相關基金陸續進行調整動作，不會趕在月底才一次到位。同時新納入的成分股在公布後已經漲多，外資也是一路買超，因此近期面臨回檔修正。

至於後市，林信富認為，量能不足仍是問題，因為扣掉尾盤的大量，原本的成交量僅700多億元。

評析
新納入的成分股在公布後已經漲多，外資也是一路買超，因此近期面臨回檔修正。

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轉貼2016年6月1日工商時報，供同學參考

利多出盡？11檔MSCI新成分股臉綠

陳昱光／台北報導



MSCI半年度調整權重昨（5/31）日盤後生效，引爆尾盤418億大量，成交值也一舉衝上1,141億元，重現自3月18日以來的千億量能，但今起新納入MSCI成分股的個股，因之前卡位的買盤昨日了結出場，除瑞儀、鈊象、台半3檔收紅，其餘11檔昨日跌幅皆超過1％。

本次MSCI全球標準指數新增南亞科、億豐、中裕等3檔；全球小型指數成分股則新增鑽全、瑞儀、邦特等11檔，其中，自MSCI明晟5月13日公布新增成分股後，以勝麗波段漲幅達42.61％最高，其他像是鈊象、中裕、超眾，漲幅逾1成至3成內。

日盛投顧協理鐘國忠指出，因為新成分股從MSCI於13日公布後

至今已上漲一段，因此昨日引發獲利了結賣壓，導致成分股多呈現下跌，而遭到全球標準指數剔除轉至全球小型指數成分股的瑞儀，反而因先前跌深，昨日吸引買盤進駐。

鐘國忠表示，5月月線呈現明確上揚，有助投資人信心回流，低量情況應會陸續改善，可望維持在750億的月均量以上。惟技術線型顯示，目前已到超買區，短期內有可能出現一波大修正。

另外，市場資金湧入陸股，鐘國忠認為，此現象顯示市場預期MSCI納入A股的可能性升高，加上目前上綜指數仍偏低，相對台股在高檔震盪，對國際資金誘因更大，且在權重一升一降的影響下，容易出現資金排擠的情況。

評析
新納入的成分股在公布後已經漲多，外資也是一路買超，因此近期面臨回檔修正。

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轉貼2016年6月1日經濟日報，供同學參考

高盛：A股6月納MSCI 機率升到70%

經濟日報 編譯任中原／綜合外電



高盛集團預測大陸A股6月被納入MSCI新興市場指數（入摩）的機率提高到70%，加上市場預期主管機關6月將開放「深港通」，帶動陸股31日出現月底「擺尾」，上證綜合指數收盤大漲3.3%，收2,916點，由通訊與科技類股領漲。

高盛指出，A股一旦「入摩」，指數成分股可吸收160億美元的淨買超；如果6月宣布「深港通」，A股「入摩」機率將更高。

MSCI之前對A股提出五項疑慮，包括上市公司任意停牌、證券權益所有權人相關法規不明、QFII每月匯出資金規模不得超過境內資產的20%、對期指產品設定反競爭條款，以及滬港通每日投資額度限制。

高盛認為，主管機關已限制上市公司停牌，並釐清證券權益擁有者權益，因此A股「入摩」機率已由上個月的50%提高為70%。

滬、深交易所上周表示，進行大規模資產重整的公司最多可申請停牌三個月，以私募方式增股者可停牌一個月；當市場出現極端狀況時，交易所有權駁回停牌申請。證監會6日表示，主管機關承認並尊重「證券權益所有權人」的權益；外國所有權人的權益，將依投資者本身與指定持有人間的合法合約而得到保護。

上證綜合指數出現近三個月來最大單日漲幅，且價量齊揚。香港國企股指數及恆生指數皆上漲0.9%。

滬指整個5月仍下跌0.7%，且還是今年來全球表現最差的股市，主因市場擔心中國成長減緩將傷害上市公司獲利，及人民幣兌美元匯率出現去年8月來最大貶幅。

評析
停復牌新規，提高了MSCI指數6月納入A股的概率由50%升至70%。

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轉貼2016年6月2日經濟日報，供同學參考

外資押注MSCI 匯入上千億

經濟日報 記者林則宏／綜合報導

憧憬A股可望在本月納入MSCI新興市場指數，外資近期瘋狂抄底陸股，估計已有新台幣上千億元資金提前布局Ａ股。截至昨（1）日，滬股已連續第13個交易日淨流入，累計淨投入金額達新台幣765億元；海外最大RQFII A股ETF—南方富時中國A50 ETF近一周也三度接獲大單申購，淨申購額約新台幣220億元。

大陸國家外匯管理局公布的數據顯示，5月QFII新增額度1.52億美元（約新台幣50億元），新開立14個A股帳戶。

明晟公司MSCI將在6月15日宣布是否將A股納入全球指數系列，多家外資近期發表的報告，均大幅提高陸股成功被納入的預期。

高盛指出，大陸政府有關股票停牌和證券權益擁有人的最新規定及解讀，提高了MSCI指數6月納入A股的概率，將MSCI指數6月納入A股的概率升至70%。高盛4月預期的概率為50%。

觀察外資投資A股幾個主要管道，包括QFII、滬股通、海外RQFII基金等，都不難發現外資提前布局A股的痕跡。自5月16日起，外資就通過滬股通持續買入A股，滬股通已連續13個交易日淨流入，昨天淨流入金額為人民幣24.22億元。本周連續三個交易日每天淨流入金額都超過20億元，周二甚至達到37.71億元。

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A股納入MSCI？野村證：台股免驚

張志榮／台北報導

台股免驚！根據港商野村證券的最新預估，即便6月15日中國A股以5％市值納入明晟（MSCI）新興市場指數，權重也僅1.1％，台股權重則由11.93％略降至11.8％，僅牽動1.48億美元被動型基金流出，若再加計主動型基金，淨流出21億美元也不算太大。

歐系外資券商主管指出，如果是1.48億元被動型基金資金外流台股，換算也不過新台幣50億元，「1個交易日內就可以消化完畢」，即便是被動型加主動型基金的21億美元資金外流，換算新台幣則約670億元，「光是5月賣超就超過1,000億元，台股還可以守穩8,000點，更何況主動型基金不見得會跟進。」

歐系外資券商主管表示，MSCI的公佈時間點其實還不賴，剛好是台股要開始反應iPhone7零組件備貨題材，對許多主動型基金來說，賣股意願其實不高，即便台股權重若因中國A股納入MSCI新興市場指數而遭到排擠，但因外資圈計量研究團隊粗估資金淨流出金額不會太大，現在應該算是利空出盡的時候。

不過，歐系外資券商主管指出，中國A股要嘛不納入MSCI新興市場指數，一旦納入，就沒有回頭路，市值納入比重將會由剛開始的5％一路往上增加，也就是說，台股所受到的權重排擠效應只會增加，從指數走勢角度來看，波動幅度只會變大，不會變小。

外資昨（1）日在6月第一個交易日就買超台股98億元，推升指數再漲61點、以8,597點作收，距離8,600點僅3點之遙，其中台積電（2330）與大立光（3008）股價分別大漲1.6％與4.04％、收在159與2,830元，居功闕偉。

歐系外資券商主管指出，台股近期雖然驚驚漲，但成交量並未隨之放大，昨天也僅有771億元，大多是國際資金買盤在唱獨角戲，本土資金並未跟進。

元大投顧資深副總杜富蓉表示，台股從520以來呈現盤堅走勢，不確定因素逐步消除後季線、年線蓋頭反壓一路過關，目前面臨8,840點連接8,803點的下降趨勢線壓力，然而若是分開類股觀察，則是有不同的表現，電子股與櫃買指數都已領先突破相對壓力區，因此，結構上將由這兩類族群先領軍表態。

評析
A股以5％市值納入A股以5％市值納入，僅牽動1.48億美元被動型基金流出

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轉貼2016年6月2日經濟日報，供同學參考

陸股納入MSCI對台股衝擊 不可小覷

經濟日報社論

大陸A股能否納入明晟（MSCI）新興市場指數，年度評估結果即將於近期揭曉。由於MSCI指數是國際投資者參考使用最多的基準指數之一，有大量追蹤該指數的國際資金，其投資取向及決策的變化，都會影響全球投資者的操作策略，因而MSCI是否納入A股的決定，備受市場關注。

事實上，過去兩年A股曾兩度叩關MSCI股票指數，但都敗興而歸。去年6月，MSCI決定暫不納入的理由，主要是認為A股市場仍存在諸多問題有待改善，包括QFII等投資額度限制太多、資本匯入匯出不方便、資本利得稅不確定，以及QFII為客戶代持證券的法律地位不明確等。

今年A股試圖再度闖關，高盛、瑞銀等國際大投行以及國際機構投資者，都表達高度期待，因為過去一段時間，針對A股遭到詬病的一些問題，大陸監管當局確已做了很多努力加以改善，其進展獲得國際機構投資者的肯定。

的確，今年A股被納入MSCI股票指數的可能性比往年高，日前MSCI公布最新季度調整，大陸在全球新興市場、全球市場、亞洲除日本等三大指數之權重，都獲得調升，顯示MSCI相當重視大陸綜合經濟實力。更令人關注的是，幾乎同一時間，全球最大對沖基金橋水（Bridgewater）在上海註冊投資公司，積極的布局行動引發市場揣測，被認為是MSCI納入A股即將實現的信號。

不過，MSCI公司對目前大陸自願停牌制度和反競爭條款相關規定仍有微詞，或將成為A股納入MSCI國際股指的新障礙。MSCI公司認為，停牌的任意性將妨礙市場正常交易秩序，從而造成流動性壓力，而反競爭條款中規定，所有與A股指數掛勾的金融產品，即便在國際市場，都需要在事前取得大陸證券交易所批准，這一條款在新興市場中絕無僅有。

此外，國際機構投資者還關切，QFII每日匯出資金總規模不得超過境內資金20%的規定，由「滬港通」日額度導致的潛在交易不確定性等，攸關資本流動性；而在QFII、RQFII制度下，基金經理申請到了額度，成為股票的名義持有者，投資者擔憂一旦該基金垮掉，投資權益將不保。大陸買賣股票實行實名制，實益擁有權究竟誰屬有待釐清，否則投資者的實際權利無法體現。

業界普遍認為，A股加入MSCI的經濟效應也不能過於樂觀，主要是因為初期配置的比例不高，約僅佔A股流通市值的5%，在MSCI新興市場指數中的權重僅1.1%；按此權重計算，多家機構推估會流入大陸資本市場的國際資金約在人民幣100億到200億元之間，相對於大陸股市動輒上萬億交易量的規模，額外增加流入大陸的資金顯得渺小。更何況A股納入MSCI股票指數，從做成決定到執行，還會有12個月的過渡期，而且成分股被納入將分階段，是一個漸進的過程，按過去各國的經驗看，可能需要經歷數年，因此，短期內對大陸A股市場的直接影響應不會太大。

不過，長期而言，A股被納入MSCI的正面情緒，對大陸資本市場的影響深遠，不容忽視。由於全球有將近10兆美元的機構股票資產以MSCI指數為基準，尤其是一些跟蹤MSCI指數的被動資金。對大陸而言，或將吸引更多的國際投資者，同時帶來更多的國際資金流入，將逐漸改變A股整體的投資生態，並擴大對大陸資本市場流動性的影響。

A股納入MSCI全球股指乃大勢所趨，只是時間遲早的問題，專家預計可能被納入指數的A股股票將超過400支。納入後，大陸在MSCI全球股指的權重將提升，並吸引國際投資者轉進陸股，對台灣資本市場造成的排擠作用勢所難免。上個月中，MSCI公布最新季度調整，大陸的權重上升，而台灣的權重則連續11年被調降，未來A股被納入MSCI後很有可能進一步下滑，台股面臨的邊緣化壓力有增無減，政府相關單位亟需提出未雨綢繆對策以為因應。

評析
A股納入MSCI乃大勢所趨，只是時間遲早的問題，台股面臨的邊緣化壓力有增無減

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轉貼2016年6月7日工商時報，供同學參考

A股入M與否 證監會探外資口風

【吳瑞達／綜合報導】

　　MSCI（明晟指數公司）將在6月中旬公布是否將大陸A股納入新興市 場指數，隨著時間日近，中國證監會高度表示關切，據傳曾與大摩等外資機構會面，詢問A股「入M」的看法；大陸央行旗下的媒體金融時報則認為，應以平常心看待。

　　商業見地網引用外媒的報導指出，中國證監會稍早與摩根士丹利、 高盛等外資高層會見，了解業界對A股納入MSCI新興市場指數的的看法，會後即改善A股的暫停交易機制，除了令高盛將A股「入M」機會 拉升至7成外，其他外資法人也加入看多的行列。

　　花旗銀行指出，大陸A股暫停交易新規，是消除納入MSCI的主要障礙，6月中納入的機率增至51％。法興銀行更預計，中國「很可能」在「入M」前便宣布推出「深港通」。德銀亦估計「未來幾周可能宣布「深港通」。

　　高盛則表示，如果大陸本月便宣布落實「深港通」，將增加A股「入M」的勝算，同時，預估A股會因「入M」，而獲得150億美元的新增資金。這使得市場準備慢慢拉高A股權值的基金大戶，變得急需買進 A股。

　　中金公司預計，如果A股的一部分納入MSCI，將會吸引214億美元，以被動投資為主的資金配置A股市場，如果全部納入，將會吸引3,63 9億美元配置A股市場。

　　另外，市場也有另一套預估方式，據估算，依照國際慣例，A股初始納入的市值比率為5％，則對應在MSCI新興市場指數中的權值為1. 1％，新增資金約1,000億元人民幣左右；全部納入後，A股權重為18 .3％，新增資金約1.6兆元人民幣。

　　對於大陸官方與投資人都對A股納入MSCI表示關注之際，大陸央行旗下的金融時報昨發表文章表示，此次是否能納入MSCI，各方當以平常心對待。

　　該文章指出，如果此次順利納入MSCI，各方也不必歡呼，這說明A股市場的市場化、國際化的階段性成果，進一步得到認可，當視其為進一步發展的動力。

　　而如果此次MSCI再度婉拒A股，也不必急躁，這說明A股市場的體制機制建設依然亟待提高，應當以此砥礪，努力落實各項基礎工作。

評析
A股入M與否，大陸央行旗下的金融時報認為，應以平常心看待。

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轉貼2016年6月9日工商時報，供同學參考

僅電話會議... A股納入MSCI 落空？

【吳瑞達／綜合報導】

　　MSCI（明晟指數公司）將於本月15日宣布是否納入A股，但據香港明報引述知情人士透露，宣布結果當日，MSCI不會召開記者會，只設全球電話會議，似是意謂著，A股納入MSCI再度落空！

　　據指出，這跟去年6月情況類似。MSCI原計畫在香港召開記者會，但後來取消，改為電話會議，希望頗高的A股納入MSCI同時告吹。FX168報導，離6月15日愈來愈近，卻傳來如此利空的消息，這無形中令市場預期A股納入MSCI恐再落空。A股沖關MSCI已兩次落敗。

　　本月6日，大陸央行旗下的金融時報發表評論文章指出，應當以平常心看待A股能否納入MSCI；似有提前打預防針的意思表示。報導指出，當前熱議的A股納入MSCI，主要是指A股加入MSCI的新興市場指數。事實上，A股的成分股已經存在於MSCI全中國指數、MSCI 中國全股指數、以及MSCI中國A股指數，特別是後者，早在2005年便已推出，是MSCI專為中國A股市場創建的第1個獨立國家指數，主要針對大陸的投資人。

　　目前，MSCI新興市場指數不含大陸A股，但已涵蓋B股、H股、紅籌股、海外中資股等成分的大陸中資企業股票，占比為25.9％。

　　明報引述MSCI董事總經理謝征儐的談話表示，取消ETF等A股掛鉤衍生產品海外上市的預審權，對於A股納入MSCI至關重要。而大陸的監 管單位，雖然改進暫停交易機制，但對於至關重要的預審權，卻毫無動作，6月如何進入MSCI？

　　不過明報報導認為，A股真正的問題，在於大陸政府沒有拿出穩定市場基本面的動作。這也是為什麼MSCI明晟的決策者，會壓抑將A股納入新興市場指數的衝動了。

評析
A股真正的問題，在於大陸政府沒有拿出穩定市場基本面的動作。

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轉貼2016年6月10日工商時報，供同學參考

如何看待MSCI對台股的影響？

【元大投信總經理 劉宗聖】

　　6月15日MSCI明晟指數公司將宣布2017年是否將A股納入其全球基準 指數中，面對去年6月未能納入的狀況，今年以來包括中國證券監督 管理委員會、中國國家外匯管理局等在內的監管機構，針對MSCI有所 疑慮的問題已相應提出具體改善措施。包含放寬QFII准入條件和簡化 審批流程的新規定、允許QFII在獲批額度內可自行在產品間調度使用 、大幅放寬資金匯出入限制、進一步確定證券權益擁有權等，似乎暗 示著6月A股納入MSCI全球基準指數的基本條件已趨於成熟。

　　然而A股納入MSCI全球基準指數後，其他國家成勢必面臨比重遭受 調降的壓力。主要原因在於MSCI指數編制規則如同零和遊戲，為維持 基準指數100%的比例，每當有國家新納入或成分股比重調升，就代表 有其他國家遭受調降。而隨著中國大陸近年來金融改革速度穩步前進 ，金融環境與體制逐漸朝向市場化靠攏，身為全球第二大經濟體的地 位，很難想像MSCI會將其拒在門外。

　　因此，若要騰出胃納量讓A股進入，勢必排擠其他新興國家的占比 ，占比一旦下調，指數型基金將隨之減碼，甚至主動式基金經理人亦 對該國家產業發展前景產生疑慮，可能同步下調持股，導致股市面臨 修正風險。是以，不論是當事人（中國大陸）或旁觀者（其他新興國 家）皆格外關注MSCI是否納入A股，而面對中國龐大的磁吸效應，台 灣股市的前景與困境亦屢屢成為官員在國會殿堂備受質詢的熱門議題 。

　　因此，今年5月中旬台股在MSCI新興市場與新興亞洲（不含日本） 的權重連遭11雙降，台股指數也順勢明顯拉回，凸顯市場悲觀的情緒 。但平心而論，雖然MSCI調降台股權重具有相當警惕意義，但全球尚 有其他如FTSE（富時指數有限公司）等指數編製公司將台灣納入配置 ，成分股的調整也受到各家指數編製方法、自由流通股數及股價而有 所不同。此外，南韓與馬來西亞受MSCI調降幅度分別達0.77％及0.3 4％，遠甚於台灣的0.25％，而外資占南韓與台灣股市比重皆近四成 ，可見南韓所受衝擊將較台灣更為明顯。

　　再者，即使6月份A股如市場預期納入MSCI，但距明年生效日尚有近一年時間，指數型基金尚不致立即隨之調整指數成分，且指數型基金占台股的比重逐年增加，已成台股成交量的一方之霸，MSCI的調整對台股的影響力相對有限，而主動型基金是否會從台股撤退，端視台灣產業的競爭力與整體經濟發展格局，若台灣具備良好的經濟與產業競 爭實力，不但主動型基金會加碼持有，指數型基金的配置需求也會提 升。

　　因此台股長期以來面臨的結構性問題，並非單純以MSCI調降台股權重一例即可詮釋。台灣早年面對產業外移，企業紛紛赴大陸投資，台灣產業有空洞化疑慮，而近年來面對的是第二波資金外移，投資人在國內無法覓得好的投資標的，散戶對台灣信心不足，不願意投資台股，加以近年來中國經濟結構快速轉型，持續發展新興產業，吸引各方 資金青睞，使得台股持續面臨量能不足的問題，資金有空洞化疑慮。

　　而可惜之處在於，台灣並未警惕中國轉型對台灣經濟帶來的衝擊，重新思考台股的定位與未來發展方向。若台灣能夠及早因應此一趨勢變化，當MSCI調降台股權重，部分指數型基金被迫出場，最大賣壓在新權重生效之後就已消化，若產業或公司基本面良好，投資機構並無太大動機減碼，甚至可趁勢買進低估股票。

　　A股是否納入MSCI的熱門議題對台股的確是一個值得警惕的現象， 未來隨著A股發展更加成熟與市場化，其在MSCI的占比逐漸提高將是大勢所趨。在這樣的提前之下，如何活化台股的動能，避免未來因A股占MSCI新興市場比重不斷增加，進而排擠台灣的份額，導致指數型基金結構性的減碼台股，當局應有效地引導海外資金回流台灣，配置台股或ETF商品以穩定結構。同時，如何以時間換取空間，加快整合台灣利基型產業、降低投資台股成本，為台股創造脫胎換骨的投資環境，將是當局首要面臨的重要課題。

評析
當局應有效地引導海外資金回流台灣，降低投資台股成本

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轉貼2016年6月12日工商時報，供同學參考

MSCI納入中國A股？ 周三見分曉

林殿唯／綜合報導

MSCI明晟預計本月15日（三）公布是否把中國A股納入基準指數。一旦成功納入，將有助於恢復A股市場信心，並帶進新增資金，但也可能會對台股資金面形成衝擊，使得這次MSCI的決定受到市場高度重視。

MSCI曾在2014年與2015年對納入A股進行諮詢，但由於對於A股的國際化與運作機制仍存有疑慮，所以最後均決定暫不納入，讓投資人頗為扼腕。不過在歷經滬港通開放、放寬QFII與RQFII投資額度限制等措施之後，A股的對外開放程度已大幅提高，也重新燃起市場對於今年A股納入MSCI的期待。

中國對於爭取A股納入MSCI也是拚盡全力。上交所與深交所才在上個月發布停復牌新規，嚴格控制停牌時限，上市公司涉及重大資產購買的非公開發行股票（私募）事項的停牌時間不得超過1個月，重大資產重組的停牌時間不得超過3個月，堪稱A股史上最嚴格的停復牌規定。新規發布時機剛好就在MSCI決定前夕，反映官方也極力想要獲得MSCI認可。

投行高盛認為，A股這次有70％機會納入MSCI，因為A股在放寬市場准入、處理大規模主動停牌方面均有所改善。不過花旗認為，這不代表MSCI對於A股的疑慮已經完全消除，所以認為這次納入的機會只有51％。

對於是否納入眾說紛紜，但市場普遍預估，縱使今年A股成功納入，預期約5％的A股將被納入，使得A股占新興市場指數達1.5％，不會有太大影響。新吸引的資金就算達到百億美元，也只占A股成交額的很小一部分，但對恢復市場信心則有很大幫助。

評析
縱使今年A股成功納入，預期約5％的A股將被納入，不會有太大影響。

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轉貼2016年6月12日工商時報，供同學參考

A股入M題材夯 資金瘋卡位

吳瑞達、林殿唯／綜合報導



中國大陸A股納入MSCI（美國明晟指數公司）新興市場指數，近期成為全球投資圈關注的焦點。市場預估，MSCI將在台北時間6月15日上午5點宣布是否將A股納入；近期不少投資機構相繼投入A股，提早布局的意圖濃厚。

市場大多認為，這次成功率超過5成，尤其在日前A股停復牌新機制啟動後，甚至有機構樂觀認為「入M」機率高達7成。不過市場人士也指出，MSCI若宣布納入A股，其實施將在2017年中，短期內帶來的增量資金有限。

A股爭取納入MSCI，在大陸證金部門努力了3年後，當然企盼今年能竟全功。只要A股納入MSCI指數權值，就可打開A股走向國際舞台之門。

其實，A股在2013年就被MSCI列入「觀察員」，但至今已3次被打了回票。其中，大陸政府對市場資金管制，以及對投資機構的權益分配問題，一直是MSCI拒絕納入A股的原因，尤其在額度配置過程、資金流通限制及投資實益擁有權等領域。

為此，大陸證監會日前對於股票暫停、恢復交易的規定，「滬港通」、「深港通」的開通，以及對QFII、RQFII的准入政策與額度寬鬆，都被視為是為A股納入MSCI做準備。

一旦A股納入MSCI指數後，可為陸股帶來多少資金，是市場最關切的話題。依照2016年最新的計算，初步納入的MSCI的A股占新興市場指數比例可能達1.1％，增量資金約990～1,100億人民幣（下同）。

這對總市值接近45兆、流通市值近36兆的A股市場來說，占比並不算高。但若按完全納入來算，比例為18％，則增量資金可高達1.67兆～1.86兆元，這個數字已經超過目前陸股融資餘額8千多億的1倍。

歷史經驗顯示，新興市場納入MSCI指數，往往就能透過追蹤該指數的金融衍生品，獲得國際資金的投入。先前台灣與韓國股市都曾在在納入MSCI之後，出現大多頭走勢，陸股投資人也期待能上演榮景。

評析
近期不少投資機構相繼投入A股，提早布局的意圖濃厚。

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轉貼2016年6月12日工商時報，供同學參考

已納入MSCI第20年... 台股 可當A股參考範本

張志榮／台北報導

今年極可能是中國A股納入MSCI新興市場指數元年，大家幾乎已淡忘的是，今年也是台股納入MSCI第20個年度，綜觀台股過去20年歷史，幾乎就是一部外資史，外資對台股整體結構影響之深，相信可作為研究中國A股後市的參考。

早在1990年代台灣高科技業起飛之際，國際機構投資人也開始透過MSCI詢問擴大投資台股可能性，道理與現在中國A股一樣。1996年台股納入MSCI新興市場指數，但因當時政府對外資投資台股仍有許多限制，因此，一開始僅以50％權重納入，但國際資金湧入台股，也確實帶來質變。

1999年11月，MSCI宣布從2000年5月31日開始，分3階段將台股納入權重從50％逐步調高至100％，當時適逢全球股市網路熱潮，台股也在2000年初站上萬點。

當台股正式成為MSCI一員後，外界對於台股的期待已經不是「納入權重多少」，而是「開放程度有多少」，但卡在台灣經濟體過小，政府認為台股承受不了太過自由化的國際金融運作模式，使得台股在MSCI評估是否可晉升至已開發市場的過程，屢屢功敗垂成，現在連「觀察員」身分都被拔除。

相較之下，中國A股正在走台股20年前、也就是「從無到有」的路，加上中國A股市值實在太大、又與台股「擠在」同一個池子（新興市場指數）裡，台股權重遭到排擠已是不得不然結果，只能期望MSCI能「緩步」拉高納入中國A股權重，將衝擊降到最低。

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轉貼2016年6月15日工商時報，供同學參考

A股闖關MSCI 今揭曉 全球關注

吳瑞達／綜合報導


今（15）日凌晨5點，美國明晟MSCI將宣布是否把A股納入新興市場指數，吸引全球股市投資人密切關注，但在納入與不納入上，投資機構看法分歧；市場認為，若獲納入，A股可能重演中國降息後的市場表現，即短線看多；若沒有納入，股市可能會下挫。

鳳凰網報導，根據匯豐銀行的預估，A股如果納入MSCI，將在初期階段，為給A股帶來不超過300億美元的資金流入。

招銀國際證券認為，納入的話，A股短線有機會走揚，類似於降息、降準之後的行情，但通常衝高後將遭遇獲利回吐，上漲幅度可能達3％左右，然後回落。分析稱，市場最寬鬆的階段已經過去，市場對這項題材，已經沒有更高憧憬。

美銀美林日前的報告也指出，如果宣布納入，對市場的影響只會是短暫性的，其中對市場公認的優質A股影響較大。

在宣布前夕，雖然持「A股會成功納入」觀點的投資機構占絕對多數，但市場仍不乏「納入前景未明」等聲音。美銀美林本周一的報告指出，很多被動型國際基金，樂見中國A股加入MSCI國際指數，而相當一部分主動型基金，則持相反意見。

倫敦交易所集團首席執行長Xavier Rolet表示，A股納入MSCI將為中國市場帶來很大增量，如果MSCI決定提高中國指數的比重，會對全球股市帶來一定影響。對於國際投資者而言，中國市場是非常有潛力的市場。

華爾街見聞指出，大陸A股在經歷前兩次衝關MSCI失敗後，大陸監管單位對制度設計進行大量改進，MSCI先前提出多項問題也已大致解決，市場對這次成功進入的期待很高，但也未排除再次失敗的可能性。

摩根士丹利華鑫證券研究部表示，無論這次成功與否，對A股市場都不會有實質性的影響，海外資金是否會流入A股，主要取決於中國經濟的基本面及未來人民幣匯率走勢。

該券商認為，如果沒有被納入，MSCI應會明確指出A股市場目前仍沒有解決的問題。若是A股被成功納入MSCI，短期內影響也有限。

中國證監會國際合作部主任祁斌稍早表示，大陸A股已經是全球第2大資本市場。中國方面對境外投資者進入境內市場，做了很多努力；長期來看，A股納入MSCI是必然的。