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>VIX (Volatility Index；波動率指數) 對於國人而言或許是一個陌生的名詞，然而在選擇權盛行多時的美國，該指數早已廣為證券及期貨市場參與者在進行行情判斷時所參考，所謂波動率指數(VIX，Volatility Index) 為美國芝加哥選擇權交易所(CBOE)於1993年所推出，其利用S&
100股價指數選擇權市價反推算而得的隱含波動率計算得之，目的係藉由當時市場對未來股票市場波動率的看法，提供選擇權交易人更多元化的資訊，作為交易及避險操作策略之參考。</P>
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>在指數編製10年後，CBOE於2003年9月22日以更為先進且公式較為精簡之計算方式推出新的VIX指數，對未來的市場預期提供一個更為堅實的衡量方法。一般而言，VIX指數愈高時，顯示交易人預期未來股價指數的波動程度愈劇烈；相反地，當VIX指數愈低時，顯示交易人預期股價指數變動將趨於和緩。由於該指數具有描述投資人心理的變化情形，故又稱為「投資人恐慌指標(The investor fear gauge)」。</P>
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><BR>而臺指選擇權波動率指數即是藉由CBOE編製VIX指數的方法，針對臺灣選擇權市場的交易活動，編製一套合適的波動率指數，以期正確地描繪當時市場上價格的波動情形，提供選擇權交易人更多的資訊內容，協助其判斷市場的狀況與擬定合宜的交易決策。</P>
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<P><FONT face=新細明體>VIX指數之所以在國外被稱為恐慌指數，是因為當VIX指數飆高時，代表市場震盪變大，市場投資人對於未來行情看法恐慌、悲觀。當VIX指數下降，也代表投資人對未來市場行情預期趨於穩定。期交所表示，VIX指數與股價指數間因此通常呈現負向關係。</FONT></P>
<P><FONT face=新細明體></FONT> </P>
<P>VIX與指數的關係<BR>隱含波動率微笑（Volatility Smile）的形成是因為價平序列的波動率會較價外序列低，同時由於市場參與者在指數下跌時較在指數上漲時更有規避風險的意願。因此在指數下跌時，買進賣權的避險需求會增加，同時也推升了深度價外賣權的隱含波動率，VIX反映了選擇權市場參與者對於大盤後市波動程度的看法，因此便常被利用來判斷市場多空的逆勢指標。</P>
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<P>當VIX越高時，表示市場參與者預期後市波動程度會更加激烈同時也反映其不安的心理狀態；相反的，如果VIX越低時，則反映市場參與者預期後市波動程度會趨於緩和的心態。在指數下跌時，通常VIX會不斷升高，而在指數上升時，VIX會下跌。若從另一個角度來看，當 VIX異常的高或低時，表示市場參與者陷入極度的恐慌而不計代價的買進賣權或是過度樂觀而不作任何避險動作，而這也往往是行情即將反轉的訊息。</P>
<P><FONT face=Arial size=5></FONT> </P>
<P>VIX指數到底要如何有效的解讀，從VIX指數與S&P500指數走勢可以發現一項很有趣的現象，當VIX指數出現急速的向上攀升，此時指數也正處於跌勢時，通常意味著指數距離底部位置不遠。反之，當VIX指數已來到低檔位置並開始作往上翻揚的動作，且同時大盤指數位置也處在多頭軌道上，這表示著未來大盤指數反轉的時間逐漸逼近。據觀察，VIX指數對於買進訊號屬於同步性指標，而對於賣出訊號則是落後指標。 </P>
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<P>加權指數與VIX的走勢並無存在著一定的軌跡，但藉由VIX指數所存在的特性，搭配上當時的消息面及其他技術指標，提高了預測未來指數走勢型態的機率，操作上的績效也將獲得提升。</P>
<P><FONT face=新細明體></FONT> </P>
<P><FONT face=新細明體>根據以往的走勢，恐慌指數在某種程度上反應了市場對未來股市"波動率"的預期。所以當股市受到利空消息影響而"急跌"時，恐慌指數（也就是預期波動率）會快速上升。但是若我們拿來每天每天的對照，是沒辦法把股市每天的走勢和恐慌指數的走勢在當天之內完全對應的，因為依邏輯其間也沒有必要完全對應，所以會出現"有時候股市漲跌跟恐慌指數走向差異蠻大"的現象。</FONT></P>
<P><FONT face=新細明體> </P>
<P>因為股市和選擇權並不是同一個市場，有關係但不會一對一亦步亦趨的對應。</P>
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<P>也因此，恐慌指數也只能在較長時間內去觀察當參考，或在有突發消息或事件時拿來當市場（嚴格來說應是選擇權市場）對此消息或事件預期的反應程度。</P>
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<P><FONT face=新細明體>目前期交所每交易日、每分鐘均有揭露即時VIX指數與收盤VIX指數；而預計今年底前，期交所將推出以VIX指數為基礎的期貨，日後再推出VIX指數選擇權，屆時，VIX指數波動將會更廣為台灣證券期貨投資人所熟悉。</FONT>期交所日前取得標準普爾公司授權，採用美國芝加哥選擇權交易所（CBOE）於二○○三年九月所研發之VIX指數（波動率指數，Volatility Index） 編製公式，來計算台指選擇權波動率指數。 其網址為...<A href="http://info512a.taifex.com.tw/Future/index_home.php3">http://info512a.taifex.com.tw/Future/index_home.php3</A></P>
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<P>本文另外附上二個檔案，一是期交所關於VIX（波動率指數）的Q＆A，另一個是波動率指數(VIX)的應用。</P>
VIX問與答.docx (173.7 KB) 
波動率指數(VIX)的應用.pdf (109.08 KB) 