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友邦-誇大的通膨恐懼.pdf

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華爾街日報：索羅斯再拉警報﹕狼真的來了:

<DIV style="BORDER-RIGHT: #000000 0px solid; PADDING-RIGHT: 0px; BORDER-TOP: #000000 0px solid; PADDING-LEFT: 0px; FONT-WEIGHT: bolder; FONT-SIZE: 28px; FLOAT: left; PADDING-BOTTOM: 0px; BORDER-LEFT: #000000 0px solid; WIDTH: 28px; COLOR: #990000; LINE-HEIGHT: 140%; PADDING-TOP: 0px; BORDER-BOTTOM: #000000 0px solid">喬</DIV>治•索羅斯(George Soros)已經好多次大叫“狼來了”﹐結果卻都被證明是假警報﹐不過這次他說狼真的來了。 身為索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)的董事長﹐索羅斯是位知名的投機商、慈善家和政治活動家。他曾於1992年預測英鎊會貶值﹐1997年又預測泰銖會走軟﹐基於這類預測而做的投資使他賺了大錢。 索羅斯曾是匈牙利難民。他斥資數百萬美元在獨聯體國家推行民主和教育﹐還不吝花費重金推動自由事業﹐而且一直強烈批評布什總統。 不過現年77歲的索羅斯希望能以哲學家的身份留名青史。自1952年還是學生的時候起﹐索羅斯就一直在宣揚自己的經濟理論﹐這種理論被他稱之為“反身性”(reflexivity)。 一言以蔽之﹐他認為市場不僅反映基本決定因素﹐還能改變這些因素﹐導致資產價格走向極端。他在最近完成的《金融市場新典範》(The New Paradigm for Financial Markets)一書中指出﹐過去25年來已經形成了超級泡沫﹐現在這個泡沫即將破滅。 索羅斯曾在多部書中做出過預言﹐但預言成真的機率遠遠不及其作為一名對沖基金運營者的紀錄良好。1987年﹐他在書中寫道﹐世界必須放棄美元﹐建立一種新的國際貨幣體系﹐否則就可能會“發生金融動蕩﹐出台以鄰為壑的政策﹐導致全球性的蕭條﹐甚至爆發戰爭”。他在1998年的一本書中寫道﹐“全球資本主義體系……已經岌岌可危了。” 《華爾街日報》(以下簡稱WSJ)最近在華盛頓和紐約對索羅斯進行了採訪﹐記者請他談了對未來的預測﹐他如何能在世界觀不正確的情況下取得經濟上的成功﹐以及他對成為一名哲學家的熱切希望。採訪節錄如下﹕ WSJ﹕你說過﹐這次金融危機是大蕭條(Great Depression)以來最為嚴重的一次。不過即便是在最不景氣的時候﹐股市也只下跌了18%。這看起來可不像是大蕭條。現在已經到了最糟糕的地步了嗎﹖ 索羅斯﹕我認為房價的跌幅還會加大﹐比現在人們預期的還要大。有人預計年底前會從衰退中走出﹐我認為這令人難以信服。 不過我能想像出很多可能發生的情況。一種就是極其漫長的全球性衰退﹐雖然不會發生上世紀30年代那樣的大蕭條﹐但日本曾經歷過的10年停滯卻可能會重演。 就業數據仍然非常令人滿意。這一定程度上要歸功於美元走軟刺激了出口增長﹐還有就是企業的狀況也非常好。事實證明美國經濟結構良好。 WSJ﹕你曾經說過去25年來我們所經歷的歷次危機回頭來看都是些“測試”﹐讓我們相信金融體系是穩定的﹐鼓勵我們去冒更大的風險﹐進而導致一場災難性的大崩潰。這次會不會又是一次測試呢﹖ 索羅斯﹕每次政府救了我們﹐都會讓我們更加確信市場是能夠自我修正的。每次出手拯救經濟的時候﹐都需要找到一個新的引擎﹐新的信貸來源和新的工具﹐使得信貸擴張成為可能。當人們無需首付便能全部依靠貸款購買價格虛高的住房時﹐新開擴張恐怕也就到了無以復加的地步。 我有在金融危機時發假警報的不良紀錄。第一次是在《金融煉金術》一書中(The Alchemy of Finance﹐1987年出版)﹐之後是在《全球資本主義的危機》中(The Crisis of Global Capitalism﹐1998年出版)﹐現在我又在這本書中再次發出警報。我在三本書中都預言將有災難發生。事不過三﹐這次狼是真的來了。如果我們能平安地度過危機﹐而免於陷入衰退﹐那麼超級泡沫的故事就受到了嚴峻的挑戰。這次也許仍是個假警報。不幸的是﹐如果真的陷入了衰退﹐卻並不能證明反身性理論是對還是錯。 WSJ﹕你的世界觀迄今為止還是錯誤的﹐但你怎麼卻能致富呢﹖ 索羅斯﹕我發財﹐只是因為我知道自己何時錯了。(很重要的一句話....我認為啦) WSJ﹕在泡沫期﹐你如何能保持頭腦冷靜﹖ 索羅斯﹕我頭腦並不冷靜﹐我也恐慌。面對這些事情﹐我和其他人的反應一樣﹐也會狂喜或是失望。我要說的是﹐我基本上是因為認識到了自己的錯誤才撐過來的。我過去常常因為自己犯錯而感到背痛。你犯錯的時候﹐要麼勇敢面對﹐要麼逃之夭夭。當我做出決定的時候﹐背痛就消失了。我的決定也並不總是正確的。我有時也會不合時宜地斬倉。 WSJ﹕真的是反身性理論促成了你的成功﹐還僅僅是因為你是個好交易商﹖ 索羅斯﹕我目前的表現沒有那麼好﹐不過長期看來﹐表現還算出色。可能的解釋有兩個﹕一個是反身性理論﹐還有一個就是背痛。我認為這二者對我的成功來說缺一不可﹐因為認識到反身性能推動你不斷進行反省。 WSJ﹕你希望自己留給世人的形像是哲學家、成功的投機者還是慈善家﹖ 索羅斯﹕絕對是哲學家。你知道﹐人們都有自己的追求﹐我的追求就是做個哲學家。人們對我這種想法最普遍的反應就是……他已經因成功而飄飄然了﹐他有些不自量力了。這種說法顯然貌似合理。當然﹐作為一名成功的基金經理﹐我獲得了一個平台。不過我希望人們能從我這些想法的本質出發進行評判。 我認為自己已經與目標沾點邊了。我的書（這是第十本）第一次成了暢銷書。我被要求（在國會參議院商務委員會）發表陳詞﹐因為一位議員讀過這本書。 WSJ﹕你得到學術界或是政界重量級人物的認可了嗎﹖ 索羅斯﹕當然還沒有深入到學術界和政府決策層。《華爾街日報》曾刊登過一篇文章﹐講的是普林斯頓大學的研究人員正在對泡沫進行研究﹐我會和他們中的一位見面。我希望能安排（和美國聯邦儲備委員會(Fed)的官員）談談。我正在等他們的電話。我還會和葛林斯潘(Alan Greenspan)見面。 WSJ﹕不過你對格林斯潘的做法很有看法。 索羅斯﹕葛林斯潘是操縱金融市場的偉大人物之一﹐我是說﹐是好的操縱。他在2001年成功避免了更嚴重的衰退。不過他維持低利率太長時間了。雖然有人警告說﹐信貸標準被降低﹐存在欺詐性操作﹐但他沒有加以關注。他太強調市場的作用了。他相信如果你讓市場進行調控﹐一切都會沒問題。在最開始的時候這種說法還能自圓其說﹐不過最後卻自相矛盾了。 WSJ﹕葛林斯潘稱﹐創新帶來的好處值得我們去經歷偶爾的泡沫。 索羅斯﹕這當然是約瑟夫•熊彼特(Joseph Schumpeter)的創新性破壞理論。不過……過於沉迷於變革並不一定是好事。金融創新或許並不是一種純粹的可喜之事﹐因為這的確阻礙了適當的調控。 如果你看看19世紀﹐就會發現那時有創新性破壞﹐金融危機一個接著一個。不過每次遇到金融危機的時候﹐你都會檢查是什麼出了問題﹐然後會引入一些工具或是機構﹐防止重蹈覆轍。 我並不是在宣揚……中央計劃﹐因為這比市場還要糟糕。不過監管者需要從犯過的錯誤中吸取教訓。我認為很明顯﹐你需要承擔減少資產泡沫的責任……這包括調控信貸和利率。

索羅斯出錯的頻率比巴菲特高蠻多的，而且巴菲特經常在短線被說落伍，中長線被說神準(例如看空美元、賣出中石油)！不過...索羅斯依舊還是很有錢！這點才是最有趣的地方！懂我的意思嗎？錯十次...但是都小賠，對五次，但是都大賺！

>一談到美國經濟…巴菲特又當烏鴉
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>談停滯性通膨：日趨嚴重 
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>投資大師巴菲特25日表示，他很擔憂美國的「停滯性通貨膨脹」(stagflation)，他認為美國經濟每下愈況。
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>巴菲特接受CNBC電視台訪問時說，從波克夏公司所有附屬機構的資料看起來，美國經濟正日益走弱。「與營建、消費有關的所有事業，都相當疲弱，而且情況還略微惡化。」
巴菲特是全球首富，他主持的波克夏公司擁有高達720億美元的股票投資組合，事業領域涵蓋糖果、企業噴射機租賃與保險等。
巴菲特同一天也接受彭博電視台訪問，他說：「我們已陷入停滯性通膨當中，我認為『通膨』的部分還會加速，而『停滯』的情況更會惡化。」
談景氣何時復甦：不確定 
他說，美國房屋業景況低迷拖累波克夏公司的獲利，他不確定經濟何時會復甦。「復甦不會在明天或下個月降臨，也許明年也不會出現。」
巴菲特說，他相信造成油價狂飆的原因不是市場投機，而是市場的供需。「直到近一、二年以前，全球一直都有過剩的石油供給，但這種情況已經消失，所以油價就開始飆漲。」

>投資大師巴菲特25日接受媒體訪問時說，他擔心美國經濟已陷入「停滯性通膨」（stagflation），也就是經濟成長趨緩同時，通貨膨脹卻加速竄升。
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>巴菲特25日接受CNBC財經電視節目訪問說，從波克夏公司（Berkshire Hathaway）旗下事業的資料判斷，美國經濟持續疲軟，「所有和營建與消費者有關的事業都顯露疲態，且情況有些惡化。」他認為通膨正在上揚，尤其在鋼鐵與石油方面，這是美國聯邦準備理事會（Fed）的一大隱憂。
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>目前國際油價仍盤旋在每桶130美元以上，外界紛紛把矛頭指向投機炒作，但巴菲特持不同看法，指出供需緊俏才是推升油價的禍首。
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他說：「全球不再有剩餘的石油產能，這點反映在油價上。」為了抑制油價投機炒作，美國國會最近幾周至少提出九項相關法案。
 
巴菲特接受彭博資訊訪問也說，美國正陷在停滯性通膨中，且通膨熾焰將日漸高張，且經濟停滯的狀況會惡化。他指出，美國房市暴跌已拖累波克夏的獲利，而且不確定經濟何時會復甦。
彭博資訊的調查顯示，今年美國經濟可望成長1.4%，表現為2001年以來最差；在5月底止的一年來，消費者物價上揚4.2%，創今年1月來最大幅度。Fed在25日以「通膨展望仍充滿高度不確定性」為由，宣布利率維持在2%不變。
儘管對經濟前景悲觀，巴菲特25日接受路透訪問時指出，他看到投資次級房貸事業的契機，且已透過旗下的克來頓房屋公司（Clayton Homes）採取具體行動。
 
今年稍早，這位以價值投資聞名的大師曾把握次貸市場崩跌的時機，透過波克夏的債保事業投資市政公債，吸引太平洋投資管理（PIMCO）與蘇黎世金融服務集團等業者跟進，在不良次貸資產中尋找撿便宜的機會。
巴菲特經營的波克夏公司持有720億美元的股票投資組合，旗下事業涵蓋保險、糖果與商用客機等領域。

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